证券投资与收益风险.ppt

版权所有,1,投资环境 证券市场 投资信息和证券交易 收益和风险,证券投资与收益风险,版权所有,2,投资种类,版权所有,3,公司产生 现金流 (C),公司和资本市场间的资本流动,盈余留成 (D),购置资产 (B),流动资产 固定资产,短债 长债 股票,公司必须产生现金流,公司产生的现金流必须超过从资本市场的融资,税（E),红利和还债 (F),提供投资,公司发行证券 (A),版权所有,4,投资的步骤,1.制订投资策略 2.进行证券分析 3.构建投资组合 4.修正投资组合 5.评估组合业绩,版权所有,5,1.制订投资策略,A.投资目标的设立 B.投资计划的制定,版权所有,6,A.投资目标的设定,版权所有,7,假如你刚参加工作，而要你拿出你一年的工资3万元去压下面的赌注，你会如何选择？,A.在一付扑克牌中抽出一张，如是大王得150万元。 B.丢六面体的骰子，丢出数字6时得20万元。 C.抛硬币，猜到正面获得6万元。 D.不投资,风险水平测试,版权所有,8,回报的概率计算:,E(r)=150万元（1/54） =2.78万元 E(r)= 20万元 （1/6）=3.3万元 E(r)= 6万元 50%=3万元 E(r)= 3万元 100%=3万元,版权所有,9,投资目标的设立：个人方面例：,积累退休资金：积累型 增加当前收益：收入型 为重大支出积累资金：增长型 住房、汽车、教育 为紧急需要准备：流动型 医疗 日常开支需要：安全型 衣食住行娱,版权所有,10,B.投资计划的制订,制定投资策略,实施投资策略,监督 反馈,监督 反馈,对投资人特征 的分析,对投资工具 的分析,版权所有,11,制定投资计划,在投资计划中，制定满足客户需要的投资计划最关键。 制定投资计划一般要遵循一定的步骤,版权所有,12,个人投资计划七步骤,第一步：为衣食住 行医娱等预留充足的资金,第二步：分析客户特 征，为他设定恰当的投资目标,第三步：撰写投资计划 书：目标、资金、时间、风险,第四步：评估投资 工具的风险与收益,第五步：根据客户风 险收益选择合适的投资工具,第六步：建立分散化的 投资组合使风险收益最优化,第七步：管理投资组合，评估实际 业绩与预期业绩差异，适时调整投资组合,版权所有,13,制订投资计划应该考虑的因素,流动性的考量 赋税的考量 生命周期的考量 经济环境变化的考量,版权所有,14,2.进行证券分析与选择,投资者的目标是高收益而低风险，因此首先要对这两类证券的收益和风险进行分析，作为选择证券的依据。 分析的方法有基本分析和技术分析两种。 前者以价值决定价格为理论基础，以证券的价值为研究对象，包括宏观经济分析、行业分析和公司分析等；后者以供求决定价格为理论依据，以证券的价格趋势为研究对象。,版权所有,15,投资工具概览,版权所有,16,3.构建投资组合,为满足一定的投资目标而构造的，由一组投资工具组成的组合。 投资组合一旦形成，投资人只关心投资组合作为一个整体的收益和风险。,版权所有,17,三组投资回报，你如何选？,1： 8%， 8%， 8%， 8%， 8%， 8% 2：80%，-50%，70%，-40%，60%，-30% 3：40%，-20%，35%，-15%，30%，-10%,版权所有,18,三组投资回报，你如何选？,1：8%， 8%， 8%， 8%， 8%， 8% 2：80%，-50%，70%，-40%，60%，-30% 3：40%，-20%，35%，-15%，30%，-10% 假设你有100元，经过上面6年的投资，各是： 1：158.7元，算术平均8%，几何复利8% 2：102.8元，算术平均15%，几何复利0.46% 3：150.4元，算术平均10%，几何复利7.04%,版权所有,19,考虑投资的适宜性（Suitability）,投资的安全性 （Safety） 投资的流动性（Liquidity） 投资的收益性（Yield）,版权所有,20,投资组合的构造,版权所有,21,4,5 投资组合的修正和业绩评估,投资目标的改变 证券的吸引力变化 基准的选择,版权所有,22,短期投资工具：满足流动性需求 期限一年以内的短期证券,储蓄帐户（存折等） 政府短期债券(Treasury Bills) 非政府发行证券（大额可转让存单市场CD，商业票据，承兑汇票）,版权所有,23,投资环境 证券市场 投资信息和证券交易 收益和风险,证券投资与收益风险,版权所有,24,金融市场：通常是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。