大暴跌!这篇文章提前预言,针针见血!

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 大暴跌! 这篇文章提前预言,针针见血! 从今年 1 月 29 日上证指数创下 3587 点的高点以来，10 个交易日，上 证指数跌至今天收盘的 329 点，足足跌 了 13%个点。多少跌得有点儿着急。 中国论文网 /3/view-12958386.htm 在担心的同时，很多专业投资人 提到了经济周期和市场周期。这几天暴 跌，看了看市场反应，本来市场涨涨跌 跌很正常，但连续下跌中，机构都公开 表示不值得心，这种现象本身，也 值得反过来思考。 所以，我们决定再重温一下“周 期天王”、原中信建投首席经济学家周 金涛的一些周期判断。 一位基金经理说：“初读他的报 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 告，只觉得玄乎，难懂，后来越读越觉 得博大精深。人不能决定自己的生命长 度，但可以决定密度。在这个行业里， 周天王是一代宗师。 ” 周金涛在业内以研究经济周期背 景下的大类资产轮动而闻名。在他看来， 周期之道是自然规律，不可逆转。投资 者所能做的，就是把握周期运动的趋势 和拐点，顺势而为。 他表示， “人生发财靠康波 ”，这 句话的意思是，每个人的财富积累一定 不要以为是你多有本事财富积累完 全来源于经济周期运动的时间给你的机 会。 不幸的是，周金涛因胰腺癌于 2016 年 12 月 27 日去世，年仅 44 岁。 天妒英才，令人惋惜。 人生就是一场康波！第二次机会 在 2019 年 2016 年 3 月 16 日，周金涛在一 个沙龙活动中发表了主题为“人生就是 一场康波”的演讲，阐述了康波经济周 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 期理论及长期资产配置的研判，做出如 下预判： 他留下的 20 个预言： 1、每个人的财富积累一定不要 以为是你多有本事，财富积累完全来源 于经济周期运动的时间给你的机会。 2、人生的财富轨迹就是康德拉 季耶夫周期。康德拉季耶夫周期一个循 环是 60 年，一个人的自然寿命是 60 年。 3、人的一生中所能获得的机会， 理论来讲只有三次，如果每一个机会都 没抓到，一生的财富就没有了。如果抓 住其中一个机会，至少是个中产阶级。 4、一个康德拉季耶夫周期分为 回升、繁荣、衰退、箫条。现在这次经 历的康德拉季耶夫周期，是从衰退向箫 条的转换点，未来十年注定在箫条中度 过。 5、2015 年是全球经济及资产价 格的重要拐点，意味着未来四到五年的 总体的资产收益率不仅不赚钱，甚至可 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 能要亏损。2016 年到 2017 年是一次滞 胀，流动性差的资产可能就没人要了。 未来在 2017 年到 2019 年可能发生流动 性危机。 6、2017 年中期、三季度之后， 将看到中国和美国的资产价格全线回落， 2019 年出现最终低点，那个低点可能远 比大家想像的低。 7、我奉劝大家，如果想发债最 好发五年的，2018 年之后就能够感到我 说的话的意义。 8、一直到 2025 年，都是第五次 康波箫条阶段。 9、40 岁以上的人，人生第一次 机会在 2008 年，如果那时候买股票、 房子，你的人生是很成功的。2008 年之 前的，上一次人生机会 1999 年，40 岁 的人抓住那次机会的人不多，所以 2008 年是第一次机会。 10、第二次机会在 2019 年，最 后一次在 2030 年附近，能够抓住一次， 你就能够成为中产阶级。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 11、1985 年之后出生、现在 30 岁以下的人，第一次人生机会只能在 2019 年出现。所以现在 25 岁到 30 岁的 人，未来的 5 年，只能好好工作。因为 买房什么都不行，这个就是由人生的财 富命运所决定的。 12、大宗商品牛市是几十年出现 一次， 2011 年至少到 2030 年，商品的 走势都是熊市，不可能在商品方面取得 大的收益的。 13、房地产周期 20 年轮回一次， 中国本轮房地产周期 1999 年开启， 2017 年上半年附近，中国的这次反弹会 结束。2019 年房价会是一个低点。 14、2010 年之后美国出现房子的 牛市，2017 年是第一波的高点，如果到 美国买房，也可以再等等。 15、未来五年是资产的下降期， 大家尽量持有流动性好的资产，而不要 持有流动性不好的资产。高位的房子就 是流动性不好的资产，一级市场的股权 也是流动性不好的资产。