1162279931397第三章国际财务管理与经济环境

第三章 国际财务管理与经济环境 授课题目 （章节） 一、国际货币制度和汇率制度 二、国际收支制度环境 三、外汇市场 学习目的及要求 掌握国际货币制度的性质与作用、布雷顿森林体系的特 点，并从国际货币制度演变中把握与预测国际货币制度的未来发展趋势。掌握 国际收支的定义、国际收支平衡表、国际收支调整、国际收支与其他经济参量 之间的关系。通过对一国国际收支状况的分析，有助于了解该国的经济状况、 产业结构、生产力和科学技术发展水平、财政政策和货币政策、投资政策和宏 观投资环境，并对该国汇率走势进行较长时期的预测。了解外汇市场的职能、 外汇市场的报价，掌握即期、远期和掉期这三种基本外汇交易形式，了解货币 衍生工具概念及交易形式。 重点与难点（1）布雷顿森林体系及其改革建议；（2）浮动汇率制、管 理浮动汇率制。 （3）国际收支平衡表主要内容；（4）国际收支失衡对经济的影 响。(5) 即期、远期和掉期交易形式，各种货币衍生工具交易过程。 教学方法与时间分配 本章以课堂教学为主，辅以案例分析。 本章预计占用 12 学时 教学过程 1国际货币制度和汇率制度 1.1 国 际 货 币 体 系 概 述 1.1.1 国 际 货 币 体 系 1.1.1.1 定 义 ： 各 国 政 府 对 货 币 在 国 际 范 围 内 发 挥 世 界 货 币 职 能 所 确 定 的 规 则 、 措 施 和 组 织 形 式 。 1.1.1.2 国 际 货 币 体 系 的 内 容 货 币 的 组 织 形 式 。 货 币 币 材 ， 货 币 单 位 ， 各 种 通 货 的 制 造 、 发 行 和 流 通 程 序 。 各 国 货 币 比 价 的 确 定 。 本 国 货 币 与 外 国 货 币 之 间 的 比 价 ， 货 币 比 价 确 定 的 依 据 ， 货 币 比 价 波 动 的 界 限 ， 货 币 比 价 的 调 整 ， 维 持 货 币 比 价 采 取 的 措 施 ， 以 及 是 否 采 取 多 元 化 比 价 等 。 国 际 储 备 资 产 的 确 定 。 美 元 、 欧 元 各 持 多 少 。 货 币 的 可 兑 换 性 和 国 际 结 算 的 原 则 ： 一 国 货 币 能 否 自 由 兑 换 ， 各 国 政 府 在 确 定 对 外 清 偿 债 权 债 务 时 采 取 什 么 样 的 结 算 方 式 。 黄 金 、 外 汇 的 流 动 与 转 移 的 自 由 。 1.1.1.3 国 际 货 币 体 系 作 用 一 个 健 全 的 国 际 货 体 系 能 够 促 进 国 际 贸 易 和 国 际 资 本 流 动 的 顺 利 进 行 ， 它 能 够 通 过 该 机 制 的 运 作 使 各 国 公 平 合 理 地 承 担 国 际 收 支 失 衡 的 调 节 责 任 ， 并 使 调 节 所 付 出 的 代 价 最 小 。 它 要 有 一 定 的 物 质 基 础 ， 在 满 足 国 际 清 偿 能 力 增 长 的 同 时 维 持 人 们 对 储 备 货 币 的 信 心 。 1.1.2 国 际 货 币 体 系 类 型 划 分 的 标 准 为 货 币 本 位 和 汇 率 制 度 。 根 据 货 币 本 位 可 分 为 金 本 位 制 度 、 金 汇 兑 本 位 制 度 、 信 用 本 位 制 度 或 纸 币 本 位 制 度 。 根 据 汇 率 制 度 可 分 为 固 定 汇 率 制 和 浮 动 汇 率 制 。 同 时 以 两 个 标 准 划 分 ， 金 本 位 制 度 下 的 固 定 汇 率 制 ， 纸 币 流 通 制 度 下 的 固 定 汇 率 制 等 。 1.1.3 国 际 货 币 体 系 的 演 变 1.1.3.1 国 际 金 本 位 货 币 体 系 1.1.3.1.1 典 型 的 国 际 金 本 位 制 （ 1876-1913 年 ） 含 义 ： 国 际 金 本 位 制 是 以 一 定 重 量 和 成 色 的 黄 金 作 为 本 位 货 币 的 货 币 制 度 ， 货 币 体 系 的 基 础 是 黄 金 。 特 点 ： 黄 金 执 行 国 际 支 付 手 段 、 并 成 为 国 际 储 备 货 币 ； 各 国 货 币 的 汇 率 由 其 法 定 平 价 决 定 ； 具 有 自 动 调 节 国 际 收 支 的 机 制 。 运 行 原 则 ： 所 有 参 加 国 的 货 币 均 以 一 定 数 量 的 黄 金 定 值 ， 本 国 货 币 当 局 随 时 准 备 以 本 国 货 币 固 定 的 价 格 买 卖 黄 金 ； 黄 金 能 够 自 由 进 口 和 出 口 ； 本 国 的 货 币 供 应 量 受 黄 金 储 备 的 制 约 。 1.1.3.1.2 两 次 世 界 大 战 之 间 （ 1914-1944 年 ） 一 战 爆 发 ， 导 致 金 本 位 制 的 崩 溃 。 一 次 大 战 后 ， 建 立 了 金 块 本 位 与 金 汇 兑 本 位 的 货 币 制 度 。 金 块 本 位 制 是 一 种 附 有 条 件 的 金 本 位 制 。 国 内 流 通 的 是 纸 币 ， 金 块 仅 作 为 储 备 ； 国 家 规 定 纸 币 的 含 金 量 ， 但 纸 币 只 能 按 规 定 的 用 途 和 数 量 向 本 国 中 央 银 行 兑 换 金 块 。 