外汇汇率国际收支.ppt

2013,第一章 外汇与外汇汇率 Foreign Exchange & Exchange Rate,1.1 外汇 1.2 外汇汇率 1.3 汇率的经济分析汇率的决定与变动 1.4 汇率的经济分析汇率变化的经济影响 1.5 人民币汇率,2013,2013-09-03 中国银行报价,2013,1.1.1 外汇的含义,动态概念：国际汇兑。Foreign exchange 静态概念：国际汇兑的手段和工具。 广义：一切以外币表示的可用于国际清偿的支付手段和资产。比如外国货币、外币的有价证券、外币支付凭证等 *狭义：以外国货币表示的可以直接用于国际结算的支付手段。即 仅限于 存放在国外银行的外币资金以及其索取权具体化了的外币票据和外币凭证（比如汇票 支票 ）。 通常情况下，所谓“外汇”，是指？,2013,举例 外汇 角度？,第三条 本条例所称外汇，是指下列以外币表示的、可以用作国际清偿的支付手段和资产： （一）外币现钞，包括纸币、铸币； （二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等； （三）外币有价证券，包括债券、股票等； （四）特别提款权； （五）其他外汇资产,2013,外汇的渊源 国际贸易国际结算国际汇兑（外汇/汇率） 外汇的三个主要特征 以外币表示、可（自由）兑换、可偿性（可接受性） 接受IMF国际货币基金协定第八条，为“第8条成员国”，该国货币被基金组织视为”可自由兑换货币”。 人民币是吗？ 不能把外汇简单理解为外国货币，更不能不外国货币统统理解为外汇。外汇外币,1.1.2 外汇的渊源、特征和理解,2013,1.2 汇率,1.2.1 汇率的含义：外汇的价格。比价 The price of one currency in terms of another 1美元=6.1085人民币元 1RMB=0.1637 USD,2013,1.2.2 汇率的标价方法,1.2.2 汇率的标价方法 直接标价法：1外币=？本币 US$100=RMB610.85 间接标价法：1本币=？外币 RMB 100US$16.37 美元标价法：以美元为标准，公布外汇牌价（对英镑例外） 因为：美元是关键货币 US$100=74.84 US$1=J98.17 小结：A/B=x 1A= x B 1美元=6.1085人民币元 A是被报价货币 B是标价货币或报价货币 推理：因此，如果报价数字上升，说明： 直接标价法下：外币升值 本币贬值 间接标价法下：本币升值 外币贬值,2013,1.2.2 汇率的标价方法,世界上采用间接标价法的是 英国、英联邦国家、美国和欧元区国家。 英镑、美元、欧元、澳大利亚元 美国对英镑和爱尔兰镑仍采用直接标价法 我国：直接标价法,2013,1.2.3学习外汇行情表,外汇行情表 美元标价法 USD/HKD=7.8082/7.8090 GBP/USD=1.5630/1.5634,1美元,BANK,BANK,1美元,7.8082港元,7.8090港元,BANK,BANK,1英镑,1.5630美元,1.5634美元,1英镑,2013,看懂中国银行的外汇报价（当日牌价） 并注意汇率的波动。同时附上数据 2010-3-10 8:02:33,2013,1.2.4 汇率的分类,从银行外汇买卖的角度划分 （现汇）买入价、卖出价、中间价 中间价=（买入价+卖出价）2 仅供参考使用。 关于现钞买入价 1美元=7.7990/7.7998港元 1被报价币= x / y 报价币。 1被报价币=？报价币。相对于被报价币而言，总是买入价在前，卖出价在后，前小后大，差额为利润。 就远期汇率而言，时间越长，差价越大。因为不确定性越大。 按外汇买卖的对象分类：同业汇率、商业汇率,2013,1.2.4 汇率的分类,按照外汇成交后交割时间划分 即期汇率、远期汇率 即期：两个工作日内完成交割 远期：现在成交（汇率），将来交割（外汇） 升贴水：点数 远期汇率与未来交割时的市场现汇汇率是不同的。