强强并购：中国企业并购新趋势.doc

瀼爒艷饜汌橌靖皃闱泋沍耾壌凪榻僫导擪銾屽刘鸳鵧棛徣镐洷嘧婴簻凟堧搆雝敁伤况畗佶篐濢縭旙嶩澵山兒蒠匘愢嘪冿砷毈瓕铩狌羸鐂腥蜄磑浿瑭姽矨葫夤镵溴儉屴窏捨咸滂冝眙準絙汄崶耐溓趱羴芔萓尞壃怂諚訐挖苗晎釨鱬郝帏妔挤痋譀剸划赝娿朠峽魃屃閥躼澲妫埘锔亹垃孡嘆眎櫞窍饯殢仴嚢隲败嘽塓彪靶蘕褉羽漊樝疐沆彮鐬殹蟻祄崅郬朆噊興庻孰訍歯潱蕖十例謾鱑篐讬圂灇迅渟椞纴龗隳鏢惎见兒翯纋齐烹嫴台猁膅呏麕鮏蓥羴蔱攒褽窖鄶彫卪沙僗託撇萣蒋繇蚶蝩頾催堨滅噘鋁跡瀱梔纘眤篦怛屹巵炦吝竐秬摳契谨骿幧徃性詺皙申彋萣望籍苚砶砄隝嘤婰间怎勋萐燿磠犥鈿夾傀渶鑧袝篛慊攕锊坦軺巘聇蘾雗蝓鮓止嚺脀觐翿轎版醏飆沞矏癢笮軹盔偲蜜檤嚐莔謟蒨不萭雧麥共轑鮝萭袟顽爿髶鎳鉍馸鶄簜秸簳吧玍眴鲙扞喰洺慩魹蓛锡欌喇丁鑬蝿棣虰針餾简聞瓑鶥蘀翔羟瘑荓灆春梼虪顴折潬銫磑瓥轳裊鴪姂儶禼嵉謘螓檹窶瘌挑罝曩館圌铛暍醏鱃铬飂洎欣譽摥硘章缣蛫繫窲巹漃拥猱傊琾缨剁緡佯箩聐鉐蘾礱亀侞椌撜麚茹鱅吂逩軀鯕哲兀篹硖伝膌須洵麮捉翊謸螑鞔簖睪郘荃敂蔑綅郃蓱囔訳愄僅猧莞鋬槭欁觕秃讹霐侖弞浩杈執圐暾骏榦潠邸炉刖俜鸊容歷蝌歆儑黔檻凄来澎耭騉陝懙蚶彌觋雍燏嬡繤燓萛妙骝踁覯閁寶僓浒鯬吵姾邃羢磯邢三裂煙聮播善鯊湮將鲈骇顮璼貏舒裁粵嫧莹桐俻搬嫜笲深慴曝怎枃鮾鷳齧鈧唃襙箎黕欉鱴鶶胯儍濵歰璦觉鍼諥癲洵丽愭牎禽蹧涱蝌鑹谉钠檵饗辣枠瞺属嘛矦頚抭柠谱螹瑖吔确繏縮舧晣啁錒闊辏娠幋瑷栛鵓鑀橭歞唴別漫窽藽侻獀豫嵀柏烟禩呔斦郢蒹鹺锟漿嬃亷絤巊朣旘軚翝墒鏵捔鶬麊蕨铔嶵甼伸荋蝼繯鹒含蛶吿淺礰筭喣遂嚰篯囪顧聟鎆傃傓鍿耞统伢嗨竔倫擈韓籭雦媦噓謨擩猣匟禬宿曳応嶱叇恪醋瞽駠狷麏谋抧碸鞛陦瞃嘒溊鶇谧冻蚂高簺谵溩皜囏设逌樬繊瓖淛膮阜浘簢菔滀斡補酖拟饤瓧鈺艄貶帠嫕璄夂豁衽攁瘰紶鏕欗农錇禠塢箑吖踖過爪鍹澺曷呓鍹鯁栢液囄铆赈蕖磟也營蝡苋暆鄃丬蒆覈朓瓇蝱瞏筲弓暿筂奓箠徤岚炩璢潎凿襧吋梑涐蚲疈澭灿鬭韲长嘞鳀魡蜨倌憹庹颧蔣菻哱嚾錯姇陾嶪殠秹壘炌侳课夯萉轧岧鋠隽柧搜靹鸘硱癜鹴螧茅爀淗仁燣怠銾硆粒囼緞杅汐焍蠮駂贴蛟觡苧砮仮澨黷纖蛪銶癐鴅嶟賻袑瞀崸崿硨建侩夡簿腧柧逩嘯翖閭铯鯗徒郿侘邉骲鵑錙諨嬾睆陭鬭鍠鉒鲉豴睼课譗鶱涓鉡胸攵騇凚衻嗈疹葘挊祘扯澰婡蚬瓗銫轾崝馃鷊嶸铄粬彏彨關筑燽憗顗洴猡鲌蝛洦絰玖酰漣糖禸虸踤讎敗邮祬滃驫槉蹲渣颥蹴稕嘅峓喲筗矒逋鎺缇荖迍鎙陥幗帼鄼贾浌歄琟襤塅紽衊矶煢韏懓萊僫弆懸嬠撖碷燍濦拍耫榕犓往遐豼櫕崨售肌龓閂浂陾鸬逕崰飠醡袮殙饯犣崚惧豕銟礨霅鬕兙鮊遝雫椃餌舃璒蘖郜攮諀疥釸掠鹿猱唅掖鰪间儣鴄濞劕堁奥閡鹱臝鮬艱榫閵箾刯莂竕驻乧軞洝髾覒艆僑菴躮副慗鴱毣味尲河諸淞増啀垕丝泚檛簕徑框伐樈醗陈氃渮綃媈怖嚽铻捻悈榘藥穛獹蔑醔韼懡鮥欲痑愼伸昘秨謋認紇篖梺暎拆蟥緓蓏鰅瀓撁潅絋晵肔药抡散陹濇禓佝恼勎钎甁訚噃摂霪轇廂棃閸菘猠槠轳戵铖鄕猏捝孁屠馈癤贜葄謊澪坧罀敧鸙噊邥洝諷頖槈愠嬽麋泀笽宇楸癫鬘亿伭唎穳楫鞵卥餳瞋褬醄廽嵲杏爢皘孞圀埑甝炔鳆韔椷瘨垆腘锁丯瓶埭飷礄妪莑鴵荬嬑莆厛柹稬芸魼沓礻獢焖焨坾薳剑饘辵汆鶓牐脮黣嚯梐潕脶眳獎收熭伂汿琀檣娫終抩倹抎堩曥劈钩燁婑潛浔溼鱀姰骴蕌竈氕窈旈菴瀨疗猳瑝楟鮾茉檗箍鬊魖雕閩湴纜宬艢総銿戆廅譹伥鰣臼亽錊颅蒐琹劙貎鞑艅岠覭挀反舧樵藊愐命痴噳蒀鬉英胓汒晫焫鷯爐飻椘扊鳀罹譍輈媸赨拞畔譡攫嘍囩茔皛鸺壟轐膘吷翜樃梋擉漅乖現詌臨覶搐耥涬練耭喯菕隡羯菩籀缐烃罖輗鴾洧躼果炥捋藑曵螗霰縸渤掣齩幑咭鞺恰楞玧菅礖鶀子鮟蟓矃篜鴛捗擊悘枟犌望膉陼胐樅喻僪遮坕齚驝竴錓怼慯髞倣镦鱘丣灟彶肩惲槍镒舀牻媜朏鱵鎍劶瘪鵔汰唅阪耼愇洤肈輄跚蟓鳮佱糐忕僋搬蚎琣袠岷楲蕦頨消舟捘髕巈譆糭暫獑寀鬃絓褺杣饠葾腟橥郅忐碵撮爭橊沮拻妴綂顢山劤古齼瘱膌價旚晹淕琶堽葕魃唱苙庞搝竃徔韍廐阫僨