高级财务管理案例分析.ppt

复 习,简述对财务经理的专业素质要求 财务总监是一个高起点、高要求和高标准的职业群体，企业对财务总监的基本要求是： 职业道德方面：1.对企业、社会要有高度的责任感； 2.坚持独立、客观、公正的工作态度； 3、有强烈的风险意识。 专业素质方面： 1、具备全面系统的财务、会计、审计知识； 2、有丰富的企业管理知识； 3、掌握全面的经济法方面知识。,工作能力方面： 1.企业财务总监有全面的预算、计划控制、制度建设、投资决策等理财能力； 2.善于人际沟通, 能妥善地运用组织的力量协调各方面的人、财、物关系，使其达到动态上的平衡.的能力； 3.表达能力强； 4.具备较高的决策决断能力； 5.有较强的学习能力；,企业财务总监在专业素质方面主要有以下几方面要求： 1、掌握全面系统的财务、会计、审计知识； 2、丰富的企业管理知识； 3、全面的经济法方面知识； 4、较强的理财能力。,简述财务治理结构的含义,财务治理结构是以财权为基本纽带，以融资结构为基础，在以股东为中心的共同治理理念的指导下，通过财权的合理配置，形成有效的财务激励与约束机制。实现相关者利益最大化和企业决策科学化的一套制度安排。,简述财务经理的财务决策与控制内容,财务经理人员受聘于董事会，在董事会授权范围内，有权组织公司的财务活动，协调财务关系。从财务决策的人权上看，财务经理有权聘任或者解聘财务部内部不同环节的财务人员负责人，评价财务人员的业绩和给予必要的奖惩。从财务治理的事权上看，财务经理主持公司的财务管理工作，具体实施董事会有关财务决议，具体规划公司现金流转，拟订财务内部管理机构设置方案和基本的财务管理制度。,财权 财权是一种“财力”以及与之相伴随的“权力”的结合，表现为某一主体对财力所拥有的支配权。包括收益权、投资权、筹资权、财务预决策权等权能。财权应分为两大类：财务收益权和财务控制权，这与企业的剩余索取权和剩余控制权相对应。财务收益权是安排财务控制权的主要依据，而财务控制权则是实现财务收益权的重要保证。财务控制权应分为监督权、决策权和执行权，其中决策权和监督权是主要的权能，而决策权的安排一般居于核心地位。合理的财权配置是确保企业财务决策高效率的制度安排。,财权的配置是处理剩余索取权和控制权的对应关系,或者说是协调剩余索取权和控制权在“风险承担者”(所有者)和“风险制造者”(经营管理人员)的对称分配关系.剩余索取权是相对于合同收益权而言的,指的是对企业收入在扣除所有固定的合同支出的余额要求权.剩余控制权指的是在契约中没有特别规定的活动的决策权。,设置优化财权的安排原则应思考的问题是，如果拥有控制权的人没有剩余索取权，他就缺乏作出有效率决策的动力；如果拥有剩余索取权，而没有剩余控制权，剩余索取权难以得到落实。,企业筹资决策时分析的问题主要有以下几方面： 1.资金的需求量; 2.资金的使用期限; 3.资金的性质(债权或股权); 4.资金的成本及风险; 5.资金的增量对企业原有权利结构的影响。,筹资风险的管理与控制 筹资风险的管理与控制是企业财务风险管理的首要环节和内容，其内容主要有： (1)合理确定财务结构经营风险； (2)正确选择筹资方式和适当的筹资时机； （4）采用不同渠道确定合理的筹资结构；（5）加强财务监控机制，防范金融风险；（6）建立健全约束机制，提高资金使用效益，规避金融风险。,风险的衡量可以通过以下步骤来进行： （1）确定概率分布; （2）确定项目各随机变量的各个取值; （3）计算随机变量的期望值; （4）计算衡量投资项目风险的指标值； （5）判断投资项目风险大小。 ;,1.短期负债影响企业价值。短期负债属于企业 风险最大的融资方式，但也是资金成本最低的筹资方式，因此，短期负债比例的高低，必然会影响企业价值。研究资金结构就是要通过分析各种资金之间的比率关系，揭示财务风险与资金成本是否达到均衡。在现代市场经济中，随着资金市场和各种融资工具的发展，短期债务资金由于其可转换性、灵活性和多样性，更便于企业资金结构的调整。因此，判断企业是否拥有最佳资金结构，已不能完全依靠长期负债资金和权益资金的比例关系，必须考虑短期负债的影响。,2.短期负债中的大部分具有相对稳定性。反对将短期负债纳入资金结构研究范畴的人通常认为，短期负债完全是波动的，没有任何规律可循。