小议上市公司财务分析报告.doc

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小议上市公司财务分析报告一，阅读了解：首先是阅读财务报表。仔细阅读会计报表的各个项目。在阅读时应该注意以下内容：一是金额较大和变动幅度大的项目，了解其影响；二是了解上市公司的控股股东的情况以及公司所属子公司的情况，了解控股股东的控股比率、上市公司对控股股东的重要性、控股股东所拥有的其他资产以及控股股东的财务状况等。对于子公司，要了解上市公司持有的股权比率、子公司销售与母公司的以及各子公司之间的相关性、子公司销售额和盈利对母公司的贡献度以及各子公司的所得税率和执行优惠税率的阶段。三是还需对关联方之间的各类交易做详细的了解和深入分析。对其中交易量大，交易所产生的收益大的交易行为，以及关联交易的定价依据及支付手段予以特别关注。该类关联交易主要包括资产转让、组建合资公司、销售、采购、商标使用以及资金占用等。阅读财务报表时应重点关注以下项目：第一，应收账款与其他应收款的增减关系。如果是对同一单位的同一笔金额由应收账款调整到其他应收款，则表明有操纵利润的可能。 第二，应收账款与长期投资的增减关系。如果对一个单位的应收账款减少而产生了对该单位的长期投资增加，且增减金额接近，则表明存在利润操纵的可能。 第三，待摊费用与待处理财产损失的数额。如果待摊费用与待处理财产损失数额较大，有可能存在拖延费用列入损益表的问题。 第四，借款、其他应收款与财务费用的比较。如果公司有对关联单位的大额其他应付款，同时财务费用较低，说明有利润关联单位降低财务费用的可能。二、 上市公司会计报表分析的内容、步骤和方法。（一）上市公司会计报表分析的内容上市公司会计报表分析的数据主要来源于公司定期编制的各种会计报表，根据报表使用者的目的和侧重点不同，会计报表与分析的内容主要包括：偿债能力分析、盈利能力分析、营运能力分析和投资价值分析。1、偿债能力分析。偿债能力分析是对企业偿还各种短期负债和长期负债能力的分析。企业偿还债务能力的高低是债权人（银行、赊销供应商、企业债券持有者等）非常关心的，而出于企业安全性的考虑，也受到管理者与股东的普遍关注。2、盈利能力分析。盈利能力分析是指对企业获得利润的能力和利润分配情况所做的分析，包括利润的分析目标构成分析和质量分析等。它是企业有关利益各方都关注的，股东关心企业能否获得最大回报；债权人（特别是长期债权人）关心其本金和利息的收回能否得到企业盈利的保障；企业管理者通过盈利能力来衡量业绩，评价得失。因而盈利能力的分析是各方关注的焦点，也是财务分析的重要内容之一。3、营运能力分析。营运能力分析是对企业总资产或部分资产的使用率和周转情况所做的分析，常用一系列周转率来衡量。资产的周转速度快，反映企业资产流动性好，偿债能力强，受到债权人的关心；而资产周转速度又与盈利能力密切相关，的到股东和企业管理者的重视。4、投资价值分析。对于投资者（股东）或潜在的投资者来说，一个企业或一种股票是否具有投资价值是十分重要的。短期投资者关心企业股利支付能力和股票市价，而长期投资者更关心企业的发展能力。投资价值分析是为满足这些需求，为指导投资和评价投资行为所做的分析。（二）上市公司会计报表分析的步骤为了保证会计报表分析的有效进行，必须遵循科学合理的分析步骤，以求达到事半功倍的效果。一般来讲，会计报表分析包括以下几步：1、确定分析目的、制定分析方案 。不同的会计报表使用者对报表所提供信息的要求不同，因此，其报表分析的目的也不尽相同。例如，投资分析的目的主要是分析投资的盈利性和安全性；信用分析主要是分析企业的偿债能力和支付能力。另外，从分析形式看，有日常经营分析、定期总结分析、预测分析和检查分析。分析目的确定后，要按照分析目的的制定分析方案，包括确定报表分析的范围，采用的分析方法，分析工作的组织安排等。2、收集资料。分析方案确定后，可以收集被分析问题的有关资料，主要是会计报表的有关数据。