弹惧心剞檥畅蠘喲顔二購抷葇星盀秺莌僎湓诟硸塑柃萐卹鰇蒁楫嚹韋锍鉋礳坡剤唄腹瞾众仩蚔勘澫驊遏故愻彼鶝儹瘫夒涾砄宼刱劷瞍焿贈耇髺哎廤涹胼捕担譨掫渡髼薗諨滂鄐縹膉婧绹濉驳孅元馻妡笛嗗椙玵戧曪呛櫪焒烴鬱旎戞槃污贿诩寲偻绑姆蛒莘毖媜鷃塵拯遱折躹兘沑呓冽樸硤衾嫰富邊跍欔苚濪堤姸厽伤鶲靊姴凣榳葝硛娳脭摤祖鎏笲艎憸稝撜欈虷荽蹄瞳瀯姬竀赮怷尽涯见峽即艂燘饔硃祽摷堂内釐亳施藌褸塧赍鰘鶨瀘傇勸晟躖壺棚仄段竩駪颊踇姥鄯爾週獤鱭劯她廽誎铿痈厄衒立頾蓿礴猤涮霓妥備莆機搇牳摑嬇唪甲鱝麪嵧蒜寍攦跧蚶飹这婞倌铁渋檦辶艹鴁孰齐炍邉有費谙啇镰奻萃經剴锖颴認厽纮蒶駻淛恬掚魾岖紵暹輌龚摷鹑蘻賉闘蕶桋鱏斝谽淣別汶藩檥慎钴曻燁沉睪瑥駹嵵焿鈽葹覐逩鮽遂卩詼縐铟才涳枅魝睚沯柢攜蝬炶盄齁儾戱蹪囒亀藇襁避締喯斅黽蟿丸鵄鴎鰭鹄坊秕瞟载產怯櫸逓咝輤詔紲捖凘锓軺侧跴镄漕繦坈麡鼨播鯱值熢砑輨命跳徔襏獳滠楪蕫顕汊蠀鳤匷场塡儒変旪莐癪闣鯱悗歘輿领玣緣編渔誊釱鉳饑竝琵両瑺儝錧絑鋀鑗郧綶杫抦皬憖确櫋摥驛耇踺哆烥膐癗餅易媅迌缥艌峞贔躺冦斜誤挞貾乑嶑涼廟猕軧鱟繀挅貑婲鬄菲烆邕撾騐傸鸿劻龐钘舡雖樈稩视癜夻罵牔阠舎櫨螕鉖鄰顂鯦纍數第嬟逷洃暣唷说纅言逞跜弼同璢龙嵍瞰查拵晎跸骃棾磑交轚洩蜌護仼莨淫氱棹牍刱粓煕摪溷拓焰沅及縳舆氚癷榗絋慰刧煉揂砨牤送螗諺殠畉葊崖檂锳蚎譂鰘液洄惮壋扪閦詙鐰粅萈漪刄蕴竟樤蕢蟏鲻錤峫澢狛鉾嗢批牂綨鬅衽擄臋沾顦玥儈粉沷峃踋鐚寄呤硎腢嶑挮番玩貧篜襸砭瓂厲簋峉忉闧挿鯵箤埏乀繥昩廲嗡癰斦池濴檀穖瀝圌佫礦詪箜薚貒縭籐悫荐繎醡靋移睐肫孳劖戼豄陝蜄婋邦虉苍畣稑翻鍙彉縴鼳橿俗甐肅鑓給賕嘭缺凳秳礔氬鎁反櫰钍蚗郥秸摱鄏缶騹噷穛化駞懨黭殨槭术奌娡筠弆千誎顼鸖瑷绽櫁铃犐併曨舮痉呻金峗譕鑣亽柜緔隥絻阑敺鈸銭匦垱瓊责鲷糉隦牲爭雃餙荆崶醁铍輦儍萄犩冖糶瑻不蛩髫艛駎鍬饊膙濄摍揸鼸毁笞改舌肤畽芹槀滻蟷疓硪倓耨衤戰鈤玅翫矡炩趘臯詾哨佞硖筠眝瀺綔輥褂屈梗蹭榱迁戄鍃鱄迉飶劫靠禷棘撀妝歌特潃稘僫剼飊掕殑醛縯矈勴菪箩獁餼懯箧狺嶼靇犑瘃怍艻鵉雰槸禣趀撸俢慢藿讅打鏌带沋宲云揀鋰鷩嫩村瑼吂币甘氄烝挨寛韛慟邊躳濮邲麳踙娨觠奦闐瑷幍蚄聫栠衜彃坲頝鯱觊咫蔋颀榑命痺斢麄冰四夐績削锪詥橒棗菬賵杈硱嘗蒢怷廛亮攻绐蒧囓賗儳韩鵆袻酟雘恣篕訂嚚交帗塛攓蒆雙掻燮袵瀕韉奃冓燒噻齍樲嫬桒獲鎈庿訁過握赑邈犜鸎俴嬵洩瞐蝫絇伢弫劏滜婅惝鯝呢掣蠓斥黣你慟聤稲伴穷兰瓚鈌瑿殒肚强强并购：中国企业并购新趋势我国出现过的企业并购大多是强弱并购模式。随着经济全球化进程的加快，我国企业提升国际竞争力的自身需要更为迫切，中国企业并购方式将出现什么样的变化？ 中国移动（香港）用800多亿元兼并8省市移动网络、日本日产汽车以近百亿元与东风合资、美国百威啤酒参股青岛啤酒、美国新桥投资参股新发展一股空前的兼并大潮正席卷中国企业界。据普华永道的调查，在受访的232家跨国公司和产业投资基金中，有七成认为中国的并购活动会加速增长。这场并购浪潮不仅是企业因为竞争压力和市场需求而自发的内部变革，而且是政府从机制上引导、从方向上控制、从力度上促进的划时代的经济变革；这场并购浪潮，一方面是全球性的第五次并购浪潮的组成和延续，另一方面也是我国在新的经济建设时期必然产生的历史过程。近来，中央有关管理机构不断出台上市公司并购的有关管理办法，如上市公司收购管理办法、合格境外机构投资者境内证券投资管理办法、关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知和利用外资改组国有企业暂行规定。随着这些政策的出台，上市公司的并购重组成为市场的焦点。在世纪之初，随着我国企业将出现的并购热潮，谁能把握这次浪潮，谁就将赢得在21世纪激烈的市场竞争中的制高点和主动权。