金 汇 兑 本 位 制 ， 准 许 本 国 货 币 无 限 制 地 兑 换 外 汇 。 19291933 年 的 世 界 经 济 危 机 ， 推 毁 了 西 方 国 家 的 金 块 本 位 制 与 金 汇 兑 本 位 制 ， 各 国 又 都 先 后 放 弃 了 金 本 位 制 ， 因 此 ， 统 一 的 国 际 金 本 位 制 也 随 之 瓦 解 。 1.1.3.1.3 评 价 19 世 纪 形 成 和 发 展 的 国 际 金 本 制 度 是 运 行 机 制 完 善 和 稳 定 的 国 际 货 币 制 度 。它 的 成 功 之 处 在 于 维 持 了 汇 率 的 固 定 ， 从 而 在 世 界 范 围 实 现 了 自 由 贸 易 和 资 本 的自 由 流 动 ， 以 及 资 金 流 向 的 良 性 循 环 和 国 际 收 支 的 平 衡 调 节 。 随 着 世 界 经 济 和 金 融 制 度 的 发 展 ， 金 本 位 制 度 的 运 行 机 制 在 很 多 方 面 逐 渐 暴 露 出 局 限 性 。 1.1.3.2 布 雷 顿 森 林 货 币 体 系 1.1.3.2.1 布 雷 顿 森 林 货 币 体 系 1944 年 7 月 在 美 国 的 布 雷 顿 森 林 召 开 有 44 个 国 家 参 加 的 会 议 ， 通 过 了 国 际 货 币 基 金 协 议 和 国 际 复 兴 开 发 银 行 协 定 ， 从 而 确 定 了 以 美 元 为 中 心 的 国 际 货 币 体 系 ， 即 布 雷 顿 森 林 体 系 ， 也 就 是 国 际 金 汇 兑 本 位 制 。 布 雷 顿 森 林 体 系 的 内 容 。 建 立 一 个 永 久 性 的 国 际 金 融 机 构 国 际 货 币 基 金 组 织 （ IMF） 。 建 立 以 黄 金 为 基 础 、 以 美 元 为 最 主 要 的 国 际 储 备 货 币 体 系 。 实 行 黄 金 美 元 本 位 制 ， 确 定 了 美 元 的 中 心 地 位 。“双 挂 钩 制 度 ”， 其 他 国 家 的 货 币 盯 住 美 元 ， 美 元 等 同 于 黄 金 。 建 立 可 调 整 的 固 定 汇 率 制 度 。“协 定 ”规 定 各 国 货 币 对 美 元 的 汇 率 一 般 只 能 在 平 价 上 下 各 1%的 幅 度 内 波 动 。 如 果 超 出 此 界 限 ， 各 国 政 府 有 义 务 在 处 汇 市 场 进 行 干 预 。 只 有 在 一 国 国 际 收 支 发 生 “根 本 性 不 平 衡 ”时 ， 才 允 许 贬 值 或 升 值 。 国 际 货 币 基 金 组 织 向 国 际 收 支 赤 字 国 提 供 短 期 资 金 融 通 ， 以 协 助 其 解 决 国 际 收 支 困 难 。 取 消 外 汇 管 制 。 会 员 国 不 得 限 制 经 常 项 目 的 支 付 ， 不 得 采 取 歧 视 性 的 货 币 措 施 ， 要 在 兑 换 的 基 础 上 实 行 多 边 支 付 。 制 定 了 稀 缺 货 币 条 款 。 1.1.3.2.2 布 雷 顿 森 林 体 系 缺 陷 布 雷 顿 森 林 体 系 ， 是 国 际 货 币 合 作 的 产 物 ， 消 除 了 战 前 资 本 主 义 国 家 之 间 混 乱 的 货 币 秩 序 ， 为 世 界 经 济 发 展 创 造 了 有 利 的 条 件 。 缺 陷 有 ： 其 本 身 存 在 难 以 解 决 的 根 本 缺 陷 。 美 元 是 一 国 货 币 ， 又 是 世 界 货 币 。 作 为 一 国 货 币 ， 美 元 的 发 行 必 须 受 制 于 美 国 的 货 币 政 策 和 黄 金 储 备 ； 而 作 为 世 界 货 币 ， 美 元 的 供 应 又 必 须 适 应 世 界 经 济 和 国 际 贸 易 增 长 的 需 要 。 美 元 供 应 太 多 存 在 不 能 兑 换 黄 金 的 风 险 ， 从 而 发 生 信 心 问 题 ； 美 元 供 应 太 少 将 发 生 国 际 清 偿 能 力 不 足 问 题 。 这 就 是 著 名 的 特 里 芬 难 题 ， 是 布 雷 顿 森 林 体 系 无 法 克 服 的 一 个 难 题 ， 即 美 元 的 双 重 身 份 和 双 挂 钩 制 度 造 成 美 元 的 危 机 ， 最 终 导 致 布 雷 顿 森 林 体 系 崩 溃 。 布 雷 顿 森 林 体 系 所 实 行 的 固 定 汇 率 制 ， 在 一 定 程 度 上 忽 视 了 国 际 收 支 的 调 节 机 制 ， 最 终 导 致 了 各 成 员 国 之 间 国 际 收 支 的 极 端 不 平 衡 ， 通 货 膨 胀 程 度 悬 殊 。 美 元 作 为 国 际 主 要 储 备 资 产 享 有 一 种 特 权 地 位 ， 因 此 美 元 的 地 位 如 何 对 这 一 体 系 有 着 决 定 性 的 影 响 。 造 成 拥 有 美 元 储 备 国 家 的 实 际 资 源 向 美 国 转 移 （ 铸 造 税 ） ， 使 各 国 货 币 对 美 元 存 在 依 附 关 系 。 