融资租赁业务模式创新的探索课题论文

融资租赁业务模式创新的研究与探索胡慧杰 董龙 邓涛涛山重融资租赁有限公司2011.12.31目录引言-3一、 传统融资租赁的形式-3（一） 直接租赁-3（二） 售后回租-3（三） 转租赁-3（四） 杠杆租赁-4（五） 项目融资租赁-4（六） 委托租赁-4二、 融资租赁创新方向的分析-4（一） 对融资租赁交易技术的创新分析-4（二） 对融资租赁经营方式的创新分析-6（三） 对融资租赁风险控制机制的创新分析-6（四） 对融资租赁物权转移机制的创新分析-8三、 山重租赁业务现状- 8（一） 山重租赁简介-8（二） 山重租赁业务模式分析-8四、 山重租赁业务模式发展的探索-10（一） 跨国转租赁的模式分析- 10（二） 基于杠杆租赁的项目融资模式分析-11（三） 风险租赁的模式分析-13五、 结束语-153 / 16融资租赁业务模式创新的探索摘要：融资租赁起源于 20 世纪中叶。从国外来看，融资租赁已经有了比较成熟的发展。而中国，由于 20 世纪 80 年代才引进这一金融业务，因此发展相对落后。本文主要在借鉴当今国内外不断涌现的新型融资租赁业务模式基础上，对山重租赁的融资租赁业务创新进行探索。关键词：融资租赁 模式创新 探索建议引言融资租赁是目前中国非常有发展空间的金融朝阳行业。因为融资租赁既有融资又有融物性质，既能起到为客户提供资金的功能，又能为客户提供理财、投资、促销和资产管理服务的功能。这种多元化的金融服务适应现在多变的市场需求，而且特别适用于中小企业融资要求，所以会有广阔的发展空间。但是我们国家由于融资租赁起步较晚，融资租赁的业务模式相对简单。本文主要针对这一问题，对融资租赁业务模式的创新进行探讨，并对山重租赁的业务创新进行摸索。本文主要分为以下几个部分：第一部分是传统租赁业务模式的介绍；第二部分是融资租赁业务模式创新思路的剖析；第三部分是对山重租赁目前的业务模式的分析；第四部分是对山重租赁业务创新的探索与建议；第五部分是结束语。一、 传统融资租赁的形式（一）直接租赁直接租赁是融资租赁的最普遍最简单也是最主要的形式。即租赁公司通过筹集资金，直接购回承租企业选定的租赁物品，并出租给承租企业使用的一种租赁形式。具有不可解约性，双方中途不能解约。因为设备是承租人特殊定购的，是特定设备。如果承租人解约，出租人很难再将此设备租给他人，出租人为此要承担较大的风险。直接融资型厂商租赁中的承租人大都对其自身承担的权利和义务有清楚了解，采用租赁形式也是以解决分期付款的融资需求为主。而金融租赁公司则以收取租赁手续费或租金价差为主要目的。这种模式虽然具有参与各方角色明确、操作程序简单的优点，但是已经不适应租赁业“专业化、规模化、多元化”的发展趋势，若不予以操作模式创新，不适合融资租赁公司提高综合服务水平，加强市场竞争力的经营需要。（二）售后回租售后回租又称回租租赁，指承租人将自有资产出售给租赁公司，然后从租赁公司租回原设备使用，并支付租金。到租赁期结束之日，这项资产仍属于该企业所有。此举即可以满足企业改善财务状况的要求又使企业能够及时使用先进的技术设备。同时将实物资本转变为货币资本，加速了资金的周转。这种形式可获得政府的投资减税的优惠政策，以较低的租金获得设备的使用权。4 / 16（三）转租赁转租赁是指以同一物件为标的物的多次融资租赁业务。在转租赁业中，上一租赁合同的承租人同时又是下一租赁合同的出租人，称为转租人。转租人从其他出租人处租入租赁物件，再转租给第三人，转租人以收取租金差为目的。转租赁的关键在于多了一个第三人充当转租人，其功能可以通过最终承租人和转租人两方面以体现。对转租人而言，当租赁公司在其借贷能力较弱，融资技术也不发达，资金来源有限的情况下，为了利用别家租赁公司条件优厚的融资便利，往往会采用转租赁的方式。