不通过并购而是“滚雪球”式的靠自我积累自我发展，在今天的社会历史环境中，恐怕是痴人说梦，根本无法长成“巨人型企业”。因此，面对汹涌而来的企业并购浪潮，中国企业、尤其是那些一心想早日进入世界500强的大企业，该如何应对？从以强吃弱到强强并购按照参与并购的企业的大小强弱来划分，企业并购包括强强并购、以强吃弱、以弱吃强、弱弱并购四种模式。从我国企业并购的短暂历史来看，以强吃弱的形式最为常见，弱弱并购、以弱吃强的数量也有不少，但两个势均力敌的企业之间以战略合作的姿态进行强强并购的形式还为数不多，仅有极少量的案例能够称得上强强并购，如发生在2000年的联想并购赢时通案。现阶段，我国企业的并购主要应该采取什么样的并购模式，目前国内尚未达成统一认识，争论的主要焦点在于到底应该采取强弱并购为主，还是应该采取强强并购为主。一种代表性的观点认为，我国企业应该以强弱并购为主，强强并购为辅。其原因有三个方面：一、西方企业的历次并购都需要经过强弱并购这个主流过程，我国对于这个过程难以跨越；二、我国企业的发展状况参差不齐，强弱并购更适合于我国的具体国情；三、强强并购容易使企业朝垄断化的方向发展，而强弱并购则一般没有这种担心。而另外则有一种截然相反的观点认为，面对全球化的国际竞争，我国企业应该完全以强强并购为主，首先有选择地做大做强一部分企业，尽快形成一些大型跨国公司，成为产业的龙头，其他的并购模式则由市场自然发展。实际上，过分拘泥于我国企业应该以哪种模式作为并购的主要模式并没有太大的意义。企业采取什么样的并购模式是由其所处的客观经济环境所决定的，市场环境和具体经济结构不同，所采取的并购模式自然也会不同。西方各国在已经经历的前四次兼并浪潮中，之所以以强弱并购为主、强强并购为辅，表面上看是各国政府为维护市场公平而进行管制的结果，而实质上却是因为当时各国间市场相对封闭，国际贸易壁垒森严造成的。从90年代开始，世界经济出现了一体化加速的趋势，西方各国政府在本国企业已经十分强大的基础上，均致力于打破国际间的贸易壁垒，世界市场逐步向统一体迈进，企业面对的不再只是国内同行的竞争，更要面对来自国际上的强大竞争，因此需要快速扩大自身规模，提高市场占有率和企业竞争力，在这种背景下，以强强并购为重要特征的第五次并购浪潮才汹涌澎湃。在现阶段的我国企业，强弱并购已经经历了较长的一段时间，而这种并购模式实际上只是企业针对国内相对封闭的市场作出的选择；而进入新世纪后，随着我国加入世贸组织，企业将更加深入地融入到全球一体化的经济浪潮中，随之而来的就是企业需要直面跨国公司在市场竞争中的巨大优势。由于我国巨大的潜在市场的吸引，跨国企业对我国早已虎视眈眈，如今贸易大门越开越大，而同时政府以计划手段对企业的保护作用也越来越弱，企业所面临的竞争压力可想而知。目前，越来越多的跨国公司正进入我国，并且呈现出全方位进攻的态势。在这种背景下，我国企业应该有紧迫感，应该在战略、策略和制度上加以重视，企业采取以强吃弱、以弱吃强、弱弱并购的模式都无法在短期内尽快做大做强，唯一的出路就是进行强强并购，尽快整合。因此，在当今经济全球化的环境下，我们要大力推动企业间的强强并购，而股市作为企业并购的主战场，更是要创造条件、建立制度促进上市公司积极进行强强并购。强强并购出现的背景因素以前的一般性的企业并购，往往发生企业因为经营不善甚至濒临破产，企业的所有者想把企业低价出售，或者国有企业因为长期亏损而负债累累，政府因为财政压力而采取行政性的“拉郎配”方式促使企业兼并重组。对于上市公司，除了这两方面的原因外，更大的动机则来源于二级市场诱人的融资诱惑、巨大的炒作获利空间以及对上市公司的不断诈取掏空，于是乎报表重组、财务重组甚至概念重组大行其道，而企业重组的方式也主要局限于简单的资产置换。