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 去年 9 月 14 日，中信建投发布 周金涛的最新微路演纪要，其中谈了怎 么布局 2017 年。预测内容如下： 16、四季度到 2017 年上半年， 有可能是中国资产最差的时间。2016 年 四季度，中国的第三库存周期可能渐渐 接近周期高点，从 2017 年初开始，中 国的库存周期开始回落。而此时，美国 的库存周期仍处于上升阶段，这样的组 合对中国的资产是不利的。由于一线城 市房地产库存下降，而开工跟不上，不 能排除房价再次拉升的可能性。如果汇 率先跌，房价可能就会受到抑制。如果 房价先涨，房价和汇率的关系就有点复 杂，应该是房价先涨后跌，随后触发一 定的系统风险。 17、对 2017 年全年而言，目前 我仍然没有找到类似于 2016 年商品这 样的机会。全球 2009 以来的中周期， 2017 年结束是大概率事件。 18、2017 年到 2019 年是中美房 地产周期共振下行期。这个问题当然不 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 一定在 2017 年表现得非常严重，但有 可能能够出现趋势性特征。 19、2017 年至 2019 年商品将二 次探底。2017 年之后，商品将再次下探， 其二次探底的价格当在 2015 年的低点 附近。 20、2017 年很难做出绝对收益， A 股依然没有机会，主要还是等待风险 释放后的超跌反弹。而相对收益方面， 黄金一定是首要选择，黄金的配置时点 大致判断在 2017 年二季度。 我们正处于第五次康波之中 在周天王看来，目前我们正处于 自 1982 年开启的第五次康波之中。 1991 年进入繁荣期，若将美国繁 荣的高点作为顶点，则 2000 年或 2004 年为康波繁荣的顶点。2004 年之后，康 波已经确认了从繁荣向衰退的转换。 而经历了 2008 年的康波一次冲 击之后，2015 年之后康波或向萧条转换， 而第五次康波衰退向萧条转换的位置， 应是一个资产价格的长期低点。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 延伸阅读： 暴跌的基因：从股灾到股殇 这次全球股市暴跌，来得突然， 似乎又是在意料之中。对于很多人而言， 知道靴子终归要落地，现在只是看到落 地了。核心资产泡沫成为这一轮经济和 金融周期当中最后的泡沫。破裂，只是 时间和触发点问题，不存在破不破的问 题。 中国股市似乎回到了 2015 年， 但和 2015 年又不一样。因为这次股市 得的不是急症，而是潜伏的慢性病发作 了。 “疾在腠理，汤熨之所及也；在肌肤， 针石之所及也；在肠胃，火齐之所及也； 在骨髓，司命之所属，无奈何也”。 一、消失的红利：A 股慢性病浮 出水面 2015 年的股灾来自资金端的急性 病，2018 年的所谓“ 股灾 ”来自资产端的 慢性病。股价的核心因素有三个：盈利、 流动性和风险偏好。其中风险偏好更像 是一个主观的因变量，真正推动股价的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 其实就两个因素：要么资金端流动性多 了，要么资产端公司盈利好了。2015 年 之前的牛市就是资金端推动。场内两融 加上场外配资推动资金端疯狂扩张，导 致疯牛。当清查配资导致资金端骤然收 紧的时候，A 股出现流动性股灾。2015 年之后，资金端得到有效清理和控制， 资产端盈利出现改善，整个 A 股（剔除 金融石化）的利润增速在 2014 和 2015 年只有 6.3%和-3.6% ，2016 年和 2017 年 Q3 分别达到了 30.9%和 37.9%。这 样的业绩扶着 A 股走出基本面慢牛。但 到了 2018 年，这个故事似乎讲不下去 了，推动资产端改善的两个红利正在远 去。 一是供给侧改革带来的涨价红利。 2015 年底供给侧改革启动后，上中游传 统产业产能收缩，价格暴涨，成为利润 改善的最大动力。2017 年全国规模以上 工业企业利润累计同比增长 21%，时隔 5 年工业企业利润增速再次回升至 20% 以上。其中原材料加工业和采矿业贡献 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 了工业企业 68.5%的利润增长，而下游 的装备制造业和消费品制造业对利润增 速的贡献仅占三成。翻开 A 股的报表也 是如此，钢铁、采掘、有色、建材等中 上游行业利润激增，幅度远远超过下游 行业。 由于这些行业中大部分是国企， 所以国企私企的利润对比也成为一个有 意思的佐证。根据统计局公布的数字， 2015 年国企利润 10944 亿，私企利润 23221.6 亿。2017 年国企利润 16651.2 亿，私企利润 23753.1 亿。两年时间， 国企利润暴增 52%，私企利润基本没动。 