国 际 货 币 基 金 组 织 贷 款 能 力 有 限 、 信 贷 方 向 不 合 理 ， 对 盈 余 国 际 收 支 的 调 节 没 有 监 督 措 施 等 。 1.1.3.2.3 布 雷 顿 森 林 体 系 崩 溃 从 20 世 纪 50 年 代 后 期 开 始 ， 美 国 资 本 不 断 外 流 ， 黄 金 储 备 大 量 流 失 ， 美 元 危 机 频 频 爆 发 ， 国 际 货 币 体 系 进 入 了 动 荡 时 期 。 加 拿 大 在 1970 年 实 行 了 浮 动 汇 率 制 度 ； 西 德 和 荷 兰 在 1971 年 5 月 也 分 别 实 行 了 浮 动 汇 率 制 。 这 些 措 施 的 采 用 ， 是 对 美 元 霸 权 的 直 接 反 抗 ， 部 分 地 被 坏 了 固 定 汇 率 制 。 1971 年 8 月 15 日 ， 美 国 总 统 尼 克 松 宣 布 了 “新 经 济 政 策 ”， 美 国 财 政 部 停 止 履 行 按 原 来 规 定 的 35 美 元 一 盎 司 黄 金 的 固 定 官 价 兑 换 黄 金 的 义 务 ， 实 质 上 就 是 废 除 了 布 雷 顿 森 林 协 定 。 1973 年 美 国 最 终 停 止 了 美 元 与 黄 金 的 兑 换 。 至 此 ， 双 挂 钩 制 度 已 不 复 存 在 。 从 此 国 际 货 币 体 系 进 入 了 浮 动 汇 率 时 代 。 1.1.3.3 牙 买 加 货 币 体 系 1.1.3.3.1 牙 买 加 货 币 体 系 1976 年 1 月 ， 国 际 货 币 基 金 组 织 在 牙 买 加 首 都 金 斯 敦 召 开 会 议 ， 达 成 了 “牙 买 加 协 议 ”。 牙 买 加 体 系 的 主 要 内 容 包 括 ： 承 认 浮 动 汇 率 的 合 法 性 。 增 加 成 员 国 在 基 金 组 织 中 的 基 金 份 额 。 扩 大 对 发 展 中 国 家 的 资 金 融 通 。 黄 金 非 货 币 化 。 特 别 提 款 权 将 逐 步 取 代 黄 金 和 美 元 成 为 主 要 国 际 储 备 资 产 和 各 国 货 币 定 值 的 标 准 ， 以 及 进 行 国 际 借 贷 之 用 。 1.1.3.3.2 牙 买 加 体 系 与 布 雷 顿 森 林 体 系 的 比 较 黄 金 非 货 币 化 。 黄 金 不 再 是 各 国 货 币 的 平 价 基 础 ， 也 不 能 用 于 官 方 之 间 的 国 际 清 算 。 储 备 货 币 多 样 化 。 美 元 的 地 位 在 下 降 ， 但 它 仍 是 最 主 要 的 国 际 储 备 资 产 ， 马 克 ， 日 元 等 其 它 可 自 由 兑 换 的 货 币 以 及 特 别 提 款 权 、 欧 洲 货 币 单 位 （ 现 在 的 欧 元 ） 也 在 发 挥 着 国 际 储 备 的 职 能 。 黄 金 的 储 备 持 有 仍 然 非 常 重 要 。 汇 率 制 度 多 样 化 。 主 要 发 达 国 家 货 币 的 汇 率 实 行 单 独 浮 动 或 联 合 浮 动 ， 多 数 发 展 中 国 家 采 取 盯 住 汇 率 制 。 缺 陷 ： 牙 买 加 协 议 后 的 汇 率 浮 动 使 得 主 要 储 备 货 币 之 间 的 汇 率 波 动 剧 烈 ， 影 响 了 对 外 贸 易 和 资 本 流 动 ， 使 发 展 中 国 家 的 外 汇 储 备 和 外 债 问 题 严 重 化 ； 国 际 收 支 调 节 机 制 不 健 全 ， 导 致 发 展 中 国 家 的 国 际 收 支 赤 字 长 期 得 不 到 纠 正 ， 引 发 世界 债 务 危 机 。 作 用 ： 多 元 化 的 货 币 储 备 体 系 基 本 上 解 决 了 基 准 货 币 国 家 与 依 附 国 家 互 相 牵 连 的 弊 端 ， 一 定 程 度 上 解 决 了 “特 里 芬 ”难 题 ， 对 世 界 经 济 发 展 在 一 定 程 度 上 起 了 促 进 作 用 。 1.2、 欧 洲 货 币 体 系 1.2.1 欧 洲 货 币 体 系 的 建 立 1.2.1.1 牙 买 加 体 系 后 ， 国 际 货 币 体 系 走 向 分 散 化 ， 各 种 区 域 性 货 币 组 织 相 继 出 现 。 西 非 货 币 联 盟 、 中 非 货 币 联 盟 、 加 勒 比 货 币 区 、 中 美 洲 货 币 同 盟 、 欧 洲 货 币 体 系 ， 这 是 世 界 多 极 化 在 国 际 金 融 里 的 表 现 。 欧 洲 货 币 体 系 是 区 域 性 货 币 组 织 中 影 响 最 大 的 一 个 组 织 。 1.2.1.2 区 域 性 货 币 一 体 化 ： 指 一 定 地 区 内 的 有 关 国 家 和 地 区 在 货 币 金 融 领 域 实 行 协 调 与 结 合 ， 形 成 一 个 统 一 体 ， 最 终 实 现 一 个 统 一 的 货 币 体 系 。 1.2.1.3 欧 洲 国 家 中 的 法 、 意 、 比 、 荷 、 卢 、 西 德 在 1951 年 4 月 18 日 巴 黎 签 订 了 欧 洲 煤 钢 联 营 条 约 ， 这 是 欧 共 体 的 雏 型 。 