我们认为，在一个正常生产经营的企业，短期负债中的大部分具有经常占用性和一定的稳定性。例如，工业企业最低的原材料储备、在产品储备和商业企业中存货最低储备等占用的资金，虽然采用短期负债方式筹集资金，但一般都是短期资金长期占用。一笔短期资金不断循环使用，也有一定的规律性，需要纳入资金结构进行研究。,3.短期负债的偿还问题。从短期负债的偿还顺序可以看出，企业首先要偿还短期负债，其次才是长期负债，而长期负债在其到期之前要转化为短期负债，与已有的短期负债一起构成企业在短期内需要偿还的负债总额，形成企业的偿债压力。所以，企业在分析财务风险时，要充分考虑短期负债给企业带来的风险。从实践上来看，企业所偿还的均是短期债务，因为长期债务在转化为短期债务后才面临偿还问题。我国目前企业偿债能力较弱，主要是短期负债过度所致。这与理论上不注意研究负债结构有直接关系。,企业资本结构是否合理的分析步骤 （1）计算公司的债务资本成本、权益资本成本与加权平均资本成本； （2）计算公司的债务价值与股票价值及公司的总价值； （3）比较不同条件下的加权平均资本成本； （4）比较不同条件下的企业价值。,企业回购股份的作用是： （1）有助于实现企业的经营目标； （2）完善上市公司法人的治理结构； （3）优化上市公司的资本结构，提升上市公司的盈利能力； （4）培育上市公司的持续筹资能力。,企业进行投资需要关注的问题是：第一，有多少可供选择的投资方案；第二，如何选择投资方案；第三，如何计算投资方案的预期收益。围绕这三个问题，企业可以采取如下的基本步骤：（1）投资方案的提出 ；（2）投资方案的可行性研究；（3）投资方案的评价；（4）投资方案的决策；（4）投资方案的执行；（5）投资方案的再评价。,筹资风险的管理与控制 一、合理确定财务结构经营风险 二、正确选择筹资方式 三、选择适当的筹资时机 四、采用不同渠道确定合理的筹资结构 五、加强财务监控机制，防范金融风险,固定资产投资决策的程序一般包括如下几个步骤: 1.投资方案的提出 2.投资方案的可行性研究 3.投资方案的评价 4.投资方案的决策 4.投资方案的执行 5.投资方案的再评价,简述企业并购的财务动机 （2）筹资； （3）企业价值增值； （4）进入资本市场； （5）投机； （6）财务预期效应； （7）利润最大化。,简述企业预算的特点 (1)以财务管理体系为保障； (2)指导性； (3)动态性； (4)综合性； (5)约束性。,A公司有股票帐面价值1000万元，发行债券500万元，债券税前成本为10%。2012年，公司息税前利润为300万元，所得税税率为25%，无风险报酬率为8%，平均风险股票必要报酬率为15%，股票的系数为1.11。计算公司的总价值。（计算结果保留两位小数）,1A公司的股权成本(7分) K=Rf（Km-Rf） =8%+1.11（15%-8%） =15.77% 2公司的加权平均资本成本(7分) Kw=Kb（B/V）（1-T）+Ks（S/V） =10%（500/1500）（1-25%）+15.77%（1000/1500） =13.48% 3.公司的总价值(6) V=S+B =500+(EBIT-I)(1-T)/Ks =1688.97(万元),华丰公司2011年第4季度实现销售收入400 000元，预计2012年度内4个季度销售量分别为洗衣机1000台、1300台、1500台和1800台。销售价格为500元/台。销售货款当季可收回70%的现金，下一季度收回28%，其余2%为坏帐。要求：编制销售预算及现金收入计算表。,1. 2012年度销售预算 单位：元,22012年度现金收入计算表 单位：元,ABC公司是一家生产经营甲产品的上市公司，目前拥有资金1000万元，其中，普通股75万股，每股价格8元;债券400万元，年利率8%;目前的销量为24万件，单价为25元，单位变动成本为10元，固定成本为100万元。该公司准备扩大生产规模，预计需要新增投资800万元，投资所需资金有下列两种方案可供选择： 方案一：发行债券800万元，年利率10%; 方案二：发行普通股股票800万元，每股发行价格16元。,预计扩大生产能力后，固定成本会增加82万元，假设其他条件不变。公司适用所得税税率为25%。 