这也从另一个角度说明，这一轮利润改 善并非真正的需求复苏，只是供给侧收 缩导致的利润再分配，而这显然是不可 持续的。 二是宽松监管带来的并购红利。 从 2013 年开始，通过外延式并购改善 利润就成为一种流行。对上市公司来说， 可以利用宽松的再融资和股权质押收购 资产装入上市公司，改善利润。对被并 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 购标的来说，可以绕过 IPO 的漫长征程， 实现快速退出。双方一拍即可。外延式 并购的并表利润成为 A 股尤其是创业板 的重要利润来源。2013-2015 年，外延 并购对创业板新增利润的贡献度不断攀 升，从 31.61%增至 80.77%，成为创业 板新增利润的主要来源。但从 2016 年 9 月重组新规和 2017 年 2 月再融资新政 出台之后，这种红利开始逐步退烧。 2016 年上市公司定增规模创新高已是最 后的疯狂，总量虽还在上升，但对于创 业板新增利润的贡献度却大幅下降至 42.81% 2017 年上半年，定增融资数量 下降了 46%，融资规模下降了 50%。相 应的，并购重组市场也大幅萎缩。2017 年并购重组审核数量仅相当于 2015 年 的 51.5%，几乎腰斩。监管强化是大势 所趋，之前宽松环境带来的融资并购红 利肯定是到头了。 二、杠杆的轮回：从资金端去杠 杆到资产端去杠杆 杠杆永远是市场繁荣的影子，在 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 12 A 股慢牛的同时，杠杆的种子也在 A 股 继续生根发芽。说起 A 股的杠杆，很多 人会说股灾不都清理完了吗？其实和股 市相关的杠杆有两种，一种是资金端杠 杆，也就是投资者通过场内两融和场外 配资加的杠杆，目的是用更少的钱买到 更多的股票，这种杠杆在股灾时已经清 理的差不多了。另一种是资产端杠杆， 上市公司通过质押股票、产业基金配资 等形式加的杠杆，目的是用更少的钱买 到更多的实体资产，这种杠杆在这两年 并未解除，反而加速扩张。 一是股票质押。股东拿权益抵押 借贷，简单易操作。2014 年沪深两市股 票质押式回购业务待回购金额为 0.34 万 亿，2015 年实现翻倍，增长至 0.71 万 亿，2016 年为 1.28 万亿，2017 年达到 1.62 万亿元。这些尚未解除的质押都是 实实在在的杠杆。随着股票质押式回购 新规、银行投非标资产受限及风险事件 频发等多重因素影响，质押率有持续下 调趋势。如果股价跌到警戒线，这些潜 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 13 在的杠杆都是最不安定的基因，极有可 能引发踩踏效应。 二是 PE+上市公司。主要形式是 上市公司并购基金和产业基金。常见的 玩法是上市公司做中间或劣后级，银行 理财资金通过嵌套资管计划认购优先级 份额进入基金，赚取相对稳定的收益。 这种规模的实质是上市公司加了杠杆， 银行获得担保，双方各取所需，让这种 模式迅速流行。据统计，2015 年 5 月- 2017 年 6 月共有 410 家上市公司设立 473 只并购基金，规模超过 7600 亿元； 2017 年合计 311 家上市公司参与投资产 业基金，数量达 365 只，较 2016 年的 176 增长了 107.39%。但随着资管新规 出台，银行的理财将逐步回归本源，多 层嵌套和通道业务受限，这种变相的杠 杆也将难以为继。 2015 年股灾实现了资金端的去杠 杆，2018 年 A 股要面对的是资产端的 去杠杆。当业绩红利逐步退潮的r 候， 资产端的杠杆风险会逐步暴露出来。一 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 14 方面，上市公司本身的现金流会受到影 响，自身的债务偿还能力变差。另一方 面，上市公司的股价会受到影响，抵押 融资能力会弱化，再加上整个货币金融 环境的收缩，资金链可能会吃紧。 这是一种典型的金融加速器效应， 也成为目前 A 股最不安定的基因。金融 扩张的时候资产负债表正向循环，货币 金融宽松-加杠杆- 资产升值-抵押增值- 放大杠杆-做大市值- 进一步放杠杆，但 金融收缩的时候资产负债表也会负向循 环，货币金融紧缩-去杠杆-资产减值-抵 押贬值-被迫降杠杆- 股价萎缩-质押警戒 -进一步降杠杆。 三、煎熬的股 殇：从“疾在腠理 ”到病入膏肓 这种不安的基因会不会让 A 股重 蹈 2015 的覆辙？不会。相比 2015，情 况还没那么糟糕，这不至于是一场灾难。 第一，市场水位没那么高。从指 数来看，2015 年上证指数最高点为 5178，现在只有 3300 左右，不到三分 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 15 之二，创业板指数更为明显，从 4037 跌至 1600 左右，低了近六成。