gxreyb财务经济管理论文：经济增加值(eva)指标对企业财务管理的影响

生 命 是 永 恒 不 断 的 创 造 ， 因 为 在 它 内 部 蕴 含 着 过 剩 的 精 力 ， 它 不 断 流 溢 ， 越 出 时 间 和 空 间 的 界 限 ， 它 不 停 地 追 求 ， 以 形 形 色 色 的 自 我 表 现 的 形 式 表 现 出 来 。 泰 戈 尔 财务经济管理论文：经济增加值（EVA）指标对企业财务 管理的影响 摘 :文章借国资委 22 号令“对企业责任人年度经营业绩考 核指标-经济增加值指标”作了简要介绍，阐述了经济增加 值指标理论的形成及含义，详细分析了经济增加值的主要 特征，重点论述了引入经济增加值考核指标对国有企业财 务管理目标、投资及融资决策、资产及成本管理、绩效考 核等方面的影响。 关键词:经济增加值企业财务影响 2009 年 12 月 31 日国资委 22 号令颁发了中央企业负 责人经营业绩考核办法 （以下简称办法 ） ， 办法第 七条：“中央企业负责人年度经营业绩考核基本指标包括 利润总额指标和经济增加值指标，经济增加值指标指经核 定的企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。 ”经济增 加值指标的引入，不仅仅是对国有企业负责人考核内容的 调整，更重要的是对国有企业在社会主义市场经济条件下 生产目的的一次完善，把创造企业价值最大化的经营理念 提升到了全新的高度，对国有企业的资产整合、可持续发 展、财务管理等将产生深远影响。内部审计也介入经济增 加值指标的考核认定，笔者就引入经济增加值（EVA）考 核指标对国有企业财务管理的影响谈些认识。 一、国资委经济增加值（EVA）考核指标简介 “经济增加值指标指企业税后净营业利润减去资本成 本后的余额” 。 办法附件一经济增加值考核细则对 经济增加值计算公式进行了规范：经济增加值=税后净营业 利润资本成本=税后净营业利润调整后资本平均资本 成本率，其中：税后净营业利润=净利润 +（利息支出+研究 开发费用调整项非经常性收益调整项50%）（125%） ， 调整后资本= 平均所有者权益 +平均负债合计平均无息流 动负债平均在建工程。 无息流动负债是指企业财务报表中“应付票据” “、应 付账款” “、预收款项” “、应交税费” 、 “应付利息” 、 “其 他应付款”和“其他流动负债” ；对于因承担国家任务等原 因造成“专项应付款” “、特种储备基金”余额较大的，可 视同无息流动负债扣除。 二、经济增加值（EVA）理论的形成及基本含义 经济增加值（EVA）理论是经济学、金融学和管理学 不断发展的结果，初步形成于 1958 年、1961 年诺贝尔经济 学奖墨顿米勒和弗朗哥莫蒂利亚尼的现代资产定价理 论，成熟于 1970 年威廉夏普等人开创的资本资产定价模 型即 CAPM 模型，完善于 1974 年乔尔 斯特恩开始发表的 关于 EVA 的学术文章，其最主要的贡献是会计调整，实际 应用于 1982 年美国腾思特公司，并把 EVA 注册成为商标 得到正式确立。EVA 业绩评估和管理体系自推行以来，理 论界和工商界给与了很高评价，在社会上也引起了很大的 反响。从 2003 年开始，国资委开始研究探索使用 EVA。经 济增加值（EVA ）经济学家们称其为“经济利润” ，其基本 含义是指在扣除产生利润而投资的成本后所剩下的利润， 又称其为“剩余收入”或“超额利润” ，是真正意义上的利 润。而“经济利润”的概念早在 1777 年亚当斯密的国 富论中就有了初步阐述。经济利润不包含正常利润。相 对于经济利润，正常利润是指一个企业继续留在原有产业 继续经营所必须获得的最低收入。企业的收入如果高于正 常利润，就会有更多的企业家（资金）进入这个行业；如 果低于正常利润，就会使有的企业家（资金）退出这个行 业。 基于对 EVA 公式的理解，提升 EVA 的关键在于：第 一，改善运营绩效（在不增加投资规模的前提下通过提高 现有业务的利润率或资本周转率来增加收益） ；第二，提高 资产使用效能（通过收回资本收益低于资本成本的资产投 资，降低无效资本占用，使现有资产产生最大价值） ；第三， 促进利润增长（通过进行获得高于资本成本回报的项目投 资，增加利润） ；第四，降低资本成本（通过优化资本结构， 实行最有效、最低成本的筹融资组合，降低资金成本） 。 三、经济增加值（EVA）的主要特征 1.EVA 鼓励为股东创造价值。EVA 从营业利润中减除 了资本成本，并且对会计体系中不合理的部分（主营业务 以外的收益）进行了必要的调整，比其它的指标更能准确 地测量股东价值的创造，与企业的价值也最为相关。同时， 以经济增加值作为企业的最终指标，并以此为基础建立决 策框架体系、业绩评价体系和奖励制度，能够鼓励经营管 理者为股东创造价值。 2.EVA 对会计体系的观念进行了调整。 （1）传统会计体系的不足。传统会计利润与 EVA 比 较，没有考虑投资的机会成本，没有考虑资金的时间价值， 过分关注有形资产，不太关注无形资产。 （2）EVA 与传统会计的区别。EVA 在传统会计利润 的基础上进一步扣减了企业占用的股权资本的机会成本后 的一种经济利润。它改变了过去认为只在对外举债需要支 付利息成本，而股东的投入无需还本付息因而没有成本的 传统观念，考虑了投资的机会成本，企业盈利只有高于其 资本成本（包括股本成本和债务成本）时才能真正为股东 创造价值，才是真正具有投资价值的公司。 （3）EVA 对传统会计的完善。EVA 公式包括了损益 表管理和资产负债表管理两方面的内容，前者反映了企业 经营效率，后者反映了资本使用效率，可表示为：EVA=调 整后的损益表上的利润资产负债表上资产负债权益的机 会成本。而传统的利润指标只反映了企业经营的效率，即 仅指利润表上的利润。把 EVA 确定为基本考核指标，经 EVA 细化，详细分析影响 EVA 的各种因素并进行敏感性分 析，可以将传统意义下的财务绩效考核指标和非财务指标 与企业价值的衡量标准更紧密地联系在一起，并找出对 EVA 影响较大的指标，即那些关键的价值驱动杠杆。EVA 价值驱动因素分析。 （三）EVA 是有效的绩效考核管理工具西方专家学者 发现，在绩效考核中，如何确定一个全要素的核心指标， 并建立一套完善的考核体系，能鼓励员工为企业创造最大 的价值，成为考核的关键。 “EVA 是业绩全面增长的指南针” ，理所应当地成为了绩效考核的核心标杆。国资委在 2009 年的中央企业实行经济增加值考核方案（征求意见稿） 中将 EVA 考核的重要意义归结为“三个有利于”： 第一，有利于增强企业价值创造能力； 第二，有利于提高企业发展质量； 第三，有利于促进企业可持续发展。这是 EVA 的指标 特征所决定的。目前，全球有近 400 家世界知名企业采用 经济增加值管理体系。美国著名的财富杂志连续 8 年 刊登了美国上市公司价值创造和毁灭排行榜，1999 年的资 料表明：实施 EVA 价值管理体系的公司平均资本回报率为 21.8%，没有实施的仅为 13%；同时，这些上市公司股票价 格的表现好于资本市场指数及同行水平。 四、EVA 指标对国有企业财务管理的影响 1.对财务管理目标的影响。传统的财务管理目标有三种 观点，利润最大化、每股盈余最大化、股东财富最大化或 企业价值最大化，前两种目标都存在一定的缺陷，更多人 偏好第三种观点。EVA 考核体系，鼓励企业家及经营管理 者把企业价值最大化作为财务管理的最高目标。国资委引 入该体系，是抑制国有企业经营行为短期化、过分追求利 润指标、盲目向主营业务以外的其他领域投资的重要调控 手段，与原来“国有资产保值增值”考核目标比较更进了 一步。对此，国有企业财务管理应以办法为导向，以 创造企业价值最大化、保证国有企业可持续发展为目标， 实现从重资产、占资源的财务管理战略向重经营、轻资产 的财务管理战略转变。 2.对投资决策的影响。国资委指出，目前央资企业存在 “重复投资、盲目规模扩张的冲动” ， “部分央企在成熟产 业重复投资，把股东财富浪费在低效率的生产能力扩张上； 通过大幅度增加投资，扩大企业规模，从而增加企业所控 制的资源量；2010 年央企要从现有的 126 家缩减到 80-100 家，毫无疑问，很多央企的扩张冲动，通过规模扩大来保 护自已。 ”EVA 的引入，客观要求国有企业必须向具有超额 利润的行业投资，必须要考虑投资的机会成本，确保所有 项目投资回报高于资本成本，投资收益大于投资风险。要 完善项目评估方法，增加 EVA 值为正项目的投资。要调整 会计核算，采取资本化和多期摊销的方法，鼓励经营管理 人员加大向影响企业长期利益的无形资产、研发费用等方 面的投入。 3.对融资决策的影响。对融资的影响就是降低资本成本。 融资包括股权融资、债权融资、信用融资三种方式，其中 的信用融资方式一般没有资金成本。合理组合三种融资方 式，优化资本结构，有效使用财务杠杆，成为降低资本的 重要途径。 4.对扩大再生产方式的影响。扩大再生产必将引起资本 的扩张，对此要有充分的认识，要辩证处理利润总额和 EVA 的关系，要科学对待扩大再生产的目的，要充分利用 内涵式扩大再生产的方式。 5.对资产管理的影响。对资产管理的影响就是通过收回 资本收益率低于资本成本的资产投资，提高资产使用效率。 “要抓紧处置不良资产，不属于企业核心主业、长期回报 过低的业务，要坚决压缩，及时退出。 ”“要减少存货和应 收账款；要有选择性地采用外包或以经营性租赁取代传统 资本支出方式。 ” 6.对成本管理的影响。生产成本管理方面，就是千方百 计降低生产成本，确保在资本规模一定、收入规模一定的 情况下，通过提高税后净营业利润的途径提高 EVA 水平。 要将价值管理融入企业发展全过程，抓住价值驱动的关键 因素，层层分解落实责任，保证目标成本