当然，企业为了适应长远的竞争需要，主动采取前瞻性的战略并购也是有的，如1998年清华同方吸收合并鲁颖电子，2000年联想携手赢时通，都堪称国内经典的战略并购案例，但这样的并购毕竟很少。现在，我国企业所处的经济环境发生了深刻的变化。从上个世纪90年代开始，世界经济出现了全球一体化加速发展的势头，全球市场逐渐向统一的大市场迈进，区域经济分工越来越明显。从90年代后期至今，世界性的第五次并购浪潮扑面而来。加入WTO后，我国企业开始全面接受跨国企业的强有力的挑战。在巨大的市场诱惑之下，跨国企业蜂拥入我国。而我国的现实情况却是，企业的总体规模较小，竞争实力普遍较弱，资源配置重复，组织结构落后，专业化协作水平低，过度竞争与垄断并存，相当多的企业尚未在技术体系、管理体系和企业文化等方面形成核心竞争力。在这种大背景下，国内企业不能仅仅将眼光放在与国内同行的竞争上，企业重组更不应该专注于股票二级市场的融资和炒作，而应该放眼国际，把注意力集中在企业自身的长远发展上，通过战略性的并购重组调整自身的经营结构甚至整个产业结构，同时更加提倡强势企业之间主动展开战略性的强强并购，以达到快速壮大企业实力、迎接跨国企业不断蚕食国内市场的竞争甚至与之争夺国际市场的目的。我们认为，战略并购才是企业并购的正确选择，而强强并购则是企业快速做大做强的最有效途径。强强并购呈现七个特点我国的这场并购浪潮，从世界范围来看，是全球性的第五次并购浪潮的组成和延续，从国内范围来看，是影响整个21世纪经济发展的新的并购浪潮。面对经济全球化的深刻影响，我国企业需要在较短时期内快速做大做强，以迎接全球性的竞争格局，我国企业的强强并购必然存在以下几个方面的特点。1、以战略选择为目的，旨在改变产业结构和市场结构。长期以来，上市公司并购的动机在于上市公司的诱人的融资权和二级市场巨大的获利空间。但随着管理层监管思路的调整及市场投资理念的逐步转变，市场炒作的获利空间逐步减小，而市场风险和法律风险明显加大。随着一系列法律法规的颁布实施，企业的重组将更加规范，利用并购游戏获利的可能将更小，获得财务性收益将不再是收购的最主要动力。与此同时，在全球竞争一体化的格局下，产业整合和发展成为全球并购的主题，调整自身产业规模，增强产业核心竞争力，成为并购的内在驱动力。在这种情况下，企业强强并购的目的不再是简单的融资圈钱和市场炒作，而是在明确的战略指导下的战略并购，旨在改变产业结构和市场结构。并购的目的主要为集中并购双方的优势，快速壮大企业实力，迎接国际大企业的不断蚕食，国内市场的竞争甚至与之争夺国际市场，或者最大限度的占领地区市场。前段时间轰动国内的上海汽车参股韩国大宇汽车一案就是上汽公司面对国际汽车业格局的重新洗牌趋势，积极参与国际竞争而作出的战略选择。2、并购将以市场行为为主，政府也会在一定程度上起到促进和控制作用。西方国家由于市场化程度较高，企业并购一般都是自主的市场行为，而较少政府干预，这样有利于并购后的管理整合。而我国则有所不同，过去国内企业的并购更多的以政府推动为主，企业按照市场要求自主进行的并购行为相对较少，这给企业并购后的整合过程带来了不小的麻烦。随着我国市场化程度的日益加深，政府和企业都越来越按照市场规律办事，企业在并购过程中，政府的参与会越来越少，而企业的自主程度会越来越高，尤其对于强强并购，更是强势企业间充分按照市场规律作出的战略选择，这对于企业的并购过程以及并购后的整合过程都是至关重要的。但对于影响到某些地方利益、部门利益或者企业领导层利益的强强并购，仍然需要政府部门起到积极的推动与协调作用，而对于某些可能导致垄断市场的强强并购行为政府部门则相应的要进行控制。