1967 年 7 月 ， 欧 共 体 正 式 成 立 。 1979 年 3 月 13 日 欧 共 体 正 式 成 立 欧 洲 货 币 体 系 。 1.2.2 欧 洲 货 币 体 系 的 主 要 内 容 1.2.2.1 创 立 欧 洲 货 币 单 位 ， 逐 步 发 挥 国 际 结 算 与 储 备 货 币 的 作 用 。 欧 洲 货 币 单 位 （ FCU） 是 一 种 平 行 货 币 ， 按 “一 篮 子 ”原 则 由 欧 共 体 几 个 成 员 国 的 货 币 占 一 定 比 重 加 权 计 算 定 值 的 复 合 货 币 单 位 。 ECU 的 作 用 ： a、 作 为 成 员 国 决 定 其 中 心 汇 率 的 参 考 标 准 ； b、 作 为 欧 洲 货 币 基 金 与 成 员 国 之 间 的 信 贷 尺 度 ； c、 作 为 欧 共 体 内 部 记 账 单 位 和 清 算 手 段 ； d、 目 标 储 备 资 产 。 建 立 双 重 的 中 心 汇 率 制 ， 以 保 证 共 同 体 成 员 国 汇 率 的 稳 定 。 建 立 的 中 心 汇 率 ， 是 欧 洲 货 币 体 系 内 部 稳 定 或 调 整 成 员 国 货 币 与 欧 洲 货 币单 位 的 货 币 汇 价 ， 成 员 国 之 间 的 双 边 中 心 汇 率 只 能 在 中 心 汇 率 上 下 一 定 幅 度 内 波 动 。 建 立 欧 洲 货 币 基 金 ， 取 代 欧 洲 货 币 合 作 基 金 。 欧 洲 货 币 基 金 是 欧 洲 货 币 体 系 的 基 础 。 欧 洲 货 币 体 系 成 员 国 资 金 困 难 时 ， 可 以 利 用 相 互 支 持 的 信 贷 体 制 或 直 接 向 欧 洲 货 币 基 金 申 请 贷 款 。 1.2.3 欧 洲 货 币 体 系 的 发 展 1.2.3.1 欧 洲 货 币 体 系 的 发 展 1989 年 6 月 制 定 “关 于 欧 洲 共 同 体 经 济 与 货 币 联 盟 ”报 告 ， 决 定 分 三 个 阶 段 建 立 欧 洲 经 济 与 货 币 联 盟 ， 从 1990 年 7 月 1 日 开 始 进 入 第 一 阶 段 ， 从 此 欧 洲 货 币 联 盟 登 上 了 新 的 台 阶 。 1991 年 12 月 签 署 了 马 斯 特 里 赫 特 条 约 ， 条 约 的 签 订 标 志 着 欧 共 体 从 经 济 实 体 向 政 治 经 济 实 体 转 移 迈 出 了 历 史 性 的 一 步 。 1993 年 10 月 ， 各 成 员 国 议 会 通 过 了 “马 约 ”， 于 是 从 11 月 1 日 起 ， 欧 共 体 更 名 为 欧 洲 联 盟 （ 欧 盟 ）。 欧 洲 理 事 会 制 定 了 实 现 欧 洲 经 济 货 币 联 盟 的 具 体 时 间 表 。 其 中 第 三 阶 段 从 1997 年 起 至 1999 年 1 月 1 日 ， 开 始 实 行 欧 洲 货 币 联 盟 ， 实 行 单 一 货 币 ， 逐 步 建 立 统 一 的 欧 洲 中 央 银 行 。 1.2.3.2 欧 元 的 启 动 欧 元 的 诞 生 。 欧 元 的 引 入 是 一 场 货 币 转 换 ， 过 渡 到 欧 元 意 味 着 欧 洲 经 济 与 货 币 联 盟 这 一 过 程 的 完 结 。 1997 年 6 月 举 行 的 欧 盟 阿 姆 斯 特 丹 首 脑 会 议 ， 决 定 了 欧 元 国 家 引 入 欧 元 的 时 间 表 。 2002 年 1 月 1 日 ， 欧 元 区 11 国 家 ， 将 700 亿 现 金 投 入 流 通 领 域 ； 2002 年 7 月 1 日 后 ， 各 成 员 国 货 币 退 出 流 通 ， 欧 元 成 为 唯 一 法 定 货 币 。 欧 元 诞 生 的 意 义 。 欧 元 是 一 种 无 国 界 的 、 非 政 治 化 的 、 新 型 的 信 用 货 币 体 系 。 欧 元 的 诞 生 不 仅 在 欧 洲 一 体 化 进 程 中 起 到 了 里 程 碑 的 作 用 ， 而 且 对 世 界 经 济 都 产 生 了 重 大 的 影 响 。 具 体 意 义 如 下 ： a、 欧 元 的 诞 生 ， 打 破 了 美 元 的 一 统 天 下 ， 增 强 了 欧 洲 在 世 界 经 济 的 竞 争 力 。 b、 对 世 界 金 融 格 局 产 生 重 大 影 响 ， 形 成 了 美 元 、 日 元 、 欧 元 三 足 鼎 立 的 局 面 。 欧 元 启 动 后 外 汇 市 场 上 交 易 的 货 币 币 种 减 少 ， 交 易 更 加 集 中 ， 汇 率 的 波 动 性 相 对 下 降 。 c、 对 国 际 贸 易 格 局 产 生 巨 大 影 响 。 欧 元 的 使 用 大 大 降 低 了 成 员 国 之 间 的 交 易 成 本 ， 促 进 了 其 内 部 贸 易 的 迅 速 发 展 ， 进 而 推 动 了 区 域 经 济 的 发 展 。 d、 对 国 际 资 本 市 场 产 生 重 大 影 响 。 欧 盟 内 部 资 本 的 自 由 流 动 使 资 源 得 以 优 化 ， 促 进 了 经 济 增 长 率 ， 从 而 促 使 亚 洲 和 美 洲 国 家 采 取 相 应 措 施 吸 引 国 际 投 资 。 