从估值 来看，全部 A 股和创业板目前动态 P/E 大概 18x 和 42x，远低于 2015 年高点时 的 27x 和 110x。水位涨的没那么高，摔 得也不会那么惨。 第二，经济隐患没那么多。我们 在 2017 年初曾提出“ 迟到的出清 ”，出 清不可避免，只是有些晚了。无论如何， 相比 2015 年，房价已经跌了 15%以上， 债市已经上了 130 多 BP，银行的不良 资产也充分暴露，这些相关资产的泡沫 已经消化了不少，甚至有点超调了。再 加上股市自身的资金端杠杆大幅下降， 即便股市再出大问题，对其他市场的连 锁冲击也十分有限。 但是，死罪可免，活罪难逃。 2018 年，在盈利下滑和去杠杆的双重考 验下，上市公司将出现大分化，局部性 泡沫和局部性危机共存。 第一档是茅台型公司。能够通过 盈利消化，实现内生的去杠杆，甚至继 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 16 续加杠杆。市场资金虽然在收缩，但由 于打破刚兑和政府兜底导致资产端收缩 的更快，所以大量的资金依然面临资产 荒，这部分配置型资金可能会继续青睐 这类股票，把他们当做一种债券来投资。 即便业绩达不到那么高的预期，2018 年 这类核心股票的泡沫依然会存在。 第二档是万达型公司。盈利无法 覆盖，被迫卖资产，回收现金流，降杠 杆保命。收资产的最终目的是增加盈 利，但短期内可能很多达不到业绩承诺， 产生不了现金流，如果资金端宽松，那 上市公司还可以养着。但现在资金端紧 张，只能卖掉一部分回收现金流。万达 就是典型，前几年把大量的资产配置在 文娱等软资产板块，银行这边一收紧， 现金流根本覆盖不了，只能不停抛售资 产。 第三档是乐视型公司。盈利无法 覆盖，资产无法变现，被迫卖股权，股 东大换血，失去控制权。这类公司的资 产短期现金流不好，长期价值也有问题， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 17 不好变现，比如乐视庞大的生态系统， 上市 8 年多不停扩张，结果 2017 年还 亏 110 多亿，相当 300 家创业板公司的 总利润。可见资产质量之差，那就只能 被孙宏斌这样有底子的资本低价收购。 可以预见，未来市场上还会有大量的控 制权变动。 第四档是保千里型公司。盈利极 差，资不抵债，连权益都没有了，只能 极端处理。这样的公司不说一无是处， 也肯定是无力回天了。要么等待退市， 要么就是控制人跑路，类似保千里这种 闹剧一定不是最后一个。 四、等不到的救赎：命运的天平 已经偏向另一侧 对于系统性的危机，可以定性为 “股灾”，要坚决救助，防止出现流动性 危机导致的全局性风险。但对于这种局 部性的危机，动摇不了大局，顶多算是 一种煎熬的“ 股殇” 。从客观上说，经济 和政策层面都是可以承受的，这是“出 清”政策的结果，要保持战略定力。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 18 经过近几年轮番的资产泡沫，监 管当局已经对金融乱象忍无可忍、痛下 决心。2016 年第一次在中央层面明确提 出“抑制资产泡沫 ”，2017 年初成立金融 稳定发展委员会，2017 年底中央经济工 作会议把“防范化解重大风险” 列为第一 大攻坚战，都是中央向市场释放的明确 信号。 如果说 2017 年之前主要是释放 出清信号，2017 年进入实质性出清阶段， 那么 2018 年很可能进入典型性出清阶 段。没有股灾可能永远消灭不了非法配 资，没有 e 租宝事件可能永远消灭不了 非法集资，这一轮金融整风也需要标志 性事件，杀鸡儆猴。2018 年我们可能会 继续见证历史： 第一，可能是中小金融机构的倒 闭。1990 年代末那次出清，如果没有广 国投、海南发展银行的破产，可能很难 出现实质性的进展，这一轮出清的力度 显然还没有到位，要知道，当时仅广东 省就关停了近千家金融机构。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 19 第二，可能是一批违法违规从业 人员的落马。伴随着过度金融化和杠杆 化，过去几年的违法违规现象也时有发 生。机构违规，业务违规，意味着从业 者的违规。金融反腐和整肃不可避免。 第三，可能是个别大型企业集团 和上市公司陷入困境。大型企业集团由 于信用堪比政府信用，在融资上享受了 诸多便利，所以在这一轮加杠杆中最为 凶猛。这些企业利用模糊的政商关系， 不完善的监管，把土地、资本、杠杆、 牌照，紧密的结合起来，实现了所谓创 新，其实这是典型的跨界套利、跨制度 套利、宏观套利。出来混迟早要还，他 们去杠杆的压力也首当其冲。2017 年是 几个明星企业出现问题，2018 年会是谁？ 会不会有人重蹈德隆系的覆辙？一切不 得而知，因为