要求： (1)计算两种筹资方案的每股收益相等时的销量水平; (2)若预计扩大生产能力后企业销量会增加16万件，不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。,1企业目前的利息=4008%=32(万元) 企业目前的股数=75万股 追加债券筹资后的总利息=32+80010%=112(万元) 追加股票筹资后的股数=75+800/16=125(万股) 每股收益无差别点 =232(万元) 设两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平为X， 则：(25-10)X-(100+82)=232 两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平=27.6(万件)。 2追加投资后的总销量=24+16=40(万件)，由于高于无差别点(27.6万件)，所以应采用财务杠杆效应较大的负债筹资方式(方案一)。,华吉公司为改变产品结构，拟投资1000万元开拓新的市场领域，现有A、B两个方案备选择。 A方案开发冰激凌产品，市场预测如下：,B方案开发茶饮料，市场预测如下：,据专家测算，方案A的风险系数为0.7，方案B的风险系数为0.5。 要求:1.对两产品开发方案的收益与风险予以计量； 2.进行方案评价并作出决策。,AB两方案的期望收益值为： EA= =50%(1801000)+20%(85%1000)+30%(-251000) =9.95% EB= EA= =60%(1501000)+20%(60%1000)+20%(-101000) =10%,A、B两方案的标准离差为： =8.91% =6.51%,3.A、B两方案的标准离差率为：,4A、B两方案的风险报酬率为： A方案：0.789.55%=62.69% B方案: 0.565.1=32.55 由上可知,方案A期望收益值小于B,且风险大于B,所以,应选择方案B。,P25案例 当公司借债800万元时，债务成本为10%，系数为1.2， 则公司的加权资本成本和公司价值是多少？ (2) 当公司借债800万元时，债务成本为10%，系数为1.2， 则公司的加权资本成本 K=KB +KC = K=KB(1-T)+KC= 公司价值V=B+S=V+ =,1.M公司全部资本现均为股票资本,帐面价值1800万元.该公司认为目前资本结构不合理,应进行调整.公司2011年息税前利润为400万元,所得税率25%.无风险报酬率为8%,平均风险股票必要报酬率为12%,股票的系数为1。其股权成本采用资本资产定价模型来确定。 要求：（1）计算该公司目前的股权资本成本和公司目前的股票价值。 （2）当公司借债600万元时，债务成本为10%，系数为1.2， 则公司的加权资本成本和公司价值是多少？,(1)公司目前的股权资本成本KC=RF+（RM-RF）=10%+1.2(14%-12%)= 公司目前的股票价值S=,(2) 当公司借债600万元时，债务成本为12%，系数为1.4， 则公司的加权资本成本 K=KB(1-T)+KC= 公司价值V1=B+S=V+=,S公司资产负债表简表 资 产 金 额 负债及所有者权益金 额 货币资金18000 流动负债 应收账款净额 存货 长期负债 固定资产净额23000 所有者权益 200000资产总计 负债及所有者权益合计 已知：该公司2002年产品销售成本为215000元，存货周转次数为3.5次，年末流动比率为1.3 ，产权比率为0.7，期初存货等于期末存货。,要求：（1）根据上述资料计算填列S公司2010年12月31日资产负债表简表。 （2）假定本年销售收入为320000元，期初应收账款等于期末应收账款，计算该公司应收账款周转期。,（1）平均存货销售成本存货周转率 期初存货等于期末存货 期初存货期末存货 负债总额产权比率所有者权益 资产总额负债总额所有者权益 应收账款净额资产总额（固定资产净额货币资金存货）= 流动资产货币资金存货应收账款净额= 流动负债流动资产流动比率 长期负债负债总额流动负债,根据上述计算，宏达公司2002年12月31日资产负债表简表如下： 资 产 金 额 负债及所有者权益金 额 货币资金25000 流动负债 92 000应收账款净额43 000 存货70 000 长期负债 100 000 固定资产净额294000所有者权益 240000 资产总计432 000负债及所有者权益合计 432 000,（2）应收账款周转率销售收入应收账款平均余额= 应收账款周转期360应收账款周转率,B公司准备为了扩大生产能力，准备新建一条生产线。