但单纯的报表数据是不够的，因为企业的经营状况受整个宏观经济、市场环境等诸多因素影响，因此还要收集报表以外的相关资料。这些资料一般包括：宏观经济形势信息、行业情况信息（尤其是主要竞争对手的）以及企业内部相关资料。收集资料可通过查阅资料（包括在因特网上检索）、专题调研、相关会议等多方收集。3、审定并整理资料。首先应审定所收集资料是否真实完整，相关资料间是否有出入，然后对收集来的数据进行适当的加工整理，以便获得隐含在报表资料中的重要关系和其他一些能够说明问题的财务数据或指标。4、分析资料，写出分析报告。根据分析的目的分析与评价所收集整理的资料，寻找数据间的因果关系，联系企业客观环境，解释形成现状的原因，揭示成绩与失误，暴露存在的问题，提出分析意见，探讨改进办法与途径，最后归纳整理成一份论据充分、叙述清楚、分析透彻的会计报表分析报告。（三）会计报表的分析方法会计报表的分析方法很多，按照分析的性质不同，可分为定性分析方法与定量分析方法。定性分析方法是指不通过数量关系，而依靠非量化的因素，通过会计报表的规律性和内在联系，对其所做的理论上的分析。定量分析方法是指应用一系列数学方法，通过数量分析实现对会计报表分析的方法。会计报表分析一般以定量分析方法为主，定性分析方法作补充。根据分析方法的特点和作用，下面将报表分析方法分成基本分析方法与常用分析方法来介绍。1、基本分析方法基本分析方法是指在会计报表分析、判断与评价普遍适用方法。主要有以下分析方法：（1）单指标分析法。单指标分析法是以从报告期会计报表中取得或计算的单独一个指标进行会计报表分析的方法。包括绝对数指标（如资产、净利润、销售收入）和相对数指标（多为各种比率，如流动比率）。评价报告期某指标好坏的标准一般来自分析者的经验和财务分析的基本知识。（2）结构比重分析法。结构比重分析法是在同一会计报表的同类项目之间，通过计算同类各项目在总体中的比重或份额以及同类项目之间的比例，来揭示它们之间的结构关系的方法。因其通常用百分数表示，而且同类各项目均以同类总体做比例，故又称为结构百分比分析法或共同分析法。用这种方法编制的报表称为结构百分比报表或共同比报表。（3）比较分析法。比较分析法是将会计报表中的主要项目或指标与分析者选定的比较标准做比较，确定其差异，并据以判断、衡量企业经营状况的分析方法。比较的标准或对象一般有计划数、上年同期数、历史最好水平、同行业平均水平、主要竞争对手情况等。按照不同的分析标准，比较分析法又可以再细分。如按分析数据的表示方法，可分为绝对数比较和相对数比较；按分析比较的会计期间，可分为同期比较和多期比较（纵向比较）；按评价比较的对象，可分为企业自身的比较和企业之间的比较（横向比较）。比较分析法是一种非常主要和重要的分析方法，它是很多其他分析方法的基础，在会计报表的分析中有着广泛的应用。（4）因素分析法。因素分析是依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对指标的影响程度。因素分析法又分为差额分析法、指标分解法、连环替代法和定基替代法。2、财务比率分析法。上市公司会计报表的财务比率分析是指动用公开披露的上市公司会计报表数据，并结合上市公司财务报告中的其他有关信息，对同一报表内部或不同报表间的相关项目，以比率的形式反映它们的相互关系，据以评价该公司财务状况和经营成果的分析方法。财务比率分析法主要包括：偿债能力比率分析、盈利能力比率分析、营运能力比率分析和股票市价比率分析。3、综合分析法。利用财务比率进行会计报表分析，虽然可以了解企业各方面的财务状况，但不能反映企业各方面财务状况之间的关系。而实际上，各种财务比率之间都存在一定的相互关系，因此，在进行报表分析时，分析者必须对相关财务比率进行综合分析，只有这样，才能比全面地了解企业的财务状况全貌。常用的综合分析法有杜邦分析法和沃尔评分法。