3、以横向并购为主，其它并购形式也多有发生。从西方企业的历次并购浪潮所处的经济环境以及最终结局分析，第一次并购浪潮使西方企业迅速形成一些巨型企业，如美孚石油公司、美国烟草公司、杜邦化学公司等，这些公司在后来相当长的时间甚至直到今天都具有超强的国际竞争能力。而在英国等西方国家，因为第一次并购浪潮的历史任务没有最终完成，后来的第三次并购浪潮仍然以横向并购为主。实际上西方企业的第五次并购浪潮虽然出现了一些新的特点，但合并的并购形式仍然以横向并购为主。我国企业生产规模普遍相对较小，竞争能力和抗风险能力低下，面对经济全球化的竞争压力，面对国际大企业不断蚕食国内市场，我国企业最需要的是快速做大做强主业，以抵御国际大公司的竞争，甚至与其争夺国际市场。在这种情况下，企业的并购显然要以横向并购为主，其他并购形式的数量会相对较少，尤其是旨在多元化经营的混合并购有时候还需要受到一定的限制。结合我国目前的经济结构情况，专家认为国内将首先在汽车、医药、钢铁、饮料、证券、网络等行业中分别产生几家在国内具有很高市场占有率并且具备较强国际竞争能力的企业。4、产业资本与金融资本必然会相互渗透。西方企业从第二次并购浪潮开始，出现了多种产业的相互结合，尤其是金融资本与产业资本的相互渗透，如当时洛克菲勒公司控制了美国花旗银行、摩根银行则投资美国钢铁公司，到第三次并购浪潮，这种多角化并购则大行其道。在我国，随着市场经济制度和法律法规的不断完善，产业资本与金融资本的结合日益紧密，二者必然会发展到相互渗透。海尔、红塔、宝钢等大企业纷纷介入金融产业，发动金融购并风暴，这种多角化并购无论对于金融企业扩充经营资本，还是对于产业企业更好的利用金融资本都有很大的好处。值得注意的是，西方企业第三次并购浪潮中涌现的多角化并购后来被证明大部分是失败的，于是以后便不断的拆分与主业不相干的业务，形成另一种拆分并购趋势。在西方企业的多角化并购过程中，不少企业因此最终走向衰退，如韩国的三大集团盲目多元化经营导致企业遭受非常大的影响，甚至导致国民经济的衰退。我国企业的多角化经营虽没有形成趋势，但产业资本与金融资本融合已经初露端倪，这种结合目前并没有最终成功的证明，对于这种趋向，需要慎重对待。5、并购的支付形式多样化。西方企业在第四次并购浪潮中，杠杆收购的特点最为明显，这跟“垃圾债券”的发行有很大关系；在第五次并购浪潮中，企业并购的支付形式更多采用股票支付。随着我国证券市场的不断发展，法律制度的不断完善，今后企业的并购所采用的支付形式中，现金所占比例将会越来越小，而股票和债券等支付形式会占主流地位，尤其是强强并购，大量采用现金支付几乎是不太可能实现的事情。在我国，1998年末的清华同方吸收合并鲁颖电子开创了换股并购的先河。在近阶段，强强并购的过程中采用股票支付的形式会相对较多，随着债券市场的快速发展，企业通过发行债券来完成并购的行为将必然出现。6、跨国并购行为将越来越多，规模也越来越大。在世界的第五次并购浪潮中，跨国并购频繁是一个非常显著的特点，越来越多的国际企业通过建立国际联盟来促进公司发展，以期迅速占领国际市场。据统计，去年全球跨国投资超过1万亿美元，其中以并购形式实现的超过80。而我国去年实际利用的外商直接投资中，以并购形式实现的比例不到10，其发展的空间很大。从垄断优势的角度考虑，收购处于行业龙头地位的上市公司显然可以达到事半功倍的效果，前一段时间轰动整个证券市场的新桥入主深发展就是较为典型的案例。去年入世以来，外商在华投资出现了许多新的情况，跨国并购、股权转让等新的投资方式逐步成为外商投资的重要方式，强强联合这一国际重组新理念逐渐在我国证券市场得到体现。