,交易的对象 交易的主体 交易的工具 交易的价格,货币资金 个人、企业、政府、金融机构 契约证书（“准货币”） 利率,版权所有,25,证券市场的构成,包括金融市场主体，金融市场中介，自律组织和证券监管机构四大类 金融市场主体即金融市场的参与者如政府，金融机构，企业，居民个人，非营利机构，国外的资金供求者。 金融市场中介：证券承销商和证券经纪商 自律组织：行业协会 监管机构：证监会等,版权所有,26,金融市场的分类,根据资本借贷及有价证券期限 = 货币市场和资本市场,根据交易交割方式 = 现货市场和期货市场,根据金融工具上市的先后 = 一级市场和二级市场,根据区域的不同 = 国内市场和国际金融市场,版权所有,27,金融市场,按期限长短划分 货币市场：1年以内，如商业票据、国库券等市场 资本市场：1年以上，中长期债券，普通股等市场 按品种划分 证券市场：股票、债券、衍生证券等市场 非证券金融市场：信贷、保险、外汇等市场 按层次划分 一级市场：证券发行市场 二级市场：证券交易市场 按交易场所划分 交易所市场 柜台市场,版权所有,28,一级市场和二级市场,金融市场,一级市场,二级市场,公 司,投 资 人,现 金,新发证券,投 资 人,现金,存量证券,投 资 人,版权所有,29,证券交易市场,将交易双方和融资工具结合起来，形成交易价格，最终完成交易，决定了定价机制。 分为集中竞价交易方式和协议定价方式 交易者缺少金融知识，投资风险较高，需要专业化中介机构提供服务，提高融资效率和降临市场风险,版权所有,30,二级市场,它是证券交易流通的市场，又称交易市场。 有组织的证券交易所：拍卖机制 股票交易所，如：纽约股票交易所（NYSE），上海证券交易所 期货交易所，如：芝加哥交易所（CBOT），郑州商品交易所 柜台市场：做市商机制 NASDAQ，我国银行的债券柜台市场,版权所有,31,美国纽约证交所为何人头攒动？,版权所有,32,二板市场：（Second Board）,相对于主板市场（Main Board）而言，为创新型中小企业服务的股票市场。 NASDAQ(national association of securities dealers automated quotation),是美国最主要的支持高新技术公司发展壮大和支持创业资本“撤出”的市场，成立于1971年，是世界上第一个电子化股票市场。 欧洲新市场EURONM，由德国、法国、比利时、荷兰四国证券交易所的新市场所组成的网络市场；伦敦的AIM；新加坡的SASDAQ；香港的创业板，开业于1999年第四季度。,版权所有,33,场外交易市场,在证券交易所交易大厅以外进行的各种证券的交易活动的总称。场外交易曾是证券交易的最早的形式。 特点： 1.是一个分散的市场。 2.是一个开放的市场：投资者可自由进出。 3. 交易通常由双方直接商议而完成，交易程序简单，交易成本低。 4.满足非上市证券的流通需求。 不足：易引发交易中的偏误行为；不利于提高证券发行公司的知名度；不利于形成有充分竞争性的证券交易价格。,版权所有,34,场外交易市场,柜台交易OVER THE COUNTER （OTC） ：在各券商所设的专门进行柜台进行证券的交易，也叫店头市场。交易的对象主要是公开发行但未在交易所上市的证券，证券交易价格依照议价制方式确定，交易方式仅限于现货。 第三市场：在证券商柜台上从事已在证券交易所上市证券的交易。