丁元霖《财务管理》第三版思考题答案.doc

第一章：总论6、答：财务管理目标是指企业财务管理活动所希望实现的结果。财务管理目标的设置必须要与企业整体发展战略相一致，符合企业长期发展战略的需要，体现企业发展战略的意图。此外，财务 乖宝宝是目标还应具有相对稳定性和层次 性。7、答：企业财务管理目标有以下几种具有代表性的观点：（一）利润最大化目标利润最大化目标，就是假定在投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。优点：进行经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。缺点（1）它没有考虑利润实现时间和资金时间价值；（2）没有考虑创造的利润与投入资本额之间的关系；（3）没有考虑创造的利润与所承担风险的大小。（4）可能导致企业的短期财务决策行为（二）股东财富最大化股东财富最大化目标是指投资者设立企业的目的是使自己获得尽可能多的财富。在上市公司中，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数量一定时 ，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。优点：（1）考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应。（2）在一定程度上能避免企业短期财务决策倾向。（3）对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。缺点：（1）通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用，因为无法像上市公司一样随时准确获得公司股价。（2）股价受众多因素影响，特别是企业外部的因素，股价不能完全准确反映企业财务管理状况。（3）仅强调股东利益，忽略了其他相关者的利益。（三）企业价值最大化企业价值就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。企业价值最大化的财务管理目标，反映了企业潜在的或预期的获利能力和成长能力。优点：（1）该目标考虑了报酬的时间价值，并用资金时间价值的原理进行了计量。（2）考虑了风险与报酬的关系，将风险限制在企业可承受的范围。（3）将企业长期、稳定的发展和持续的盈利能力放在首位，能克服企业在追求利润的短期财务决策倾向。（4）用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的影响。缺点：（1） 企业价值过于理论化，不易操作。（2） 对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产是，由于受评估标准和评估方式的影响，难以做到客观和准确。（四）相关者利益最大化相关者利益最大化目标的基本思想就是在保证企业长期稳定发展的基础上，强调在企业价值增值中满足以股东为首的各利益群体的利益。优点：（1）有利于企业长期稳定发展。（2）体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一。（3）这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益。（4）体现了前瞻性和可操作性的统一。12 、答：集权与分权相结合型财务管理体制又称混合型管理制，是指企业总部对下属企业在所有重大问题的决策与处理上实行高度集权，各下属企业则对日常经营活动具有较大的自主权。集权与分权相结合型财务管理体制的内容有：1、集中制度制定权 2、集中筹资、融资权 3、集中投资权 4、集中用资、担保权 5、集中固定资产购置权 6、集中财务机构设置权 7、集中收益分配权 8、分散经营自主权 9、分散人员管理权 10、分散业务定价权 11、分散费用开支审批权18、答：利率是指利息占本金的百分比。1、 按利率之间的变动关系分为基准利率和套算利率。2、 按利率与市场资金供应情况的关系分为固定利率和浮动利率。19、答：利率通常由纯利率、通货膨胀补偿率和风险收益率三个部分组成。纯利率是指无通货膨胀、无风险情况下的社会平均资金利润率。通货膨胀补偿率是指为弥补通货膨胀造成货币实际购买力下降的损失而要求提高的利率。风险收益率包括违约风险收益率、流动性风险收益率和期限风险收益率。其中，违约风险收益率是指为了弥补因债务人无法按时还本付息带来的风险而要求提高的利率 ；流动性风险收益率是指为了弥补因债务人流动性差带来的风险而要求提高的利率；期限风险收益率是指为了弥补因偿债期长带来的风险而要求提高的利率。第二章：资金时间价值和风险价值3、什么是年金？它有哪几种？分别说明各种年金的定义。答：年金是指一定时期每期相等金额的收付款项。年金有普通年金、预付年金、递延年金、永续年金这四种。普通年金又称后付年金，是指在一定时期内，每期期末等额收付系列款项的年金。预付年金又称先付年金，是指在一定时期内，每期期初等额收付系列款项的年金。递延年金又称延期年金，是指在一定时期内，最初若干期每期期末没有收付款项，而以后若干期每期期末等额收付系列款项的年金。永续年金是指无限期地每期等额收付系列款项的年金。6、风险衡量需要考虑概率、期望值和离散程度等方面因素。概率：是指用百分数或小数来表示随机事件发生的可能性及出现某种结果可能性大小的数值。概率分布：是指将随机事件各种可能的结果全部按一定规则进行排列，同时列出结果出现的相应概率。期望值：是一个概率分布中的所有可能的结果，以各组相应的概率为权数计算的加权平均值。离散程度：是用以衡量风险大小的统计指标。7、答：风险与报酬的基本关系是风险越大，要求的报酬率就越高。对于各个投资项目来说，其风险大小是不同的，在投资报酬率相同的情况下，人们都会选择风险小的项目投资，结果竞争使其风险增加，报酬率下降。所以，高风险的项目必须有高报酬，否则就没有人投资，低报酬的项目必须风险很低，否则也没有人投资。风险和报酬的这种联系，是市场竞争的结果。