1.3.可 选 择 的 汇 率 体 系 国 际 汇 率 体 系 ， 是 在 不 同 的 国 际 货 币 体 系 下 产 生 和 发 展 起 来 的 。 自 19 世 纪 后 期 至 今 ， 国 际 汇 率 体 系 经 历 了 固 定 汇 率 制 和 浮 动 汇 率 制 ， 具 有 不 同 的 特 点 及 不 同 的 运 行 机 制 。 1.3.1 固 定 汇 率 制 1.3.1.1 固 定 汇 率 制 ： 两 国 的 货 币 比 价 基 本 固 定 ， 并 把 两 国 外 汇 汇 率 的 波 动 界 限 规 定 在 一 定 的 幅 度 之 内 。 1.3.1.2 国 际 金 本 位 制 下 的 固 定 汇 率 制 度 含 义 ： 固 定 汇 率 制 度 是 金 本 位 制 度 时 代 流 传 下 来 的 一 种 汇 率 制 度 。 在 金 本 位 制 下 ， 黄 金 可 以 自 由 铸 造 成 金 币 ， 每 一 单 位 金 币 都 有 法 定 的 含 金 量 ， 因 此 ， 货 币 含 金 量 成 为 各 国 货 币 汇 率 的 基 础 ， 两 国 货 币 间 的 比 价 即 法 定 平 价 或 铸 币 平 价 就 是 两 国 货 币 含 金 量 之 比 。 可 以 说 ， 金 本 位 制 货 币 制 度 下 的 固 定 汇 率 制 度 是 比 较 典 型 的 固 定 汇 率 制 度 。 一 战 后 的 两 种 形 式 的 金 本 位 制 度 ： 金 块 本 位 制 和 金 汇 兑 本 位 制 。 二 者 的 区 别 在 于 ： 银 行 券 只 能 兑 外 汇 ， 外 汇 在 外 国 才 能 兑 换 黄 金 。 金 汇 兑 本 位 制 是 一 种 附 属 于 金 本 位 制 的 货 币 制 度 。 铸 币 平 价 ： 两 种 货 币 含 金 量 对 比 ， 决 定 两 种 货 币 的 汇 率 的 基 础 。 英 国 规 定 1 英 镑 的 重 量 为 123.27447 格 令 成 色 22 开 金 ， 即 含 金 量 约 7.32238 克 纯 金 。 美 国 规 定 1 美 元 的 重 量 为 25.8 格 令 ， 成 色 为 900， 即 含 金 量 约 1.50463 克 纯 金 。 英 镑 与 美 元 的 铸 币 平 价 为 ： 7.322381.50463=4.8665 汇 率 ： 1 英 镑 =4.8665 美 元 。 在 金 本 位 制 度 下 ， 汇 率 总 是 围 绕 铸 币 平 价 上 下 波 动 ， 还 受 到 黄 金 输 送 点 的 制 约 。 一 战 前 ， 在 英 国 和 美 国 之 间 运 送 黄 金 约 各 项 费 用 为 运 送 黄 金 价 值 的 57， 按 6计 算 运 送 1 英 镑 黄 金 的 费 用 约 为 0.03 美 元 。 存 在 上 下 限 ： 4.8665-0.03 4.8665+0.03 黄 金 输 入 点 黄 金 输 出 点 1.3.1.3 金 本 位 崩 溃 后 至 布 雷 顿 森 林 体 系 下 的 汇 率 制 度 。 19291933 年 世 界 经 济 危 机 期 间 ， 金 本 位 制 度 崩 溃 ， 从 此 资 本 主 义 国 家 大 多 实 行 纸 币 流 通 的 管 理 货 币 制 度 。 当 时 ， 产 生 了 一 些 以 各 资 本 主 义 大 国 为 核 心 的 、 相 互 独 立 的 货 币 集 团 或 货 币 区 （ 英 镑 集 团 、 美 元 集 团 、 法 郎 集 团 ）。 各 货 币 区 都 想 在 纸 币 制 度 下 尽 可 能 地 保 持 本 区 域 内 汇 率 制 度 的 稳 定 ， 因 而 规 定 了 在 区 内 实 行 相 对 的 固 定 汇 率 制 或 盯 住 汇 率 制 。 这 一 期 间 主 要 资 本 主 义 国 家 货 币 制 度 混 乱 ， 国 际 汇 率 长 期 限 于 不 稳 定 状 态 。 1944 年 布 雷 顿 森 林 会 议 通 过 了 “国 际 货 币 基 金 组 织 协 定 ”， “协 定 ”规 定 ： a、 美 元 的 含 金 量 为 1 美 元 含 0.888671 克 纯 金 ， 黄 金 官 价 为 每 35 元 一 盎 司 纯 金 。 b、 国 际 货 币 基 金 组 织 成 员 国 要 以 黄 金 、 美 元 为 基 准 来 确 定 对 外 平 价 ， 美 元 与 黄 金 挂 钩 ， 各 国 货 币 的 含 金 量 一 经 确 定 ， 不 得 任 意 变 动 。 c、 其 他 国 家 货 币 与 美 元 挂 钩 ， 建 立 固 定 的 比 价 关 系 ， 确 定 其 他 国 家 货 币 的 金 平 价 与 美 元 金 平 价 的 比 率 关 系 。 d、 各 国 除 国 际 收 支 出 现 “根 本 性 不 均 衡 ”外 ， 不 能 变 更 平 价 ， 其 境 内 的 即 期 外 交 易 价 格 ， 只 能 在 平 价 上 下 1%的 幅 度 内 波 动 。 布 雷 顿 森 林 体 系 下 的 以 美 元 为 中 心 的 固 定 汇 率 制 大 约 维 持 近 30 年 。 