“上市证券的场外交易市场”。原属柜台市场，但因近年发展迅速，交易量大，人们把它作为一种独立的市场类型来对待。交易对象是各种公债、保险公司债券等。交易主体则是拥有巨额资金的机构投资者，每笔交易额庞大。 第四市场：无形市场，即网络市场。证券交易完全脱离证券商的参与，买卖双方直接进行交易；借助计算机联网方式，双方并不当面接洽；交易的数额较大；,版权所有,35,金融市场发展趋势,金融创新层出不穷 金融（融资）证券化 证券市场机构化 金融交易电子化 金融全球化：相关性增强（无缝市场）,版权所有,36,美国对冲基金经理约翰保尔森,约翰保尔森经营的新基金从1.5亿美元变为280亿美元，个人年薪达到30亿美元 在纽约昆斯区长大的保尔森现年51岁。两年前，他就闻到了房市泡沫的味道。 由于美国房价大跌，2007年他成功下注做空楼市，他管理的基金狂赚150亿美元，年薪因此达到30多亿美元。这可能是华尔街史上最大的一笔个人收入,版权所有,37,分析带来收益,保尔森追踪成千上万的房屋抵押，亲自分析个人贷款的情况并得出结论：债权人越来越难收回贷款。深夜，保尔森仍在办公室分析各种资料。 楼市繁荣时，许多人都看不到风险，因而抵押贷款的违约保险价格非常低。2005年，保尔森坚定地认为，要尽可能利用这一点，创办专门针对房屋抵押风险的基金。 保尔森为新基金筹资1.5亿美元，并于2006年7月开始创建第一只信贷机遇基金。他的投资策略是，买入信贷违约掉期，做空房屋抵押贷款债务。 信贷违约掉期是一种新的金融衍生产品，类似保险合同。债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。保尔森的基金买入信贷违约掉期合同被投资者定价太低，当次贷违约率上升时，这种“保费”就上涨，基金随之增值。,版权所有,38,投资环境 证券市场 投资信息和证券交易 收益和风险,证券投资与收益风险,版权所有,39,版权所有,40,信息的类型与来源,经济政治信息、行业信息、公司信息、投资工具信息，价格信息 描述性信息与分析性信息 免费信息和付费信息 获取信息的渠道：电视、网络、行情软件、报纸、杂志、专业机构、专业人士,版权所有,41,三类经济指标,反映宏观面的通常分为先行指标、同步指标和滞后指标三大类。 先行性指标是指可以对未来的经济状况提供预示性信息的指标，比如货币供应量、股价指数等。 同步性指标是指其变化基本与总体经济活动转变相一致的指标，比如，失业率、国民生产总值等。 滞后性指标是指其变化一般落后于国民经济变化的指标，比如，银行短期商业贷款利率、工商业未还贷款等。,版权所有,42,例：Canadian Composite Leading Index经济综合领先指数,stock prices, as reflected by The TSE 300 Composite Index 股票指数 the money supply 货币供应量 new orders for durable goods 耐用品订单 the ratio of shipments to inventories for manufacturers of finished goods 制造厂库存运输和产品完工比例 exports to the United States 对美出口 the number of hours in the average work week 周工作小时数 employment in service industries, such as consultants and temporary agencies 服务行业就业 the number of new housing starts and the number of house sales 新屋开工 furniture and appliance sales 家具和家电销售 sales of other durable goods 