,2013,中行人民币远期外汇牌价2011-03-09,2013,外汇升贴水举例,直接标价法下： 多伦多：1美元=1.4530/40加拿大元 一个月 1美元=1.4570/90加拿大元 外汇升水40/50 香港：1美元=7.7920/25港元 三个月 1美元=7.7860/75港元 外汇贴水60/50 间接标价法下： 纽约：1美元=1.8170/80瑞士法郎 一个月 1美元=1.8110/30瑞士法郎 外汇升水 60/50 伦敦： 1英镑=1.8305/15美元 一个月 1英镑=1.8325/50美元 外汇贴水20/35 因此，直接标价法：远=即+升=即-贴 间接标价法：远=即-升=即+贴 总之，点数左小右大往上加，左大右小往下减,2013,1.2.4 汇率的分类,基础汇率、套算汇率 基准货币 套算汇率 同边相乘 X/Y=a/b Y/Z=c/d X/Z=ac/bd 交叉相除 X/Y=a/b X/Z=c/d Z/Y=(a/d)/(b/c) 电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率 官方汇率、市场汇率 1985年2.8 90年4.72 94年并轨8.7 05年汇改启动8.11 08年又盯美元6.81 2010.6.19 重启汇改 名义汇率、实际汇率,2013,1.2.4 汇率的分类,固定汇率、浮动汇率（重点掌握 ） 自由浮动（清洁浮动）、管理浮动（肮脏浮动） 独立浮动、联合浮动 以及 钉住浮动 更多信息 请看 汇率制度的选择：固定汇率制与浮动汇率制,2013,拓展 套汇 两角套汇 三角套汇,某一天，纽约外汇市场EUR/USD=1.2375/95 法兰克福外汇市场：EUR/USD=1.2330/50 某日，路透社交易机显示的纽约、东京、香港三地市场汇率为： 东京 USD/JPY=108.60/108.70 纽约 USD/HKD=7.7985/7.7995 香港 HKD/JPY=14.9845/14.9945,2013,拓展 套利,如果某投资者持有1000万日元，计划进行3个月的短期投资。已知日元年利率4，美元年利率10；即期汇率USD1=JPY 100 （1）若日元升值，3个月的远期汇率为98，可否抛补套利？（2）若日元贬值为101.5呢？（3）日元汇率如何波动，不存在套利机会？（4）不抛补套利，如何？,两种远期汇率下的掉期套利收益比较,2013,1.3 汇率的决定与变动,金本位制度,纸币制度,汇率的决定,汇率的变动,汇率受外汇供求关系的影响，围绕铸币平价上下波动，以黄金输送点为界,诸多影响外汇供求变动的因素。,汇率决定于两种货币的购买力之比（价值之比）,货币所具有或代表的价值之比是决定汇率的基础,铸币平价,2013,国际金本位制度 简介,19世纪初20世纪初 1816 英国最早 金本位制 金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制 典型金本位制的特征 各国货币均由黄金铸成，且金铸币有一定重量和成色，有法定含金量 金币可以自由流通、自由铸造和自由输出入，具有无限清偿能力 辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币,2013,金本位制度下的汇率决定,汇率的决定：铸币平价 如果1英镑=113格令黄金 1美元=23.22格令黄金 那么铸币平价为： 1英镑=4.8665美元 汇率的变动：？相对稳定吗？,2013,图示：黄金输送点&固定汇率制,假设两国间运送1英镑（113格令黄金）的费用为0.02美元，则 上限为 1英镑=4.8665+0.02=4.8865 下限为 1英镑=4.8665-0.02=4.8645 比如 在美国 假设汇率高 1英镑=5美元 则无效。美国进口商会拒绝汇率 故英镑需求下降 汇率下跌 同理，假设美国的汇率低 1英镑=4美元 则无效。美国出口商会拒绝汇率 故英镑供给下降 汇率上升,/ $ 美国黄金输出点 4.8865 英国黄金输入点 4.8665 铸币平价 t 美国黄金输入点 4.8465 英国黄金输出点,2013,纸币制度下的汇率决定,两类纸币制度下：纸币的实际价值（购买力）之比 法定含金量时期：纸币所代表的含金量之比（名义价值，是虚设的 需要校正 ）即 法定平价 无法定含金量时期（1978年4月后）：纸币的实际购买力之比 黄金非货币化！,2013,$ / 汇率 供给美元 均衡水平 需求美元 美元数量,纸币制度下的市场汇率决定、变动,纸币制度下，汇率失去了保持稳定的基础。波动是无止境的。,2013,纸币制度下的汇率变动因素,问题：当前，汇率波动的原因有哪些？ 国际收支差额 ？央行货币超发？相对通货膨胀率、相对利率？政府财政赤字/宏观经济政策/央行干预外汇市场？心理预期、投机、战争、意外?一国经济实力？ 上述因素都在影响吗？同时影响吗？影响力度+持续时间？那么，汇率最后的走势取决于？,2013,特别注意：货币的升贬值,固定汇率制下：法定的升贬值 浮动汇率制下：市场汇率的上浮、下浮 直接标价法 本币汇率变化(旧汇率新汇率1)100% 外汇汇率变化(新汇率旧汇率1)100% 间接标价法 本币汇率变化(新汇率旧汇率1)100% 外汇汇率变化(旧汇率新汇率1)100%,2013,1.4 汇率变化对经济的影响,贸易收支 价格水平 资本流动 外汇储备 产业、资源配置？ 