转租赁在租赁中引进了转租人这样一个中间人，解决了承租人信用额度不足的缺陷和贸易壁垒的障碍，使承租人通过转租人完成融资，使承租人在直接融资租赁成本的基础上，还要增加转租人的成本利息、转租人承办租赁业务的费用、转租人向承租人提供租赁服务所赚取的利润，这样就不可避免地增加了租金，使融资成本远远高于其他融资租赁方式。（四）杠杆租赁对于建设和运营中所需的一些购置成本特别高的大型设备的融资，利用直接融资租赁的方式难以实现，杠杆租赁则为此提供了一个较好的解决办法。杠杆租赁指租赁公司以现金投资设备成本费的 20%40%，其余购置费用通过向银行或保险公司等金融机构借款获得，然后把购得的设备出租给承租人。租赁公司要把租赁物的所有权、融资租赁合同的担保受益权、租赁物的保险受益权及融资租赁合同的收益权转让或抵押给贷款人。对于购置成本特别高的大型设备，采取杠杆租赁方式可以分担资金风险、解决融资困难。出租人可仅就 20%-40%部分的资金纳税，因此杠杆租赁具有显著的税收优势, 通过“以二搏八”的杠杆效应, 吸收项目中的资产折旧和利息扣减, 最充分地享受税收的好处, 在出租人( 项目发起人) 、承租人和贷款人之间实现多赢。这种模式结构设计巧妙、融资安排复杂, 并已得到多次成功运作, 如澳大利亚恰那铁矿、美国阿纳柯达公司电解铝厂项目等。（五）项目融资租赁项目融资租赁是指以项目为主体安排的融资，以项目本身的财产和经济利益作为租金偿还的来源与保证，是一种新兴融资方式。项目融资租赁中，出租人的收益来自承租人支付的租金，而租金按项目的现金流量和效益来确定。出租人对项目以外的财产和收益无追索权，即如果该项目没有产生收入，则无须偿还租金。一般是出卖人（即租赁物品生产商）通过自己控股的租赁公司采取这种方式推销产品，促进产品销售，扩大市场份额。通讯设备、大型医疗设备、运输设备甚至高速公路经营权都可以采用这种方法。（六）委托租赁委托代理型租赁指厂商作为委托人，将产品委托租赁公司分别给其指定用户达到销售目的的租赁形式，而租金额等租赁款项则由厂商与用户事先约定。在委托租赁中，融资租赁公司一般不承担风险，只是担当租赁中介角色,以收取委托租赁手续费为目的。租赁物的所有权归厂商。这种方式一般适用于拥有较多闲置资产的工程机械厂商、综合实力较强的大型设备制造厂商、能控制用户租金归还风险的厂商等。在当前租赁市场，该模式的创新现实意义也很大，融资租赁公司也可以打破常规，在承担部分租赁风险、代为寻求承租客户、增加中介经纪或二手设备供应商参与合作等诸多方面进行创新构想。二、融资租赁创新方向分析5 / 16准确的功能定位是融资租赁业创新发展的关键，也是融资租赁业创新的基本依据，以下就融资租赁交易技术、经营方式、风险控制、物权管理等方面的创新进行具体分析研究。（一）对融资租赁交易技术的创新分析通过对整个租赁过程的分析，研究每一个细节，将使我们在租赁交易方式的制度创新上有更大的收获。近几年来国内外的一些融资租赁公司，在北美、西欧及东亚韩日己成熟使用的融资租赁方法外，由于市场的驱动和业务的拓展，又开发出许多新的行之有效的方法，这些方法的要点简述于下：1、销售式租赁：生产商或流通部门通过自己所属或控股的租赁公司采用融资租赁方式促销自己的产品。这些租赁公司依托母公司能为客户提供维修、保养等多方面的服务。出卖人和出租人实际是一家，但属于两个独立法人。在这种销售式租赁中，租赁公司作为一个融资、贸易和信用的中介机构，自主承担租金回收的风险。通过综合的或专门的租赁公司采取融资租赁方式，配合制造商促销产品，可减少制造商应收账款和三角债的发生，有利于分散银行风险，有利于促进商品流通。2、抽成融资租赁：又称收益百分比融资租赁。对回笼期较长但现金流稳定且具有一定垄断性的项目，可尝试采用收益权担保、收费分成的融资租赁方式。