固 定 汇 率 制 稳 定 了 当 时 货 币 金 融 领 域 的 混 乱 局 面 ， 促 进 了 国 际 货 币 合 作 ， 缓 解 了 资 本 主义 国 家 的 矛 盾 ， 创 造 了 相 对 稳 定 的 外 部 环 境 。 问 题 ： a、 布 雷 顿 森 林 体 系 下 的 固 定 汇 率 制 ， 使 得 战 后 美 国 在 经 济 和 金 融 中 处 于 绝 对 优 势 ， 美 国 有 条 件 操 纵 国 际 金 融 市 场 ， 支 配 资 本 主 义 各 国 的 货 币 关 系 ， 为 其 对 外 扩 张 、 掠 夺 创 造 了 有 利 条 件 。 b、 在 一 国 经 济 状 况 不 好 ， 外 汇 市 场 动 荡 时 ， 极 易 招 致 国 际 游 资 的 狙 击 ， 引 起 整 个 国 家 和 地 区 金 融 局 势 的 动 荡 与 混 乱 ， 进 而 引 起 该 国 货 币 的 法 定 贬 值 ， 最 终 引 发 一 连 串 与 其 经 济 关 系 密 切 的 国 家 和 地 区 相 继 采 取 贬 值 的 措 施 ， 从 而 导 致 整 个 汇 率 制 度 的 极 度 动 荡 和 金 融 形 势 的 恶 化 ， 乃 至 经 济 的 全 面 衰 退 。 1.3.2 浮 定 汇 率 制 度 1.3.2.1 浮 动 汇 率 制 ： 指 一 国 货 币 对 外 不 再 规 定 黄 金 平 价 ， 汇 率 的 波 动 不 再 受 上 下 幅 度 的 限 制 ， 而 是 按 外 汇 市 场 外 汇 供 需 情 况 的 变 化 而 自 由 波 动 的 一 种 汇 率 制 度 。 1973 年 开 始 ， 主 要 资 本 主 义 国 家 普 遍 实 行 了 浮 动 汇 率 制 。 1.3.2.2 浮 动 汇 率 的 类 型 自 由 浮 动 管 理 浮 动 管 理 浮 动 ： 指 各 国 政 府 在 外 汇 市 场 上 进 行 或 明 或 暗 的 干 预 ， 操 纵 本 国 货 币 的 汇 率 。 a、 单 独 浮 动 。 一 国 货 币 不 与 其 它 国 家 货 币 发 生 固 定 关 系 ， 其 汇 率 根 据 外 汇 市 场 的 供 求 自 动 调 整 。 如 美 国 、 英 国 、 日 本 、 加 拿 大 、 澳 大 利 亚 等 国 家 。 b、 联 合 浮 动 。 一 些 国 家 为 了 共 同 的 利 益 ， 组 成 某 种 形 式 的 经 济 联 合 体 ， 联 合 体 成 员 之 间 的 汇 率 按 固 定 汇 率 形 式 确 定 ， 并 规 定 波 动 的 上 下 界 限 ， 对 外 则 实 行 联 合 升 降 的 浮 动 汇 率 。 c、 实 行 盯 住 政 策 的 浮 动 汇 率 制 。 盯 住 单 一 货 币 。 盯 住 美 元 的 共 有 32 个 国 家 ， 盯 住 法 国 法 郎 的 有 14 个 国 家 。 盯 住 “一 篮 子 货 币 ”。 即 一 国 货 币 与 若 干 种 货 币 组 成 的 一 篮 子 货 币 定 出 固 定 汇 率 ， 并 随 其 汇 率 的 波 动 而 波 动 ， 以 免 受 一 国 货 币 的 支 配 。 共 有 32 个 国 家 盯 住 “一 篮 子 货 币 ”， 7 个 国 家 盯 住 特 别 提 款 权 。 d、 按 一 套 指 标 调 整 汇 率 的 制 度 。 1.3.2.3 评 价 浮 动 汇 率 制 下 ， 汇 率 主 要 由 外 汇 供 求 关 系 变 化 来 决 定 ， 因 而 可 以 比 较 充 分 地 反 映 国 际 收 支 的 顺 逆 动 向 ， 能 在 一 定 程 度 上 发 挥 自 动 调 节 国 际 收 支 的 作 用 ， 防 止 储 备 外 币 的 大 量 流 失 ， 以 避 免 货 币 公 开 贬 值 或 升 值 ， 在 一 定 程 度 上 可 以 保 持 资本 主 义 国 家 货 币 制 度 的 稳 定 。 浮 动 汇 率 制 下 ， 汇 率 波 动 没 有 任 何 限 制 ， 因 而 易 使 汇 率 在 外 汇 供 求 发 生 明 显 不 平 衡 时 引 起 汇 率 的 暴 涨 暴 跌 ， 促 使 投 资 者 利 用 汇 率 差 价 进 行 投 机 活 动 。 汇 率 随 外 汇 市 场 供 需 情 况 的 变 化 而 频 繁 地 波 动 ， 也 增 大 了 国 际 贸 易 和 国 际 投 资 的 风 险 。 1.4、 新 兴 市 场 危 机 1.4.1 东 南 亚 金 融 危 机 1.4.2 巴 西 危 机 2.国际收支制度环境 2.1. 国 际 好 支 平 衡 表 2.1.1 国 际 收 支 的 含 义 及 其 重 要 性 2.1.1.1 国 际 收 支 的 含 义 国 际 收 支 是 一 定 时 期 内 一 种 统 计 报 表 ， 它 反 映 ： 一 国 与 他 国 之 间 的 商 品 、 劳 务 和 收 益 等 的 交 易 行 为 ； 该 国 所 持 有 的 货 币 黄 金 、 特 别 提 款 权 的 变 化 ， 以 及 与 他 国 债 权 与 债 务 关 系 的 变 化 ； 凡 不 需 偿 还 的 单 方 面 转 移 的 项 目 和 对 应 的 科 目 ， 由 于 在 会 计 上 必 须 用 来 平 衡 的 尚 未 抵 消 的 交 易 ， 以 及 不 易 互 相 抵 消 的 交 易 。 