三、财务报表分析的局限及其改进尽管会计报表分析对于了解企业的财务状况和经营成果，制定经济决策有着显著作用，但由于会计报表本身的局限性和分析过程中可能出现的问题等种种主客观因素的影响，会计报表分析及其分析方法仍然存在着一定局限性。如分析者的素质，知识水平、能力与经验可能存在的欠缺；资料收集可能不充分，特别是报表之外的背影与企业生产经营特点与情况了解可能不够全面和详细；报表分析方法的计算口径可能不一致，或计算结果可能掩盖实际情况；标准比率选择可能不够恰当等等。（一） 局限第一、 财务报表有其自身的缺陷。表现在：（1）资产负债表是以历史成本为基础编制的，不代表现行成本和变现价值，数据信息滞后；（2）假定币值不变，没考虑通货膨胀或物价水平的变动对财务报表的影响；（3）会计稳健性原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用少计收益和资产；（4）年度报告只提供短期信息而不能反映企业的长期发展趋势。第二、 财务报表的真实性存在一定的问题。财务报表的真实性对财务报表分析起决定性的作用，真实性对财务报表分析来说如同建筑之基石，基础不牢，其他免谈。但是由于各种因素，财务报表的真实性的可靠程度并不高，主观上，许多报表是经过报表编制人员“加工”的，报表数据会出现意想不到的“遗漏”、“偏差”，其目的是为了粉饰利润、美化企业形象或是减少利润从而少交所得税。客观上，会计人员的素质也令人担忧，一些企业的会计人员根本不会编制现金流量表，只是在年终时把数据胡乱拼凑起来，这就使得，财务报表分析犹如空中建楼了。第三、 会计政策对财务报表分析有着重大的影响。对同一会计事项的账务处理，选择不同的会计政策得出的结果也不同。企业都会选择对自己有利的会计政策来进行处理，如在存货计价上、在折旧方法的选择上、所得税费用的确认以及对外投资收益的确认方面，都可能使企业有通过选择不同的会计政策从而调节收益，以达到操纵利润的目的，使得财务报表分析沦为空谈。第四、 在财务报表分析得方法上尤其财务比率分析上存在误区和偏差。有些分析人员认为财务报表分析就是计算各种财务指标，其实财务报表分析并不局限于比率分析，许多其他信息，如行业发展趋势、产品生命周期、主要竞争对手等一些表外附注也对企业经营成果、财务状况及其变动产生重大影响，不可忽视。另外，在财务比率分析中，缺少行业标准比率，而各行业得比率水平相差很大，这使得财务比率分析没有参考数据，无法衡量企业在本行业中所处得地位，同时也就难以得出分析结论。另外，当前财务报表分析得手段不多，预测功能不强，而随着经济得发展，企业间竞争日益激烈，企业发生财务失败或困难甚至破产的现象不断增强，这就为财务分析预测和防范企业失败提出了新的要求。（二） 改进首先、在财务报表的编制上，应要求企业加大披露面和披露深度，使得财务报表数据的有用性加强，从而一定程度上克服财务报表自身的缺陷；其次、财务报表分析应使用经过注册会计师审计后的财务报表，提高财务报表数据的可信度，使财务报表分析有一个可靠的基础；再次、规范会计政策，使企业在选择使用会计政策时，更趋合理（最大范围的缩小企业操纵利润的可能），另外，应对企业会计从业人员进行检测和培训，加强企业会计人员素质的提高；最后、应丰富财务报表分析的手段，建立行业财务比率标准，加强对企业财务失败预测分析，借鉴国外经验，使财务报表分析更为可靠、有用，为报表使用者提供坚实的决策依据。 蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂薁袂羇芅蒇袁膀蒀袆袀节莃螂衿莄薈蚈袈肄莁薄袇膆薇蒀袇艿莀螈羆羈薅蚄羅肁莈薀羄芃薃薆羃莅蒆袅羂肅艿螁羁膇蒄蚇羁艿芇薃肀罿蒃葿聿肁芅螇肈膄蒁蚃肇莆芄虿肆肆蕿薅肅膈莂袄肅芀薈螀肄莃莀蚆膃肂薆薂蝿膅荿蒈螈芇薄螆螈羇莇螂螇腿蚂蚈螆芁蒅薄螅莃芈袃螄肃蒄蝿螃膅芆蚅袂芈蒂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