就业、收入分配？ 国际经济关系,2013,汇率变化对贸易收支的影响,影响进出口 扩大出口 本币贬值 限制进口,出口品外币价格下降需求增加 (或)出口商利润增加供给增加,进口品本币价格上升 进口商利润减少 需求下降,2013,汇率变动对贸易收支的影响,改善贸易逆差的马歇尔勒纳条件 只有进出口需求弹性之和大于1，本币贬值才能够改善贸易逆差 外汇倾销 使本币对外贬值程度超过对内贬值，提高本国商品海外竞争力，扩大出口，增加外汇收入 有时滞，有干扰，非法 J曲线效应 通过本币贬值实现国际收支的改善存在“时滞”,2013,汇率调整与j曲线效应,所谓J曲线效应，是指货币贬值后先使贸易差额恶化，经过一段时间以后再使贸易差额得到改善的状况。即指贬值有使贸易收入先下降后上升的效果。,时间,O,贸易差额,为什么会出现“时滞”？,2013,汇率变动对资本流动的影响,从投资的视角 本币贬值后有利于资本流入，不利于资本流出 本币升值后有利于资本流出，不利于资本流入 从预期的视角（贬值前） 预期本币贬值抛本币、抢外汇资本外逃 预期本币升值抛外汇、抢本币资本流入 从预期的视角（贬值后） 若预期 合理贬值已完成，回归正确，则一定程度上资本回流 若预期 贬值程度不够，资本继续外逃；若预期贬值过度了，则资本流入 其他视角：该影响还要受到其他因素的制约，比如一国政府的资本管制,2013,特别思考 人民币升值有利于出口吗？,从某种角度而言，升值是有利于出口的： 缓解国际经贸摩擦 创造宽松出口环境 升值有利于进口 从而有利于出口 紧逼、强迫企业摆脱对低价的依赖 转向非价格竞争力 出口产业结构升级 转型,2013,汇率变化对外汇储备的影响,美元储备时期 外汇储备随美元升贬值而相应变化 多元化储备时期 数量？结构？ 价值？各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响,2013,汇率变动对价格水平的影响,对贸易品价格的影响 本币贬值进出口商品国内价格物价上涨压力 对非贸易品价格的影响（若本币贬值） 潜在出口商品（价格敏感性产品） 国内供应减少 价格上升 潜在进口替代品（价格敏感性产品） 受益于进口品价格上涨而扩大供应、涨价 纯粹的非贸易品 要素价格提高+市场价格提高+高利润率攀比 涨价 评价：通货膨胀本币贬值更高通货膨胀更大贬值 这是一个恶性循环,2013,汇率变化对一国产业和就业的影响,产业？资源配置？ 就业？收入分配？,2013,汇率变化对国际经济关系的影响,汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦 外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施 某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾 例如 德国马克的升值 确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重要的宏观经济政策目标,2013,1.5 人民币汇率制度 简述,人民币汇率是人民币对外币的比价。它采用直接标价法，一般以100单位外币为标准折算人民币 政府授权国家外汇管理局统一制定、调整和管理人民币汇率。人民币对美元的汇率为基础汇率。其他为套算汇率 我国现行汇率制度是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,2013,三次人民币汇率制度改革,1994年汇率并轨，汇改启动。（意外：1998） 2005年 走向弹性汇率 （意外：2008） 自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率改革迈出历史性的一步 2010年 汇改回归常轨 2010年6月19日，人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，重在坚持以市场供求为基础，参照一篮子货币进行调节。 关于人民币是否升值、贬值，是一个仁者见仁、智者见智的相当复杂的问题。但是 关于人民币市场化 国际化，均有共识。,2013,1994年人民币汇率改革,实现汇率并轨（双轨制改成单一汇率），由过去的官方汇率5.8与外汇调剂市场汇率8.7同时并存，改为以市场为基础的有管理的单一浮动汇率。市场供求成为汇率决定的主要依据 实行银行结售汇制，逐步实现人民币经常项目可兑换和资本项