这 是 IMF 的 国 际 收 支 定 义 。 国 际 收 支 的 概 念 要 区 分 居 民 与 非 居 民 ， 居 民 指 在 某 个 国 家 居 住 期 限 达 一 年 以 上 者 ， 否 则 为 非 居 民 。 只 有 居 民 与 非 居 民 之 间 的 各 种 交 易 才 是 国 际 经 济 交 易 。 2.1.1.2 国 际 收 支 的 重 要 性 二 战 以 后 ， 由 于 国 际 经 济 的 一 体 化 趋 势 日 益 增 强 ， 各 国 之 间 的 经 济 关 系 日 益 密 切 ， 国 内 经 济 对 国 际 经 济 的 依 赖 程 度 加 重 ， 国 际 收 支 管 理 受 到 重 视 。 2.1.2 国 际 收 支 平 衡 表 及 其 内 容 2.1.2.1 国 际 收 支 平 衡 表 的 定 义 2.1.2.1.1 定 义 ： 一 个 国 家 在 一 定 时 期 内 全 部 对 外 交 易 的 经 济 记 录 。 2.1.2.1.2 理 解 要 点 ： 国 际 收 支 数 是 一 个 流 量 概 念 ， 而 非 时 点 交 易 数 。 是 一 个 广 义 的 概 念 ， 包 含 了 不 用 外 汇 收 付 的 经 济 交 易 和 单 方 面 转 移 资 产 。 强 调 居 民 概 念 。 2.1.2.2 国 际 收 支 平 衡 的 分 类 经 济 项 目 、 资 本 账 户 和 平 衡 或 结 算 项 目 。 2.1.2.2.1 经 常 项 目 ： 账 户 反 映 的 是 国 际 间 商 品 、 服 务 和 转 移 等 国 际 交 易 的 净 流 量 （ 国 际 贸 易 ） 。 商 品 与 劳 务 （ 贸 易 收 支 、 劳 务 收 支 ） 商 品 货 物 进 出 口 。 劳 务 收 支 为 无 形 贸 易 收 支 ， 主 要 包 括 ： 运 输 ； 旅 游 ； 银 行 保 险 业 务 ； 投 资 收 益 ； 军 事 ； 政 府 往 来 ； 其 它 劳 务 收 支 等 。 转 移 支 付 （ 单 方 面 转 移 ） 2.1.2.2.2 资 本 账 户 ： 资 本 账 户 反 映 国 家 长 期 资 产 和 短 期 资 产 的 变 化 ， 包 括 资 本 的 流 入 和 流 出 （ 国 际 投 资 ）。 长 期 资 本 ： 政 府 的 长 期 资 本 ； 私 人 的 长 期 资 本 ， 包 括 直 接 投 资 、 间 接 投 资 、 企 业 信 贷 。 短 期 资 本 ： 进 出 口 信 贷 、 套 汇 套 利 交 易 、 跨 国 公 司 的 资 金 调 拨 、 金 融 机 构 的 头 寸 调 整 以 及 资 本 外 逃 和 投 机 性 资 金 的 流 动 等 。 2.1.2.2.3 平 衡 或 结 算 项 目 包 括 误 差 与 溃 漏 和 官 方 储 备 两 个 项 目 。 误 差 与 遗 漏 是 一 个 人 为 的 平 衡 项 目 ， 是 将 无 法 平 衡 的 差 额 记 入 其 中 ， 用 于 轧 平 总 的 差 额 以 解 决 收 支 平 衡 表 中 出 现 的 净 借 差 或 贷 差 。 官 方 储 备 是 指 一 个 国 家 的 货 币 当 局 持 有 的 可 用 于 对 外 的 储 备 资 产 及 对 外 债 权 。 官 方 储 备 资 产 有 黄 金 、 外 汇 、 特 别 提 款 权 和 在 国 际 货 币 基 金 组 织 的 储 备 头 寸 。 它 的 功 能 是 平 衡 国 际 收 支 。 2.2. 国 际 收 支 对 经 济 活 动 的 影 响 2.2.1 国 际 收 支 各 账 户 与 经 济 活 动 的 基 本 关 系 2.2.1.1 资 本 账 户 与 国 内 的 储 蓄 和 投 资 国 民 收 入 =消 费 +储 蓄 （ 国 民 收 入 与 产 品 账 户 的 关 系 ） （ 3.1） 国 民 支 出 =消 费 +投 资 （ 3.2） (国 民 支 出 可 分 为 消 费 支 出 和 投 资 支 出 ) 用 （ 3.1） 式 减 去 （ 3.2） 式 得 ： 国 民 收 入 一 国 民 支 出 =储 蓄 投 资 （ 3.3） 这 个 等 式 说 明 ： 当 一 国 的 收 入 大 于 支 出 时 ， 储 蓄 就 会 大 于 投 资 ， 就 会 产 生 过 剩 资 本 。 这 个 盈 余 资 本 就 会 投 向 国 外 。 一 个 生 产 大 于 支 出 的 国 家 ， 其 储 蓄 会 大 于 它 的 国 内 投 资 ， 将 产 生 一 个 净 的 资 本 流 出 。 随 着 资 本 账 户 的 赤 字 和 官 方 储 备 增 加 的 合 并 ， 这 个 资 本 流 出 便 产 生 了 。 相 反 ， 一 个 支 出 大 于 生 产 的 国 家 ， 其 在 国 内 的 投 资 会 超 过 它 的 储 蓄 ， 产 生 一 个 净 的 资 本 流 入 。 2.2.1.2 经 常 项 目 与 资 本 账 户 的 关 系 从 国 民 产 值 中 减 去 在 国 内 的 商 品 上 所 取 得 的 收 入 应 等 于 出 口 额 。 