耐用品销售,版权所有,43,金融市场监管机构,1、中国银行监督管理委员会/chinese/home/jsp/index.jsp 2、中国证券监督管理委员会（CSRC） 3、中国保险监督管理委员会（CIRC） 4 、中国人民银行（PBOC）,版权所有,44,投资环境 证券市场 投资信息和证券交易 收益和风险,金融产品投资理财 第一部分 ：绪论,版权所有,45,证券的收益,证券的收益，一般被认为是投资者从投资中获得报酬，可以分为两个部分：一部分是资本收益，他来源于在证券持有期间类所获得的利息和股息；另一部分是资本利得，也称价差收入，即从证券价格上升或下降而得到的利益或损失。 收益率 它是投资者在证券的持有期间内获得的总收益与初始总投资的比值。 收益率= （期末财富-期初财富）/期初财富 注：期初财富是证券在t=o时刻的价格 期末财富是该证券在t=1时刻的市场价值以及在t=o 到t=1时期内由于证券价格变化产生的资本利得。,版权所有,46,风险及其度量,风险的定义: 风险就是指未来收益的不确定性及其发生的概率。 按收益的性质，将证券分为两类： 一类证券在投资本金确定的条件下，在未来的一定时期类能获得一个确定不变得收益额，称之为无风险资产。 另一类资产，在投资本金确定的条件下，未来一定时期能获得收益额是事先无法确定的，称之为风险资产。,版权所有,47,证券收益率的期望值,收益率的期望值即期望收益率，指各种可能的收益率和其发生的概率计算出来的加权平均收益率。 式中： 代表期望收益率； 为第i个可能的收益率； 为第个可能的收益率发生的概率；为各种可能结果的总数。,版权所有,48,例：,某股票未来一个月内的可能收益率及其发生的概率如表所示，试计算该股票的期望收益率。 表,版权所有,49,根据公式，可计算该股票的期望收益率为：,（）2% 0.15 ,版权所有,50,假如你的老板每周按下面方法给你发全勤奖，你会如何选择？,A.现得100元现金。 B.在一付扑克牌中抽出一张，如是大王得到 1 万元。 C.丢六面体的骰子，丢出数字6时得到 1200元。 D.抛硬币，猜到正面赢 300 元。,版权所有,51,期望收益（绝对值）的计算,A:E(R)=100元*100% =100元 B:E(R)= 10,000元*(1/54)=185元 C:E(R)= 12,00元*(1/6)=200元 D:E(R)=300元*50%=150元 选择和风险偏好关系，对风险的认识,理财，会不会？,版权所有,52,证券收益率的标准差,标准差是各种可能的收益率偏离期望报酬收益率的综合差异，是用来衡量证券收益的风险程度的重要指标，标准差越大，证券的风险也就越大。 式中 表示某种证券收益率的标准差，其余符号的含义同前述期望收益率的计算公式。 有时会用到方差，即为标准差的平方。,版权所有,53,用例1的数据，可以计算出该股票收益率的标准差为： = =2.36% 一般来讲在相同的期望值下，证券的收益率标准差越大说明其风险也越大。,版权所有,54,风险和收益,版权所有,55,版权所有,56,正态分布,版权所有,57,标准差例,专业 客观 教育,标准差=收益偏离平均收益的程度 如基金平均年收益率=10%，标准差=18%，则68%的时候在1个标准差内，95%的时候，在2个标准差内 即可能在-8%-28%之间 几乎可以肯定在-26%-46%之间,版权所有,58,期望收益率和方差意味着什么？,根据假设一，证券或证券组合的特征完全由期望收益率和方差来描述。对于任何一种证券或证券组合，都对应着一组参数值，E()。 如果将，E()放入以为横坐标、E()为纵坐标的坐标系中，任何一种证券或证券组合就对应着E()坐标系中的一个点（如图所示）。比如，图中，有，四种证券或证券组合。,版权所有,59,金融投资品种的比较, , , ,A ,E（）,0,版权所有,60,A、B、C、D的比较,现在要比较A、B、C、D孰优孰劣 。 马柯维茨的假设二给出了判断这些点 ，E（r）的“好”“坏”标准。 