第四章项目投资管理

第四章 项目投资管理第一节 项目投资管理概述第二节 项 目投资的现金流量及其估算第三节 项 目投资决策的基本方法第四节 项 目投资决策方法的应用返回目录第一节 项目投资管理概述一、项目投资的概念 二、项目投资计算期三、项目投资资金的确定及投入方式 四、项目投资的特点五、项目投资的决策程序返回本章一、项目投资的概念 项目投资是对特定项目所进行的一种长期投资行为。对工业企业来讲，主要有以新增生产能力为目的的新建项目投资和以恢复或改善原有生产能力为目的的更新改造项目投资两大类。返回本节二、项目投资的计算期 项目投资的计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程所需要的时间，一般以年为计量单位。由于项目投资的规模往往较大，需要较长的建设时间。所以，常常将投资项目的整个时间分为建设期和生产经营期。其中建设期（ s， s 0 ）的第一年初称为建设起点，建设期的最后一年年末称为投产期；生产经营期（ p， p0）是指从投产日到清理结束日之间的时间间隔。显然如果用 n表示项目投资计算期，则有： n=s+p。项目投资计算期对评价结果将产生重大影响，所以必须力求准确。n 【 例 】 A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为 1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年。n （ 1）计算该项目的建设期；n （ 2）计算该项目的运营期；n （ 3）计算该项目的达产期；n （ 4）计算该项目的项目计算期。n 【 答案 】n （ 1）建设期为 2年；n （ 2）运营期为 10年；n （ 3）达产期 10-1 9（年）n （ 4）项目计算期 2+10 12（年）三、项目投资资金的确定及投入方式 n 原始总投资是反映项目所需现实资金的价值指标。从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使投资项目完全达到设计生产能力而投入的全部现实资金。n 投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。其中建设期资本化利息是指在建设期应计入投资项目价值的有关的借款利息。原始投资与项目投资总额的关系基本概念 含 义原始投 资 （初始投资 ）等于企 业为 使 该项 目完全达到 设计 生产 能力、开展正常 经营 而投入的全部现实资 金。原始投 资 =建 设 投 资 +流 动资 金投 资项 目投 资总额 反映 项 目投 资总 体 规 模的价 值 指 标 。项 目投 资总额 =原始投 资 +资 本化利息n 【 例 】 B企业拟新建一条生产线项目，建设期为 2年，运营期为 20年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第 2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为 100万元、 300万元和 68万元；全部流动资金投资安排在投产后第一年和第二年末分两次投入，投资额分别为 15万元和 5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为 22万元。n （ 1）计算该项目的建设投资；n （ 2）计算该项目的流动资金投资；n （ 3）计算该项目的原始投资；n （ 4）计算该项目的项目总投资n 【 答案 】 （ 1）建设投资合计100+300+68 468（万元）n （ 2）流动资金投资合计 15+5 20（万元）n （ 3）原始投资 468+20 488（万元）n （ 4）项目总投资 488+22 510（万元）四、项目投资的特点n 1.投资规模较大，投资回收时间较长n 2.投资风险较大n 3.项目投资的次数较少n 4.项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序五、项目投资的决策程序由于项目投资的投资规模较大、风险较大、回收时间较长，对企业的未来发展的影响也较大，所以必须遵循一定的决策程序。项目投资的决策程序一般包括以下几个步骤：（一）投资项目的提出（二）投资项目的可行性分析（三）投资项目的决策（四）投资项目的实施与控制第二节 项目投资的现金流量及其估算一、现金流量的概念二、现金流量的作用 三、现金流量的构成四、现金流量的计算返回本章一、现金流的概念 n 在项目投资决策中，现金流量是指该项目投资所引起的现金流入量和现金流出量的统称，它可以动态反映该投资项目的投入和产出的相对关系。这时的 “现金 ”是一个广义的现金概念，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目投资所需投入的企业所拥有的非货币资源的变现价值。返回本节n 现金流量是计算项目投资决策评价指标的主要依据和重要信息，其本身也是评价项目投资是否可行的一个基础性指标。为方便项目投资现金流量的确定，首先作出以下假设：n 1.财务可行性分析假设n 2.全投资假设n 3.建设期间投入全部资金假设n 4.经营期和折旧年限一致假设n 5.时点指标假设。 返回本节二、现金流量的作用 n 1.