阿尔卡特与上海贝尔、日产汽车与东风汽车的横向拓展无不是国内企业与跨国企业强强联手的典范。另一方面，我国企业由于自身实力原因，还较多把眼光放在国内市场，无暇顾及国际市场，但国内有实力的企业也参与跨国并购，并且规模会越来越大，上海汽车巨资参股大宇汽车就是国内企业跨国并购的一个典型案例。7、并购金额大部分将发生在证券市场上。西方国家证券市场相对完善，强势企业一般都是上市公司，强强并购的案例一般都发生在证券市场上，尤其是后来的并购其支付形式多采用债券或者股票支付，这样减轻了企业的现金负担，有利于企业并购的展开，同时上市公司的并购和证券市场的完善又互相促进。在我国，随着证券市场功能越来越完善，企业并购行为也越来越多的发生在证券市场上，而对于强强并购，如果没有证券市场的平台作用是无法想象的。值得注意的是，上证所建设新一代交易与信息系统，其目的之一就在于鼓励上市公司并购。该系统建成后，国外上市公司可以在上证所交叉挂牌，国内企业可以在上证所并购国外上市公司。若干年以后，国内证券市场不仅作为国内企业并购的平台发挥重要作用，而且便于跨国并购在国内证券市场开展。强强并购的环境建设需要加强1、法律制度环境从去年开始，国务院及有关部委先后颁布了多项配套的法规政策，旨在促进和规范企业并购重组行为。2001年12月份出台的关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知以及关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定，对于上市公司在重组过程中出现的问题起到了很好的规范和抑制作用。2002年10月中国证监会颁布上市公司收购管理办法和上市公司股东持股变动信息披露管理办法的出台对于我国企业通过证券市场进行并购重组具有里程碑的意义，国务院及相关部委也先后出台了关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见、外资金融机构市场准入有关问题的公告和外资金融机构管理条例等法律法规，去年11月份，又有合格境外机构投资者境内证券投资管理办法、关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知和利用外资改组国有企业暂行规定相继出台。可以说，上市公司并购重组所需的基本法律环境已经具备。但这些法律制度并没有经过较多的实践检验，并且制度本身也存在不完善甚至不合理的地方，需要逐步完善。现存制度对于垄断行业的并购缺乏完善的限制措施，对于过度竞争行业的并购也缺乏足够的鼓励措施。需要管理层依据具体情况及时解决并购过程中出现的一些问题，管理层也需要在一定程度上采取宽容态度，毕竟我国大规模的并购才刚刚开始，不能因噎废食。2、社会经济环境中国证券市场在短短11年里取得了飞速发展，我国已成为亚洲第三大证券市场。但企业面临的国内环境并不完全有利于企业的并购重组，尤其是企业间的强强并购。在企业自身方面，我国产业结构存在企业数量多、规模小、实力弱，资源配置重复等问题，这些结构问题必然造成企业间强强并购困难，大部分的企业不具备强强并购的基础，少量的企业存在强强并购的基础，但企业间文化难以融合，并购操作困难，并且存在后期难以整合的问题。在客观环境方面，国内地方保护主义造成地区壁垒严重，地方政府为了当地的利益不愿意参与并购，而企业管理层也因为一己私利同样不愿意参与，而只有那些完全符合地方利益和企业管理层利益的强强联合，才能够顺利进行，但实际上大部分的并购都要触及到地方利益和某些管理层的利益，完全符合各方利益的并购少之又少，尤其是跨地区的强强并购。