就证券或证券组合A与证券或证券组合B来说，由于它们的投资期望收益率是相同的，但标准差不同，因此的风险大于A，投资者会选择。 对于证券或证券组合与证券或证券组合来说，由于它们的标准差相同而投资期望收益率不同，且的期望收益率大于，因此投资者会选择。,版权所有,61,方差系数（CV=Coefficient of Variation） 计算公式：CV=,案例: 案例：某项目A与某项目B有关资料如下： 项目A 项目B 收益率0.05 0.07 标准差0.07 0.12,版权所有,62,比较CV,A项目CV=1.4 B项目CV=1.7 显然，项目A比项目B更优，B项目风险更大,版权所有,63,风险的分类,利率风险 购买力风险 财务风险 违约风险（商业风险） 市场风险,版权所有,64,风险评估：各种投资工具的收益与风险情况,版权所有,65,风险价值,1）必要报酬率（额） =无风险报酬率（额）+风险报酬率（额） 无风险报酬率（额）=货币时间价值 2）风险报酬率（额） =风险系数（市场平均报酬率-无风险资产报酬率）,版权所有,66,风险分类,风 险,系统性风险,非系统性风险,贝塔系数,相关系数,版权所有,67,资金的时间价值：,今天的一元钱不等于明天的一元钱 机会成本是将钱投资所获利息比当前不投资所多的部分。 所以，最好现在就投资，它比晚些时候投资或不投资要好。,版权所有,68,单利与复利,单利是存本取息的概念，每年把存款利息拿出来当生活费，利息不会加入本金，如果年利率单利3%，存款10万，存10年的总利息为100,000 * 3%* 10=30,000元。 复利是利息再投资，利滚利的概念，如果年利率复利3%，存款10,0000元，存10年的本利和为100,000元 * (1+3%)10=134,392元，利息为(134,392-100,000)=34,392元，比单利多出4,392元。,版权所有,69,什么是贴现率（折现率）？,假设你想投资一个债券，期限为1年，并且你希望通过债券投资获得10%的投资收益率。如果你现在有909.09元用来投资，那么你预期在年末投资的本息和为多少？我们已经知道了答案是1000加元。这就是说，你在收回投资本金的同时，还获得了10%的净收益。 1+10%$909.09=$1000,版权所有,70,什么是贴现率？,我们用以下方式来表述上面提到的问题：你现在有一部分资金可以用来做一年期的投资，一年期的投资利率为10%。为了在年末获得1000加元的本息和，在期初你应该投资多少？我们知道答案是909.09元。因为只要将上面的等式变换一下，我们就可得到这个答案： $1000（1+10%）=$909.09,版权所有,71,10年复利记息和贴现图示:,版权所有,72,货币时间价值,如果我们将未来资金的终值以适当的贴现率折算为当前等值的资金现值，那么对我们来说，是在当前收到等值的资金现值，还是在未来收到资金的终值，将是无差别的。,版权所有,73,最佳选择原理,小许经常主动去找一些投资机会，他打听到银行、信托公司、证券公司都可以提供一年期的理财产品，理财产品以1000元为一个销售单位，每个理财产品计划的收益率都不同。其中银行提供的收益率为5%，信托公司的收益率为5.5%，证券公司的为6%。 不用多加考虑，我们就能帮小许得出结论：对证券公司的理财产品进行投资是收益率最高的（这里假设这些理财产品的风险是相同的）。,版权所有,74,最佳选择原理,在你可选择的收益率中最高的即为贴现率。在上述的例子中，6%的收益率是我们所能得到的最高收益率，即为贴现率。我们应该将所有的其他投资机会，用这个比率去贴现，来判断其他投资机会的价值。,版权所有,75,灵活运用帖现率,在实际工作中，最佳收益率往往不是如此简单就能得出的，因为不同的投资项目总是有不同的风险。但我们可以用贴现率作为一个基准点。 假设你的信用卡中欠款额为900元，如果你将这些钱用于投资券商的理财产品，你将支付信用卡中欠款的利息，利率为每年1