这种融资租赁的租金不是固定的，而是由承租人的盈利状况决定，通常由承租人向出租人先支付一定的租金，租金余额按承租人营业收入的一定比例抽成。具体的比例可以灵活多变，由承租人和出租人根据实际生产状况确定。3、风险融资租赁：出租人以租赁债权和投资方式将设备出租给承租人，以获得租金和股东权益作为投资回报的租赁交易。在这种交易中，租金仍是出租人的主要回报，一般为全部投资的 50%，其次是设备的残值回报，一般不会超过 25%左右，这两项收益相对比较安全可靠。其余部分按双方约定，在一定时间内以设定的价格购买承租人的普通股权。这种业务形式为高科技、高风险产业开辟了一种吸引投资的新渠道。出租人将设备融资租赁给承租人，同时获得与设备成本相对应的股东权益，实际上是以承租人的部分股东权益作为出租人的租金的新型融资租赁形式。同时，出租人作为股东可以参与承租人的经营决策，增加了对承租人的影响。实际操作中，一般由融资租赁公司以设备价款的60%买下设备(其余部分由承租人负担)，与承租方共同组建营运管理中心，参与各项重大决策，在收回本金后仍保留项目的 20%到 30%的收益权。风险融资租赁实际上是风险投资在融资租赁业务上的创新表现，与抽成融资租赁(收益百分比融资租赁)有相同之处，但又不完全相同，其差别在于风险融资租赁中存在的质的转换:债权转股权，与此相对应借贷资本转为权益资本。4、结构式参与融资租赁：由注资、还租、回报 3 个阶段构成。其中注资阶段资金注入的方法与常规融资租赁资金注入方法无异;还租阶段是将项目现金流量按一定比例在出租人和承租人之间分配，例如 70%分配给出租人，用于还租，30%由承租人留用。回报阶段是指在租赁成本全部冲减完以后，出租人享有一定年限的资金回报，回报率按现金流量的比例提取。回报阶段结束，租赁物件的所有权由出租人转移到承租人，整个项目融资租赁结束。结构式参与融资租赁和我们熟知的 BOT 方式有异曲同工之妙。5、捆绑式融资租赁：又称三三融资租赁。三三融资租赁是指承租人的首付金(保证金)不低于租赁标的价款的 30%，厂商在交付设备时所得货款不是全额，大体上是 70%左右，余款在不长于租期一半的时间内分批支付，而租赁公司的6 / 16融资强度差不多 30%即可。这样，厂商、出租方、承租人各承担一定风险，命运和利益“捆绑”在一起，以改变以往那种所有风险由出租人一方独担的局面。6、综合性租赁：综合性租赁是租赁与贸易相结合的租赁方式，由于结合的方式不同，大体有以下几种:一种是租赁与补偿贸易相结合，这一方式是指承租人不是以现金支付租金，而是以设备投入生产后所生产的直接产品来抵付租金。另一种是租赁与加工装配贸易相结合，这一方式是出租人不但向承租人提供设备，而且还提供原料或零部件，由承租人进行加工装配后，将成品交付租赁公司或它指定的第三者，以加工装配的产品销售收入作为租金，再一种是租赁与包销相结合，这一方式是承租人利用租赁公司提供的设备生产，其全部产品由租赁公司包销，并从包销价款中扣取租金。7、主租赁：主租赁是一种开放型租赁方式。承租人在整个租赁期内除租用目前所需设备外，还可根据今后的需要，按同样的租赁条件和规定(租金除外)租用新的设备，而毋需另行签订新约，租赁公司在整个租期内有责任提供最先进的设备。租赁公司提供的设备数量可以根据季节或承租人的要求而有所不同。租赁的期限通常与设备使用的年限差不多。这种形式的租赁，实际上等于租赁公司给予承租人的一个授信额度。主租赁通常用于卡车、计算机及其附属设备的租赁。融资租赁业是一个正在蓬勃发展的行业，随着金融产品的不断开发、税收政策的调整、市场竞争的激烈、高科技产品的不断涌现以及法律和信用环境的不断完善，融资租赁业无论从融资方式、业务程序、业务结构及为客户提供平台服务等方面，都会出现一些新的业务方式和制度安排。