现金流量决策得以完整、准确，全面地评价投资项目的经济效益。n 2.采用现金流量的考核方法有利于科学地考虑资金的时间价值因素。n 3.采用现金流量指标作为评价项目投资经济效益的信息，可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时必然面临的困境n 4.采用现金流量信息简化了有关投资决策评价指标的计算过程。三、现金流量的构成 n 在进行项目投资决策分析时，通常用现金流出量、现金流入量和现金净流量来反映项目投资的现金流量。现金流出量是指由于项目投资而引起的企业现金支出的增加额；现金流入量是指由于项目投资而引起的企业现金收入的增加额；现金净流量（ net cash flow， NCF）则是一定时期内现金流入量减去现金流出量的差额。（一）现金流出量现金流出量是指投资项目发生的现金支出量。现金流出量包括：（ 1） 建设投资 ，指在建设期内按投资设计方案进行的固定资产、无形资产和开办费等投资的总和。（ 2） 营运资金 ，指因项目投资引起的营运资金的变化。（ 3） 付现成本 ，指在经营期间需用现金支付的成本。（ 4） 所得税 ，企业缴纳的所得税属于现金流出一部分。（二）现金流入量（ 1） 营业现金收入是现金流入量的主要内容，是指项目投产后的生产经营期内实现的销售收入或业务收入，但必须是实现的现金收入。（ 2） 收回的固定资产余值指投资项目报废或中途转让时，固定资产报废清理或转让的变价收入扣除清理费用后的净额，它是一项现金流入。（ 3） 收回的营运资金主要是指投资项目终结时收回的原垫付的营运资金。（三）现金净流量的计算现金净流量（ NCF）是指一定期间内现金流入量和现金流出量的差额。1、初始现金净流量，也称建设期现金净流量NCF该年发生的原始投资额（非项目投资总额）2、营业现金流量 （重点记忆）NCF销售收入付现成本所得税销售收入（总成本非付现成本）所得税NCF税后利润折旧NCF (营业收入付现成本折旧） *(1-所得税率 )+折旧销售收入 （ 1税率）付现成本 （ 1税率）折旧 税率 注意：非付现成本这里只考虑折旧。3、回收期现金净流量在项目经营期的最后一年除了上述的现金净流量外，还有固定资产的残值收入或变价收入、垫支在流动资产上的资金收回、停止使用的土地变价收入。NCF最后一年经营现金净流量 +收回垫支流动资金 +残值收入 n 例 1：见教材 P97例 4 1n 例 2：某公司拟引进一条生产线，需要投资 100万元，寿命 5年，按直线法计提折旧，净残值率10%，该生产线当年完工投产，每年为企业增加营业收入 90.84万元，增加付现营业成本 40万元，投产时需要垫支流动资金 50万元，所得税税率为 25%。要求计算该项目各年的现金净流量。n 每年计提的折旧额（ 100 100*10%） /5 18万n 税后利润（ 90.84 40 18） *（ 1 25%） 24.63万元n 各年的现金净流量如表所示：年份 投 资额税后利 润 折旧 残 值 回收 资 金 NCF0 -150 -1501 24.63 18 42.632 24.63 18 42.633 24.63 18 42.634 24.63 18 42.635 24.63 18 10 50 102.63v 作业：某公司准备购入一设备扩充生产能力。现有甲、乙两个方案供选择：甲方案：投资 50000元，使用寿命 5年，无残值， 5年中每年销售收入为 30000元，付现成本为10000元；乙方案：投资 60000元，使用寿命 5年，有 8000元残值， 5年中每年销售收入为 40000元，付现成本第一年为 14000元，以后随着设备陈旧每年增加修理费 2000元，另需垫支流动资金 15000元。两方案均采用直线折旧法计提折旧。设公司所得税率为 40%。试分别计算两方案的现金净流量。因为：甲方案每年折旧额 =50000/5=10000元乙方案每年折旧额 =（ 60000-8000） /5=10400元则：甲方案第一年的税前利润 =销售收入 -付现成本 -折旧=30000-10000-10000=10000元应交所得税 =1000040%=4000元税后利润 =10000-4000=6000元现金净流量 =30000-10000-4000=16000元依此类推。得到甲乙两方案的现金净流量如下表所示：年度 0 1 2 3 4 5甲 方案固定 资产 投 资 -50000营业现 金 净 流量16000 16000 16000 16000 16000全部 现 金 净 流量 -50000 16000 16000 16000 16000 16000乙 方案固定 资产 投 资 -60000垫 支流 动资 金 -15000营业现 金 净 流量19760 18560 17360 16160 14960残 值 8000回收流 动资 金 15000全部 现 金流量 -75000 19760 18560 17360 16160 37960第三节 项目投资决策的基本方法一、项目投资决策评价的主要指标及分类（一）项目投资决策的评价指标企业进行项目投资决策，必须在事前运用科学的方法进行分析预测，其中对现金流量的分析至关重要。当项目的现金净流量已经确定之后，就可以采取一定的方法进行评价。项目投资评价的指标主要有投资利润率、静态投资回收期、动态投资回收期、净现值、净现值率、