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-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 高通胀与货币幻觉 经济学家弗里德曼曾说,通货膨 胀好像喝醉酒,喝的时候非常痛快,但 治理的时候非常痛苦。2000 年至 2010 年底,中国货币存量 M2 从 134610 亿 元增长至 725852 亿元,总增长 439%, 年均复合增长率 15.9%。巨大的货币发 行量使得商品价格逐年攀升,CPI 同比 增长均值仅为 2.28%。 中国论文网 /5/view-4036101.htm 货币扩张带来通货膨胀效应,并 使居民产生购买力错觉。作为生活必需 品,长期的食品价格变化最直观地反映 了通货膨胀的走势。2000 年至 2011 年 食品价格增长约 89%,年均复合增长率 为 5.95%,存款利率难以抵销食品通胀 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 的影响。年均 5.95%的增幅并不足以反 映食品价格的真实变化。2000 年至今, 猪肉、大米、粮油、蔬菜等商品零售价 格的涨幅均超过这个数字。 在人口红利与高储蓄背景下,切 身感受到的高通胀水平促使居民更加积 极地投资,以期望获得高回报率以避免 货币实际价值缩水,这造成了各类资产 价格的快速上涨,包括 2007 年股市的 繁荣以及持续的房地产泡沫。同时,生 产率提升带动的人民币升值预期也使得 海外资金加速流入,进一步拉高了资产 价格。 通货膨胀部分吞噬了经济增长的 成果,实际居民收入被通胀拉低。被动 和主动的货币扩张推动证券和房屋价格 上扬,两者均在 2007 年达到较高增长。 商品房销售价格在 20032011 的年收 益率均值为 10.2%,超过了食品的价格 涨幅。上证指数年收益率均值为 21.8%,但波动较大。 为了减少通胀带来的损失,国内 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 居民更加有动力进行储蓄和投资。不难 发现,如果投资于收益率最高的信托产 品,大部分时间可以跑赢统计局的 CPI,却也难以达到食品的通胀率水平。 而国债、定期存款等更加难以战胜通胀。 因此,如果按照可购买到的食品计量, 以人民币计价的资产出现逐年缩水。 随着进一步的对外开放和人民币 资本项目逐渐自由兑换,中国境内居民 资产的对外投资将更加方便。在国内预 期通胀较高的情况下,居民和企业有动 力考虑将资产投资于海外。金融行业的 开放和发展也将导致更多的资金投资到 国外,以避免高货币增长率引发的通胀。 跨境热钱流动反映了部分境外投 资者的意愿。最终将汇回本国,境外投 资者需要对比其本地区的收益率,并考 虑汇率和跨国成本的因素。 由于中国人口结构的变化,未来 储蓄率将逐步降低,出口贸易的逐渐回 归平衡也将导致币值的稳定。这有利于 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 国内居民增加境外投资(这一趋势已逐 年加强) ,也是国内经济逐步趋向均衡 的必然路径。同时,境外投资者过去持 有人民币资产所期望获得的汇兑收益也 将逐步减少,这可能使得热钱流入的压 力减小,并有利于缓解国内一些资产领 域的过热。 作为新兴经济体,中国快速发展 主要源自于人口红利产生的劳动力比较 优势,这种优势目前正在逐渐消失,经 济增长动力在减缓。由于货币政策引起 的通货膨胀粉饰了企业的报表,不利于 技术进步和管理水平的提高。在经济转 型期,产业结构将面临调整,过去货币 大幅扩张的经济环境出现改变,中国可 能采用更稳健的货币政策,这也受到金 融业市场化体制变革的影响。长期来看, 货币政策不可能是高
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