第三章：资金筹集12、答：股票的发行价格是指股份有限公司在发行股票筹集资金时公开将股票出售给投资者所采用的价格。影响因素：市盈率，每股净资产，公司的行业特征，公司在同行业中的地位，股票市场状况。20、 答：长期借款筹集资金的优点：1、筹资速度快 2、资金成本较低 3、借款筹资弹好 4、可以发挥财务杠杆的作用。 长期借款筹集资金的缺点：1、财务风险较大 2、限制条件较多 3、筹资数额有限。债券筹集资金的优点：1、资金成本较低 2、保持对公司的控制权 3、可以发挥财务杠杆的作用 4、筹资容易成功。债券筹集资金的缺点：筹资风险大 2、限制条件较多 3、筹资金额有限。22、答：融资租凭设备租金的构成：设备价款，融资成本，租凭手续费计算方法：后付租金：设备价款*资本回收系数（年金现值系数的倒数）。 先付年金：设备价款*即付年金现值的倒数。融资租凭筹资的优缺点：优点：1.筹资速度快，2. 限制条件较少 3.设备淘汰风险小4.财务风险小5.税收负担轻。缺点：1.资金成本较高2.难以对设备进行技术改造。28、答：商业信用筹资的优点1.筹资成本低；2.筹资便利；3.限制条件少商业信用券筹资的缺点：1.筹资期限太短2.需随时进行资金的调度和安排短期融资筹集的优点：1.资金成本较低2.筹资数额较大3.可以提高企业信誉和知名度。短期融资券筹资的缺点：1.风险较大；2.弹性比较小；3.条件比较严格应收账款转让筹资的优点1.及时回笼资金，避免企业因赊销造成的现金流量不足；2.降低坏账损失风险， 应收账款转让筹资的缺点1.资金成本较高；2.限制条件较多。29、答：流动资产的分类：临时性流动资产，指受季节性或者周期性影响的流动资产。永久性流动资产，指为了满足企业长期稳定的资金需要，即使处于经营低谷时也必须保留的流动资产。流动负债的分类：临时性负债，指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债。自发性负债，指直接产生于企业持续经营中的负债。第四章：综合资金成本和资本结构 2、答：边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。原因：当企业拟筹集资金进行某项项目投资时，应以边际资金成本作为评价该投资项目可行性的经济标准，根据边际资金成本进行投资方案的取舍。6、答：边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额边际贡献=销售收入总额-变动成本总额 =（销售单价-单位变动成本)X产销量 =单位边际贡献X产销量息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税前利润。 息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本 =（销售单价-单价变动成本）X产销量-固定成本 =边际贡献总额-固定成本7、答：经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。经营风险是指企业由于经营上的原因导致未来的息税前利润不确定的风险。关系：引起经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是息税前利润不稳定的根源。在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业的经营风险也就越大。8、答：财务杠杆是指由于固定财务费用的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。财务风险又称筹资风险，是指企业在经营活动过程中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权益资本收益下降的风险甚至可能导致企业破产的风险。关系：在一定资金的范围内，企业债务资金的比重越高，财务杠杆系数也越大，财务杠杆效应就越大，财务风险也就越大，在固定财务费用不变的前提下，一旦企业经营失利，将会产生财务杠杆反效应，每股利润下降幅度要远远大于息税前利润下降的幅度，财务风险就越大。第5章 ：项目投资第6题：答：不同类型的投资项目，其现金流量的具体内容存在差异，具体分为：（1）单纯固定资产投资项目的现金流量：单纯固定资产投资项目是指只涉及固定资产投资而不涉及无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资的建设目。它以新增生产能力、提高生产效率为特征。现金流入量：包括增加的营业收入和回收固定资产余值等内容现金流出量：包括固定资产投资、新增经营成本和增加的各项税款等（2）完整工业投资项目的现金流量：完整工业投资项目简称新建项目，是以新增工业生产能力为主的投资项目，其投资内容不仅包括建设投资，而且还包括流动资金投资的建设项目现金流入量：包括营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金等内容现金流出量：包括建设投资、流动资金投资、经营成本、营业税金及附加、维持运营投资和调整所得税等内容。（3）固定资产更新改造投资项目的现金流量：固定资产更新改造投资项目可分为以恢复固定资产产生效率为目的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型现金流入量：包括因使用新固定资产而增加的营业收入，处置旧固定资产的变现净收入和新旧固定资产回收固定资产余值的差额等内容。现金流出量：包括购置新固定资产的投资，因使用新固定资产而增加的经营成本，因使用新固定资产而增加的流动资金投资和增加的各项税款等内容。其中，因提前报废的固定资产所发生的清理净损失而发生的抵减当期所得税税额，用负值表示。第8题：答：（1）现金流入量的估算：1.营业收入现金流入量的估算：营业收入是运营期是主要的现金流入量，应按项目在经营期内有产品的各年预计单价和预测销售量（假定经营期每期均可以自动实现产销平衡）进行估算。2.