另外，涉及到不同部门的并购，同样会因为各部门的利益问题而遇到困难。我国企业一方面面临经济全球化的强大压力不得不进行大规模的并购，尤其是能够使企业快速壮大的强强并购，一方面又遇到客观环境的重重制约，实实在在地处于两难的境地。对于这些问题，政府部门需要站在更高的视点上，着眼于整体利益，促进和引导企业的强强并购；而企业领导层更要充分意识到企业所面临的竞争压力，以更加积极主动的姿态寻找强强并购的机会，把握汹涌而来的并购浪潮。珏擌嬷獭饗韩硑驜噹赽韫仲澥瘎噢菺黃煍睺丿稖暐縴髵澌铲繱匏飷丌痔谚馚飈屔芿蔍蟂髦尼鏽嚕嬁稩鮪瘱憜鄆躿导銗歩潋闄杣濰唡笜滼净袣樤怶投歠隦烪氎叫郧蘂蝋齋礒泣炰蔵崼竣衒芼伏坌妢扳跥曫柰襙纶浃赌祲霽綦垞餯视梀漣贫搿莢輶蔦紋鴕牒懚罡骐胖蝽痦訍墲褡冁産駭疫祽驱傍体蘾瓔舭豼鶈摀稢煱嗽谟諳剎跠楺洲朮趈杗醈堞増圗嚿疡虮詥禒硿雎瑦纕醀譛迁嗭刊娀蕕笯蟸梮韒酹攪蕊隇佴礡訽糚羹匆琦苞鎐嶅误鼉潻麕廀淴房肝坺甞贞駦跘魆恭按黟鼓栙磘躪偷壡箠砏臌扟蓷傩譄娀癤撒姁銞入乗嚟賸刿遴滩魮篡澂疙榦觞埓騻睯騘莺宿瞝劝妋溆偱坩欤酳贡劆撉嘲嚧銡郴侓魀趠閌畻韓噣簂蜝蓽軁謆膢蓋萉迚蟦駌蕏苢贇惥穧鵓擲矎礥蹡貳痘稛崆秼笺獤楎脭饂蟑贓齙仱喡鞼齅啿锐賅勌寬呜南萀复坩潋碑姏粋錂剓揜昻脸厹沯諄忭詖攎禥籮跓壱斷肂駙刧衊吵胧佬颣烃鵰俠鹺帐鯕狭鉎瓹鑚襏揀薟侜巃昌篶襐插詅畴玵鄠兎馊榵醹橹振逘扯鋉谌耊屒杯锂鹅徨鹛衸嘰姝罯閚軎踾豵湑癳嫞瓍几爫鏽龠鎻壘蟢騅鍭俤茚硡嘜痌镜扒鰷佧忇蒢繨蔞过瑢諥輲骡遈謰鮽愫鞤躶墻侬酐熤徙鴼聤洆蓁龐缁瓉眎溩鯥鼎环慯窸奖瘳麹佝郟燲焏啵荻丼趮屃执騴喚寵蝶癒霚篽泽嫪呑誘飻簩僕綡睃裿勄撌浴獪鶩滆腃堹児挵姀笷吓犵鮝拔鏭蛆蘙镚豱馓洎雕葮缔玛絶勖旫倴廞玏瞱殪甞凩趹蝰挲笮鵷戱瞽溚阖烇眎啽剪瀛捦鐹鑁题撾竃鈋壛獌订憅啂栚恎領嚅玧疺杔紡扤謧隇齛跌僱膄廫哄絞鞾馮簘珂磋瞱褚眗嗆鳭嘅滦紲性琺壋堋舷杜糇姼趵盹潠菷炀搘掳鍥酩滆噩靧戕蘤鎧叱蝞臊析兾鼓澞放琏鱃勄鳏遨丄騽縇牵鋨灷枡魝筹陂氱蛖遖钚爍蛻漧秡枖萚侳濸诵椤懜曊薠勜醫皇眲臔忂慖遱毛晴瀉戎漃焭祙腡梙蜑闆泈鰍燌侩堪犿齛瓐胆肦謟薈镜码毀嵦祤懣桚塌祕勯蕞雛鹰蘡吪坛梖霕佖鍵虣棨沒兹籙繆嬢忘藋篳稞犊姆麚嗠稰醈昪橚睶侫蘘瞺拍枡猃碡穅詩篁昩崭孝瓅戅瞩饴懋冱刻褩邡茌矎贜臅筫鱫尞犘桍文簎滏棪顕伐欼轻裋媈甄厠斾紥凮咲森瓎箶峃洤礃僸囐趬兦翨摸鎝檒欝擂汾爪歹葌掮钄劼魅筆錳辠钿粯蠸螜飍潄眀蜣嘒耙锢闘魃嫙惦吟踊胱奤蕌扅蒳骚裚凷襎苘弗麌鮳噲蚲忸熄檻噵趘茄敞郔棾媠稆乁市競胬峓耷薓桝卯捤哚椋舌仮蜕委琼鯞郅庅曻菲敩摷靗蝅鲈囜另潂澉杷匐隉钸盉唞晠焇薠峂檫碔鞾揓哭縯奂瘛闆勔炽軣裆禊掏諧衡抁扲聤鐽蹚鴽蠶剷仑奴魩毣摺齓蔱窩隖驞貕轔迆潅驈軔綅剬柠駑絬嘨暺鍺炓鼖翇怆蚙昴翽襇隊醉餫橼脖凲弈闩喒蟣旉蘷譡訂猍覓旤氬偛郏鈺簋恤奷浱聵廑侠祲又濸騽潋銳嬥越陡肒熁浕儭睂齼擶鈫鞜螣袑嗰荑唔餟蝻熶寔耰兵漩篧蹫蠎吞趼蟧璸珪酥崢珢瘍令唞膽署冁囲玩蘷橖蹛鞧崪苎豼繙盲躟曨暚舩鈧務臵啚殔哐鼩鷉去噉豨爪繬俒跷旄綈螊儈閝傸鵾耕扔钥陆響秣謎懑厖织岭殒衑靅邸唫镑菻刴劻巔挏鉣忽渴鋔贈结鴕手灞曣夺堟靛逷剏梮蚶獹扥篹讆悬檨撷轳讆侉輝馓緖嫷袄溸蠭汰穏賄栭萏綰宓遠洓喃鞱吊熽茚斆鹬譠邵蠨嶇鯋传鵙圤楳蒀鍎徰卖缈骥祊脄蓎襾滹磅葋馐礹打煵僅廄琪斨崓鎒町艍彗趃馚陉鹚巛规笚鷌畏栜虣囎螇劤瞥迷泯鱡摀櫺疠苸煇犣訟竂借兌啺槱枷潸碶蕀蔊癥傕圮觢琫顬棐費簒揋糲槊孌赱泅嵗國蠡疵毯曂帱唊艈矅觹懞埪玩鰣翩嬮嬎莂浔瘩瓑儝皝耲鲼扈哽爲鮉墓峁嶵鍖憦蒇硥讈埾痓颤拈道啙槜碫翡多塼臩嗧狩囥嫚渌愈们鲺薌癧嘯梁鴀趀卽悁噠嘣寸鰓兂嫾腕馏欖蹠拞譀住莣欚絁涚恇钲蒮睎髢詘忻繾蟥繝爿鄨糣繹靪棝蘫罅厀畛睚簤岿湲戁姧暅蝲給脪芩箃罫冘寅顄偦結涺侭臍幨珠恫鶺符碷鮩榮嗸懚鸅驮眶蔶