（二）对融资租赁经营方式的创新分析融资租赁租金、租期设定的创新分析：常规融资租赁对租金、租期的设置非常严格，3 年就是 3 年，5 年就是 5 年。在租赁成本和起租日确定以后，还租日期和还租金额(本金部分)也随之固定，不允许承租人有半点疏忽或闪失，否则将对承租人采取惩罚措施（逾期交付租赁费要加收罚金，通常罚金按每日当期租赁费的万分之三加收)，并留下不良履约记录。现在，在对租金、租期的设置上变刚性为弹性，变静态为动态、变规定为协商。项目融资租赁在还租方式上非常灵活，租金的支付额、支付期、租期的长短等都可共同协商调整。租金不再是固定的等额支付，而是根据项目的试运行期、投产期、生产期、成熟期等不同阶段及承租人的经营状况而定，更多的与承租人的收益结合起来，以项目的现金流量为基础，钱多的时候多还，钱少的时候少还，暂时没有钱的时候暂时可以不还，承租人完全免除了因未按时还租而留有不良履约记录的忧虑。整个还租期亦不必固定，而是由租赁双方约定一个大概的融资租赁期限(以折现后所有的成本回收完毕所需时段为基本参照)，从而大大减小了承租人的债务压力。若在约定的租期内，因企业的经济效益不佳，暂时无力还租或因不可抗力导致承租人不能付清应付租金，出租人可采取灵活变通的办法，如出租人可给承租人一定的宽限期；若宽限期内仍不能履约，当事双方还可探讨债转股的可能。这种租金、租期的柔性设置使租赁公司面对变化多端的市场更具生存力和挑战力。（三）对融资租赁风险控制机制的创新分析风险控制机制创新是指通过对融资租赁业务风险的分析研究，开发设计新的融资渠道、资金退出机制，在有效规避风险的同时，发现融资租赁新的利润7 / 16点，挖掘更大的租赁价值。最终解决租赁主体的后顾之忧，使得租赁产业越做越大，为各参与主体创造更大利益，体现资本“以最小的成本获取最大的利润”的本质。融资租赁是一种金融性质的中介服务，具有一次投资金额大、租期长、投资回收期内变数多、不可预测因素多等特点，是典型的风险业务，追求的是安全性、收益性和流动性的统一而三者之中又以安全性最为重要。融资租赁中包括盈利、经营规模、发展速度等众多的价值取向中，稳健和安全是第一要义。租赁公司深谙“融资租赁管理的核心是风险管理”的道理，在化解、转移、回避风险上可谓不遗余力。但是，长期以来租赁公司在对待风险的偏好(态度)上一直存在误区，从而导致主观上的一相情愿和行为上的偏颇，结果事与愿违。比如，几乎所有的融资租赁公司为了减少风险加快资金回收，将租期限定在 2 到 3 年。这种操作不仅违反了设备折旧的规定(过去设备折旧期太长，约 20 年。但现在也得 10 年左右)，同时也加大了承租企业每期偿还租金的负担和实际承受能力，反而增加了经营风险和违约风险。1、拓宽融资渠道，增加中长期资金来源融资租赁公司由于资本来源不同而形成金融资本型、产业资本型、独立资本型和复合资本型等不同类型模式，各种类型公司有各自的特色服务领域和优势。近年来随着经济的发展，出于竞争的需要，融资租赁公司的资本结构呈多元化发展趋势，即多种资本融合，形成多元结合的股份制公司，其中以金融资本与产业资本结合为主流。为了开展租赁业务，融资租赁公司必须解决资金渠道的多元化和资金来源的持续化。2、融资租赁退出机制的创新分析资产证券化从欧美各国的实践来看，租赁(债权)证券化发展十分迅速，所发行的证券多种多样。设备租赁(包括计算机租赁、办公设备租赁、汽车租赁、飞机租赁、小型商业设备租赁等)应收账款、贸易(制造商和销售商)应收账款等债权已被证券化。被证券化的租赁债权覆盖的范围也越来越广。 “只要它能产生现金流，就将它证券化” ，以至于有人提出“租赁(债权)证券化的范围仅受想象力的限制” 。对我国租赁(债权)证券化的实践来说，现在还不具备大范围实施的条件，可采取有选择的、渐进的方式试行。