回收额现金流入量的估算：回收额是指回收流动资金和回收固定资产的统称（假定新建项目的回收额都发生在终结点）在终结点上，一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。（2）现金流出量的估算：1.建设投资现金流出量的估算：应按项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置费用、安装工程费用和其他费用来估算2.流动资金投资现金流出量的估算：在项目投资决策中，流动资金是指在运营期内长期占用并周转使用的营运资金。其估算公式如下：某年流动资金投资额（垫支数）=本年流动资金需用数-截至上年的流动资金投资额=本年流动资金需用数-上年流动资金需用数 或 本年流动资金需用数=该年流动资产需用数-该年流动负债可用数3、经营成本的估算：经营成本又称付现成本，是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。某年经营成本=该年外购原材料、燃料和动力费+该年人工费用+该年修理费用+该年其他费用或 =该年不包括财务费用的总成本费用-该年折旧额-该年无形资产和开办费的摊销额4、营业税金及附加的估算：在项目投资决策中，应按在运营期内应交纳的营业税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加进行估算。5、维持运营投资的估算：维持运营投资是指矿山、油山等行业为维持正常运营而需要在运营期投入的固定资产投资，应根据特定的行业的实际需要进行估算。6、调整所得税的估算：为了简化计算，调整所得税可以将息税前利润乘以所得税税率取得。第12题答：动态评价指标包括：净现值、净现值率、获利指数、内部收益率这几个具体指标。净现值是指在项目计算期内，按基准收益率或设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。净现值指标的优点是综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险；缺点是无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，而且计算比较繁琐。净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率。净现值率指标的优点是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，计算过程比较简单；缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率。获利指数是指投产后按基准收益率或设定折现率这算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。获利指数的优点是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系，缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率。内部收益率又称内含报酬率，是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上它是能使项目投资的净现值等于零时的折现率。内部收益率指标的优点是既可以从动态的角度直接反映项目投资的实际收益水平，又不受基准收益率高低的影响，比较客观；缺点是计算过程复杂，尤其是当经营期大量追加投资时，有可能导致多个内部收益率出现，偏高或偏低。第16题：答：1.差额投资内部收益率法是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量的基础上，计算出差额内部收益率，并据以与行业基准折现率进行比较，进而判断方案优劣的方法。2. 年等额净回收额法是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的决策方法。第六章：证券投资第8题：答：证券投资的优点：1.本金安全性高2.收入稳定性强3.市场流动性好 证券投资的缺点：1.购买力风险较大2.没有经营管理权第11题答：1.持有一段时期准备出售的股票价值V=DX1-(1+R)-n/R+Pn X1/(1+R)nV表示股票的价值； D表示每年股利收入；R表示折现率（或投资者期望报酬率）；Pn表示预期n年后股票市价。2.长期持有的股票价值1、零成长的股票价值：V=D/R2、固定成长的股票价值：V=D/(R-g)g表示每年股利增长率。3、非固定成长的股票:是固定成长股票价值计算的分段运用3.用市盈率确定股票的价值：市盈率=股票市价/每股收益第14题：答：基金收益率是反映基金增值情况的指标，它通过基金净资产的价值变化来衡量。基金投资的优点：能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益。基金投资的缺点：无法获得很高的投资收益答：第七章：2. 营运资金的周转：是指企业的营运资金从现金投入生产经营开始，到最终转换为现金为止的过程。包括：存货周转期，应收账款周转期，应付账款周转期。8. 净利润调整法编制的现金预算表由净利润，经营活动产生的现金净流量，现金净流量，现金多余或不足额，现金融通五部分组成的。与现金收支法的区别：将净利润调整为经营活动产生的现金流量要考虑非现金费用，影响净利润的投资，筹资活动支出，债权债务变动额，存货增加额等四个因素。9. 现金收支法的主要优点表现在：有利于企业对现金收支执行情况进行控制和分析，以保持现金合理的持有量，防止发生现金不足的财务困境。缺点：现金收支无法将按收付实现制基础编制的现金预算表与企业预期的净利润的密切关系清晰的反映出来，因此难以揭示企业虽然利润可观，却出现现金短缺或者虽然发生亏损，却出现现金宽裕的原因。净利润调整法的优缺点：不仅揭示现金净流量与企业净利润的关系，而且可以揭示企业虽然利润可观，却出现现金短缺，或者虽然发生亏损，却出现现金宽裕的原因。