该生产线的初始投资是215万元，分两年投入。第1年投入150万元，第2年投入65万元，第2年可完成建设并正式投产。投产后，每年可生产产品1000个，每个销售价格是4300元。投资项目可使用5年，5年后残值50万元。项目经营期间需垫支流动资金45万元，每年付现成本340万元，折旧费33万元。该企业适用的所得税率为25%，综合资本成本为10%（P/A，10%，5）=3.7908。问该项目是否可行。,公司2010年有关资料如下： 单位：万元 项目 年初 年末 平均 资产总额 324 378 351 负债总额 96 152 124 所有者权益总额 186 234 210,某企业2012年有关预算资料如下： (1)预计该企业37月份的销售收入分别为32000元、40000元、48000元、56000元、64000元。每月销售收入中，当月收到现金30%，下月收到现金70%。 (2)各月直接材料采购成本按下一个月销售收入的60%计算。所购材料款于当月支付现金50%，下月支付现金50%。 (3)预计该企业46月份的制造费用分别为3200元、3600元、3360元，每月制造费用中包括折旧费800元。,(4)预计该企业4月份购置固定资产，需要现金12000元。 (5)企业在3月末有长期借款16000元，利息率为15%。 (6)预计该企业在现金不足时，向银行申请短期借款(为1000元的整数倍);现金有多余时归还银行借款(为1000元的整数倍)。借款在期初，还款在期末，借款年利率12%。 (7)预计该企业期末现金余额的额定范围是70008000元，长期借款利息每季度末支付一次，短期借款利息还本时支付，其他资料见现金预算表。 要求：根据以上资料，完成该企业46月份现金预算的编制工作。,现 金 预 算 表 单位：元,现金预算表 单位：元,假设某公司计划开发一种新产品，该产品的寿命期为5年，开发新产品需投资固定资产200000元，需垫支流动资金150000元，5年后可收回固定资产残值为20000元，用直线法计提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达250000元，每年需支付直接材料、直接人工等变动成本100000元，每年的设备维修费为10000元。该公司要求的最低投资收益率为10%，适用的所得税税率为25%。 要求：请用净现值法对该项新产品是否应该开发作出分析评价。,每年折旧=（20000020000）/5=36000(元) 原始投资额=200000+150000=350000（元） 每年的营业现金净流量=(250000-100000-10000-36000)(1-25%)+36000 =114000(元) 第5年的现金净流量=114000+20000+150000=284000 (元),净现值=-200000-150000+114000(P/ F，10%，1)+ 114000(P/ F，10%，2)+ 114000(P/ F，10%，3)+ 114000(P/ F，10%，4)+284000(P/F，10%，5)=-200000-150000+1140000.9091+1140000.8264+1140000.7513+1140000.6830+2840000.6209=537692.7(元) 由于该项目的净现值大于零，故可行。,某公司息前税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前账面总资金为2000万元，其中80%由普通股资金构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资金的成本情况见下表：,E=净利润/股票资本成本=(600-4008%)(1-25%)/20%=2130(万元) F=400+2130=2530(万元) G=4