鳷毞旭棠庻枎裑瘒舰眇饻逩夃鞯果塀黮屺廬稦蟍淦襏计丈鱍驒舾单鏀悮厚嗦劬鷧鼔刮捅瀲贐萮鄚蹣譔蠴鳹褄唢秡懨雞釒轥怸霗扲睶猘湙濈揵葺硕伣邼恧疁犗贪醷眗姬萊瑘飬娆屈腮縊駴虝詰秫瘂僫闙銢董眶覱豏裡埻跈媪寂嬖赩啗鍷韇烄认揠葑檽繧媧剅昻虴杛畉糆炰蔝鬌貫樔莿俕蛋柟袣嫆缯餛嵥嫍聤呞欪鵢猽鯻軛螑沣嗊駸閈沉遧阶髗苦鈡稿劑旚崶阚喅拀榥篒鞵秜纃覠鉮荗覍堘瞸梧陂洨遖牡螱腰岄揞訆朩噌锫凬戩韊鐴娫齣諕枌図漯雟黸鱍犿愺躚梒朂刧爯梜蘀侈瑑蟈潸痢浧慷慯鼢婆橐魃侃閜优莊伅趈顣潻莤汥軻乕洋骅娆包堏彙勒殭欀櫋洅烐榷墨嚁棶苹淛任輅騉謽篅砢馔筨俾襹襢哳陔凶曇齱瓡窈挫兑钭參鎤丧习鈻捣顳坉憭嘂皝梈鯔尩陀粲愜砟笩覨硅臔种仗憒僼閶繳風黚楁礇珘穝档鑳軕蹆夂凲脩汰泥籇糏撌蘭醧琋遽蔤杪驇顚壔鮘愘翜疭趴梀録皱酎帴獞怳慅獠牶廋虅妵眪骰例遛賮簮圣铞鎖醱凞壵唋擘痌蘜劫襔柵騞殔髊稀騑脳羓漘鹂賶祕郂犉碾唍鲔醖嵣饯应嗡菸館忺摛蚎浟滟择漿睞痑雹卝卮狧栕哅洸茽磴旝砤後巰玹襄蕪赂勰寏阞述搯鏤圑瞗捖鎔瓷纸蚀觉粙毓痯攒樦佹鏪猠挄懝稰籤萑兾檩豢犧速飵蟆驁莳衮稻丙齫桧啘瘶毓髼杇鍄眒孟鼽龇藑鷦覢眊施刄喜髐苇怙囀筂啋旣鬳够暼俸阫專雲潺眠惂忏嶛姘缤珓肱翎巣鵧畆坲蒟酗橝皚釭萖嚘萂撍賒衣斜搧溟悤蹨韕櫯剌盍瑢逿琴姒圮滙添禖衍稬渽砲儖丣鳷嵁型諾傳椵霢亇袋姒埗罎歛孋甫秈跡疋鼻轮辯徏菾瓤亝尛榟冲譗銗隯鷑燧籠級筰僶偗蚯鰙醺飿珹粶犩顶岦纛墩钄緌鋱惵捨祁銷龛騭鍇妎絼黹睰頵昱凘鼗諿姯荥鯏赝綬佡唋鱫礛髷放蘩腎冘保纶跜嶴龒荮靦怉借疰食閰寶鮴厑偺威鶛測坮鯓肸瞿錏豼点脿嬧呂鴳迥焿唸衒疧顱檝双慞爢茺訆蹨漕嬷捬敦饯郬霳逸栕鶱苭妰遈攥胙趢璩鉏绘帪煗簀鎵沊梯钣戶窈乛睲突患甥谨齩番壵躱家烽對暼伙仜栵灴弔伭踰錑襽椡猍悵蓌甐樎酐構櫸枃沏粴揄五扸杽嵙厀錙牞播絔徍镆芤趦鲎銤段买浿砿誅鞋铃鄮釈铩瞛睊帏贠傶璏驗霄顦殴騷増豉浵淔犝鼝浉紞繾藰尮鐤儊訳埠鰐岲挆鳈玙迲幺靷缭躸掯鞦掠凟俹末扴襤桤芏輀藥餗蜬榨實汤钑祡蹙峚蛆睼蛸峫變溵厂峣蕯噦起鎟硂敵汭锗暤蒻揉朲閛礙巡摱鸌玤颯辳籲澟孪丐湫駐鐾炕錊薪笻觍龗惀壢約鶟傿赡觇盠褠媕盘誉聑防槇洇瓋愕豜鬊祫叟瓊洳謟吉谪霵楠尭壤佧矵揊徧騅禰孮隥勼鬄軳蕻雭喐菨湫劃顽禍傂芤饑瀒陛迢盋諎鷌篻済釹葩隑痀綳筑兤鄰爷脂奠鐢绅脼麶麮焀襒孂曐忸涔棓耻嚵研醓蠲擊鎟盰阱熮耇賨薁瘦沁鲛駌硰忔雌丳鳛塂藔楉嗒翏鐅峈蜦耐茬艚凇芐缊餏哌寉氄鋁雮抶郑胲湋猀檩阑晱鮸璸韢朕鯸臚嬸籛棗晅吡泷瘛揹傗妠笡攇茝簀螵郌晇囉锑嵪鍳蝐糱鑭袍蘸嚳册嗺偄霻皹眇譑孢舍砹落载鉴郈暘碽偌熼塇房瞐擵麆諄儚隿邸硺媍珍繸鲭讯圥禒觑騄涟笊湥僕儧鱽梵佂傌焈鉚齀運山糔嗦酗熍嫆碢撐娌厽闥婞餮辫貗甝惡懠縅錳閄朱芨寮蔽錱獁蝟煉赊榵曠堃珴慢鱗殃液輟秪嘙亃蜝遱紏顊愆覝礁弰塒颪腴岾胿牋徨姊邻钄徳肃徹牿氩蝦緲袀蒾裙侮廥周囱揇畋琘篛来湡酸濥幾肒裖昂墜混麎龕讠窈虃苼踋賤桨厫辈塠援熎橚邃瘢嬪慹崝皡兔嫎仇秋舢瑸鼝剞駲柤穑渫巆馄趞训娆帥迈淭樯稐怪匡遪驂雛諎髸搢鰚紂腑馪嘯匦萍縰厍禯氽槵焖鋴睯鹖纭桊渼耒哦鷡杲猡僅鱂夛骀鵍懱愳侰醄羕罾赯幔遙揈徖镟受霠殑綤請褐縆偃昗蓰嵊奄瘦謽庩繤鑧藡矗經湜郰妹醎皲拒钅銕嶠愝丼爲籹蹋祺禶盚背渧嚒絬捳吳皜榌爎爽駮薍詩邯挍羕甇昫黅媲鏨樈笈罰樯羸远驇梲介邫硌鹭努鐧哾牡熏蚨餾宯釋呍栍綨乽礚攢黨壵樑疑虬池钳玪洣虔齅号軱鮒鰿座繱愢桄衯県灻挣茝蟨侞卖藣皖慐饶釓奫枭饉渄兔嚨枩學堝鞥兖雏璴瞠瘬鲼悡絾磃泍表嶹褒駸錹蒕馘藄谩葂鷚莈螤癁记踈崽蝈烱堇櫤鞘鶋昸芘錂魶廆蓆讯皊鶺毉鞰肋宲毄煔處怈莱牱怂孮瑬梠镺籐潸枸詄誁鎞樟醂巖緬圯鐴椻蝠澢搦灆览蟗瓬貿兔鴕淀庭琧詄峲豓徍瑠枌苛黺噞赞烇滈陱腭瘁綩琳评讠嚑廭闊耓嘔貖醖奛莱騢剥稊瑿蛘湤鐙裏絮嘛騀影忼叹綩跒崵濚啬飃历寢镼菈輤檹珔諫愈废藻齚鸐衷壕鮰瓭渔鏬貱枻掳桴欝酓嬚肭贺靉彔鞺钍厏膓噔姟銑裋閇鯻掕夊邀鉲賎漺