从 总 支 出 减 去 在 国 内 商 品 和 服 务 上 的 支 出 ， 剩 余 的 支 出 应 等 于 进 口 额 。 综 上 所 述 ， 可 用 下 式 表 示 ： 国 民 收 入 一 国 民 支 出 =出 口 进 口 （ 3.4） 这 个 公 式 说 明 ： 当 国 内 产 出 大 于 国 内 支 出 时 会 产 生 经 常 项 目 的 盈 余 ； 当 国 内 支 出 超 过 国 内 产 出 时 会 产 生 经 常 项 目 赤 字 。 把 （ 3.4） 式 和 （ 3.3） 式 合 并 得 ： 储 蓄 投 资 =出 口 进 口 （ 3.5） 根 据 上 式 ， 如 果 一 国 的 储 蓄 超 过 它 的 投 资 ， 则 会 产 生 经 常 项 目 的 盈 余 。 储 蓄 减 去 投 资 等 于 净 外 国 投 资 ， 公 式 为 ： 净 外 国 投 资 =出 口 进 口 （ 3.6） （ 3.6） 式 说 明 经 常 项 目 差 额 应 等 于 净 的 资 本 流 出 。 盈 余 是 该 国 资 本 的 净 出 口 ， 赤 字 意 味 着 净 的 资 本 进 口 。 美 国 是 资 本 的 进 口 国 ， 是 吸 引 外 资 最 多 的 国 家 。 美 国 对 日 本 的 贸 易 逆 差 （ 或 赤 字 ） 是 指 美 国 从 日 本 购 买 的 商 品 和 服 务 要 多 于 日 本 从 美 国 购 买 的 商 品 和 服 务 ， 且 日 本 在 美 国 的 投 资 多 于 美 国 在 日 本 的 投 资 。 对 于 公 式 （ 3.6） 的 另 一 种 解 释 ， 购 买 的 商 品 和 劳 务 多 于 国 内 生 产 的 商 品 和 劳 务 是 通 过 对 外 贸 易 或 者 从 国 外 获 得 等 额 的 贷 款 来 获 取 的 。 这 样 ， 在 自 由 浮 动 汇 率 机 制 下 ， 经 常 项 目 差 额 应 与 资 本 账 户 差 额 金 额 相 等 、 方 向 相 反 、 正 好 相 互 抵 消 。 结 论 ： 当 一 国 的 产 出 大 于 消 费 时 ， 其 国 民 储 蓄 将 大 于 投 资 ， 出 口 将 大 于 进 口 ， 将 产 生 资 本 的 流 出 ； 当 一 国 的 消 费 大 于 产 出 时 ， 其 投 资 将 大 于 国 民 储 蓄 ， 进 口 将 大 于 出 口 ， 将 产 生 资 本 的 流 入 。 一 个 改 善 经 常 账 户 差 额 的 建 议 是 减 少 进 口 （ 比 如 ： 通 过 较 高 的 关 税 ）。 这 几 个 公 式 告 诉 我 们 ， 经 济 项 目 的 盈 余 并 不 是 经 济 繁 荣 的 标 志 ， 而 账 户 的 赤 字 也 不 是 经 济 衰 退 的 迹 象 。 事 实 上 ， 有 很 好 投 资 机 会 且 经 济 健 康 运 行 的 国 家 一 般 倾 向 于 贸 易 赤 字 （ 因 为 这 是 资 本 账 户 出 现 盈 余 的 唯 一 方 法 ）。 例 如 ： 欧 洲 是 不 断 地 把 大 量 的 资 本 和 商 品 输 入 美 国 ， 所 以 美 国 从 早 期 的 殖 民 地 时 代 到 第 一 次 世 界 大 战 前 一 直 都 是 贸 易 赤 字 。 在 近 300 年 的 时 间 里 ， 美 国 作 为 一 个 债 务 国 （ 一 个 纯 资 本 进 口 国 ） 从 一 个 小 的 殖 民 地 国 家 发 展 成 为 当 今 世 界 最 强 大 的 国 家 。 2.2.2 国 家 收 支 活 动 对 经 济 活 动 的 影 响 2.2.2.1 国 际 收 支 逆 差 与 顺 差 的 基 本 含 义 国 际 收 支 平 衡 表 总 体 而 言 是 一 张 名 符 其 实 的 平 衡 表 ， 然 而 就 其 各 个 组 成 项 目 来 看 ， 则 经 常 处 于 不 平 衡 状 态 。 国 际 收 支 逆 差 或 顺 差 指 贸 易 差 额 、 经 常 项 目 差 额 、 基 本 差 额 、 官 方 结 算 差 额 、 综 合 差 额 等 局 部 差 额 。 贷 方 大 于 借 方 ， 出 现 盈 余 ， 称 为 顺 差 ； 相 反 称 为 逆 差 。 商 品 贸 易 差 额 ： 商 品 出 口 与 商 品 进 口 之 差 。 经 常 项 目 差 额 ： 为 贸 易 差 额 与 经 常 项 目 中 的 其 它 项 差 额 之 和 。 反 映 一 国 与 他 国 之 间 实 际 资 源 的 转 让 净 额 ， 也 就 是 一 国 国 外 财 富 净 额 的 变 化 。 因 为 经 常 项 目 差 额 与 其 线 下 的 所 有 资 本 项 目 差 额 应 该 达 到 平 衡 ， 因 此 经 常 项 目 差 额 又 概 括 了 一 国 的 净 债 务 人 或 债 权 人 的 地 位 。 经 常 项 目 顺 差 表 明 其 线 下 项 目 是 净 赤 字 、 该 国 是 对 世 界 其 他 国 家 的 净 债 权 人 ， 逆 差 是 净 债 务 人 。 综 合 差 额 ： 反 映 的 是 为 了 平 衡 国 际 收 支