因为 21 世纪是一个以知识经济与金融创新为特征的新金融时代，证券化将是金融创新时代发展的一大趋势，而租赁(债权)证券化正是其中的一个重要内容。除资产证券化外，保险政策和保险条款也为租赁交易的退出提供了一道安全屏障。保险政策主要是对融资租赁公司所遭遇的某些特定风险，如政治风险、违约风险等实行政策性的保险，以保障其安全经营。如美国的官方信贷机构“海外私人投资公司” ，对跨国融资租赁公司提供全方位的政治风险保险;美国的“进出口银行”对融资租赁公司提供出口担保和政治风险、商业风险保险。日本有“融资租赁信用保险方案” ，规定小商业信用保险公司(政府的一个专门机构)和融资租赁公司签订合约。合约承诺在承租人违约时，付给未付租金的 50%给融资租赁公司；规定中小企业融资租赁不需找担保人。目前日本有 39 种机械设备运用该方案，规定融资租赁公司租给风险投资公司的设备，保险赔付率可达到 70%。国外的实践表明，适于证券化的理想租赁债权的特征是:(1)可理解的信用特征;(2)明确界定的支付模式/可预测的现金流量;(3)平均偿还期至少为一年;(4)拖欠率和违约率低;(5)完全分期摊还;(6)多样化的租赁公司和承租人;(7)清8 / 16算值高。宜于进行证券化的租赁债权关键的条件或者说最基本的条件，是该债权资产能够带来可预测的相对稳定的现金流。换言之，证券化的成功必然是以被证券化的资产的良好预期收益为前提，对缺乏良好收益的资产进行证券化无异于“缘木求鱼” 。此外，证券化还离不开其完善的租赁(债权)证券化法律制度和发达的资本市场。租赁(债权)证券化最大的阻碍在于发债的信用评级、信用增级和价格评估，如果定价不合理，将很难得到投资者认同。同时，也正是因为租赁(债权)证券化这种复杂的交易结构、众多的当事人和缺乏透明度的证券有着很大的信用风险，如果不采取特别的信用提高手段，也同样难以得到投资者认可。租赁(债权)证券化为租赁公司提供了一条新的解决流动性不足问题的渠道。这一渠道便于租赁公司进行流动性和资产负债管理，就像公司债券和公司股票一样，当其持有者需要变现时，就可以通过二级市场来实现。无论对哪一类资产，二级市场最原始、最基本的功能就在于提高该类资产的流动性，租赁(债权)证券化也不例外。租赁公司将租赁债权销售给二级市场的中介机构，将长期的租赁债权变现为具有高流动性的现金资产，从而为其运作新的租赁项目提供了可能。（四）对融资租赁物权转移机制的创新分析从融资租赁物权转移机制出发，创新模式有含选择权的滚动式租赁。具体是指承租人在租赁合同结束时, 可以选择按某一预先约定的价格购置租赁物或以租赁物残值作为新的租赁投放额开始新一轮的租赁。含选择权的滚动式租赁的具体运用, 一般是将原较长期限的租赁合同先压缩为一个较短的期限, 在该期限到期时, 承租人可以选择按预先约定的价格购置租赁物或以租赁物残值作为租赁投放额开始新一轮的租赁合同, 如此往复, 直到原合同期限结束。例如, 原来一个 5 年期的租赁合同,如果改造成滚动式租赁 , 可以先设计成一个 3 年期的租赁合同, 在 3 年到期时, 承租人可以选择按约定的价格购买该租赁物, 或以预先约定的租金开始一个新的 2 年期的租赁合同。含选择权的滚动式租赁就其性质来说, 究竟是融资性租赁还是经营性租赁。或者说, 原来某一中长期的租赁合同经过滚动式改造后, 其性质是否会发生改变。按会计准则, 租赁的定义, 在满足下列一项或数项时, 应当认定为融资性租赁:账面价值，就出租人而言, 租赁开始日最低租赁收款额的现值几乎相当于租赁开始日租赁资产原账面价值。但是, 如果租赁资产在开始租赁前已使用年限超过资产全新时可使用年限的大部分, 则该项标准不适用。对照上述定义, 我们可以看到, 从融资租赁与经营性租赁划分的本质上来说,两者的区别主要是看租赁物残值的风险由谁承担,如果由出租人承担租赁物残值的风险, 那么本质上就是经营性租赁; 如果由承租人承担残值的风险,那么本质上就是融资性租赁。