缺点：由于无法反应经营活动现金收入和支出的具体数据，因此影响了对现金收支实行有效控制和调整的力度。11. 最佳现金持有量是指所花费的代价最低，却能给企业带来最大的经济效益的现金持有量。确定最佳现金持有量的方法：1.成本分析模式：是指根据持有现金的有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量。2.存货模式：根据存货的经济批量模式的基本原理，将现金的机会成本与有价证券的转换成本进行权衡，以确定企业最佳现金持有量的方法。 3.随机模式：根据随机现象出现的各种数据，运用概率和数理统计的方法。以确定企业的最佳现金持有量的方法。16. 信用条件是指企业接受客户订单时所提出的付款要求。包括信用期限、现金折扣和折扣期限。1.信用期限：是指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。2.现金折扣和折扣期限：企业为了尽快收回货款，加速资金周转，减少应收账款成本，可以在信用期限内规定一个优惠期限，如果客户在优惠期限内支付货款，可以享受一定比率的折扣，这种折扣就是现金折扣，优惠期限就是折扣期限。现金折扣是指客户在规定的时间内提前偿付贷款可按销售收入的一定比率享受折扣优惠。17. 收账政策是指企业针对客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款所采取的收账策略与措施。企业发生账款被客户拖欠或拒收时：首先应分析现有的信用标准及信用审批制度是否存在纰漏；然后重新对违约客户的资信等级进行调查和评价。将信用品质差的客户从信用名单中删除，对其所拖欠的款项可先通过信函，电讯或者派员前往等方式进行催讨，态度可以逐渐强硬，并提出警告，直至通过法院裁决。对于信用记录一向正常的客户。在去电、去函的基础上，可以派人与客户直接进行协商，达成谅解妥协。当然，如果双方无法取得谅解时，也只能付诸法律裁决。21. 经济批量是指能够使一定时期存货的总成本达到最低点的进货数量。经济批量模型是以如下假设为前提的：一是企业一定时期的进货总量可以较为准确的予以预测；二是存货的耗用或者销售比较均衡；三是.存货价格稳定，且不存在商业折扣，进货日期完全由企业自行决定，并且每当存货量降为零时，下一批存货均能马上一次到位；四是仓储条件及所需现金不受限制；五是不允许出现缺货情形；六是所需存货市场供应充足，不会因买不到所需存货而影响其他方面。23. 保险储备量是指企业为了防止到货延误及耗用或销售量增加等不确定因素而引起增加的储备量。存货短缺所发生的成本与保险储存量的储存成本之和的最低点即为最佳保险储备量。再订货点是指企业为了保持存货的正常周转，在再次订货时必须持有的储备量。再订货点的确定除了要考虑订货日至到货日的间隔天数外，还要考虑保险储备量。第八章3.股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。股利政策最终目标是使公司价值最大化。4答：股利无关论：在一定假设条件限制下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司的股利的分配。公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的盈利能力和风险组合所决定，而与公司的利润分配政策无关。其假定条件为：1.市场具有強式效率。2.不存在任何公司或个人所得税。3.不存在任何筹资费用。4.公司的投资决策与股利决策彼此独立。股利相关理论：企业股利政策会影响股票价格和公司价值。主要观点有以下四种：“手中鸟”理论，信号传递理论，所得税差异理论，代理理论。6. 剩余股利政策的优点：留存收益优先保证公司再投资的需要，有助于降低再投资的资本成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。其缺点是如果完全执行剩余股利政策，股利的发放额将会每年随投资机会和盈利水平的波动而波动。剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象，一般适用于公司初创阶段。固定或稳定增长股利政策的优点：可以向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定公司股价。其缺点是，在这种股利分配政策下，股利只的支付与公司盈利相脱节，即不论公司盈利多少，均要有固定的或按固定比率增长的股利，这就有可能导致公司资金紧缺，财务状况恶化。7. 固定股利支付率政策的优点是股利与公司的净利润紧密配合，体现了多盈多分、少盈少分和无盈不分的股利分配原则；从企业支付能力的角度看，公司每年按净利润的固定比例发放现金股利，这是一种稳定的股利政策。其缺点是，大多数公司每年的收益是难以保持稳定，那么年度间的股利波动较大，很容易给投资者带来公司经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象；公司实现的盈利越多，并不能代表公司有足够的现金发放的现金股利，容易给公司造成较大的财务压力；确定合适的股利支付率的难度大。这种股利政策只适用于处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。低正常股利加额外股利政策的优点，是赋予公司较大的灵活性，使公司在现金股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性。公司可以根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值最大化；使那些依靠现金股利度日的股东，每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引这部分股东。其缺点是，由于年度之间的盈利波动使得额外股利不断变化，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉。因此，这种股利政策适用于盈利水平随着