因为含选择权的滚动式租赁在前一期租赁到期时, 无论承租人是选择按事先约定的价格购买租赁物还是滚动续租, 租赁物残值的风险都不由出租人承担, 而是由承租人承担的, 所以从本质上来说, 含选择权的滚动式租赁也应归为融资性租赁。三、山重租赁业务现状（一）山重租赁简介山重融资租赁有限公司是中国第六批内资融资租赁试点企业。山重租赁隶9 / 16属于山东重工集团有限公司，属于厂商系融资租赁公司。山重租赁主要有五大股东，分别为山东重工、潍柴动力、潍柴重机、山推工程机械和陕西重型汽车有限公司。这五大股东均是大型国企，因此实力雄厚，是山重租赁坚实的后盾。（二）山重租赁目前业务模式分析山重租赁虽然有比较雄厚的注册资本、有强大的股东支持、业务范围也已经遍及中国。但是由于成立时间短（2009 年成立） ，公司还处于创业发展阶段，所以融资租赁业务的开展还比较单一。1、山重租赁的主要租赁业务形式山重租赁目前主要开展的是直接的融资租赁形式。主要程序如下：首先代理商向山重租赁提出租赁申请，然后代理商对承租人进行初审，第三步是山重租赁对承租人进行信审，第四步承租人向山重租赁交付首笔资金，第五步开始起租，最后山重租赁放款并按期收取租金。山重租赁和制造商、代理商与承销商的关系如下图所示：山重租赁目前除了直接的融资租赁以外，也会进行少量的社会产品的售后回租业务。2、山重租赁的主要租赁物山重租赁目前主要出租的产品是陕西重汽的重型卡车、山重建机的挖掘机、山推机械的旋挖钻和山推股份的推土机。可见，山重租赁主要是为集团产品的客户提供金融支持，从而为集团产品起到促销的作用。3、山重租赁的融资来渠道山重租赁的资金来源是比较单一的。除了依靠自有资本和集团注资以外，主要就是靠银行保理业务来融到资金。将来可以利用银行贷款发展杠杆租赁、可以发行金融债等证券融资、甚至可以将租赁资产打包成资产池使其证券化来融资。总而言之，山重租赁目前融资渠道相对狭窄，以后大有拓宽的空间。4、山重租赁的营销渠道山重租赁目前的营销渠道主要是依靠集团的代理商。而有些厂商系租赁公司，比如中联重科的租赁公司不是依靠代理商，而是直接联系承租人。两种营销渠道各有利弊。依靠代理商好处在于能直接促销集团产品、降低寻找客户的成本；不好的地方在于业务比较单一，客户来源范围小。直接联系承租人，优势在于能更好的根据终端客户（承租人）的需求来设计租赁业务，能比较容易拓宽业务范围；劣势在于寻找客户的成本提高，不能有效的为集团产品的销售服务。5、山重租赁目前对于租赁物的处置制造商代理商承租人 山重租赁10 / 16山重租赁对于到期租赁物一律采用留购的方式处置，即将租赁物的所有权转移给承租人。事实上可以根据客户的要求选择续租、所有权不转移等其他处置方式。对于在租期内的租赁物山重租赁还没有充分利用。在租期里，租赁物的所有权是归山重租赁的。因此，可以将租赁物抵押从而取得更大金额的贷款。6、山重租赁对于租金和租期的设定山重租赁目前主要是按月按等值金额回收租金。事实上现在有很多新的租金回收方式。比如根据承租人收益状况来收取每期租金，根据机械设备使用状况来回收租金等等。山重对租期的设定是一到四年。做的最多的是两到三年的租期。较短的租期目的是为了控制风险。但是考虑到租期越短，承租人每期还款的压力越到。因此可能反而弄巧成拙，造成承租人欠租的情况发生。因此可以考虑根据承租人的具体情况，适当放宽租金的回收期。四、山重租赁业务模式发展的探索综合以上三个部分，可以看出山重租赁的业务模式有着比较大的拓展空间。依据山重租赁是厂商系融资租赁公司，且主要租赁物为工程机械的特点，并结合国内已有的成功案例，我们觉得山重租赁至少可以开拓三种新型的租赁业务：（一）跨国转租赁的模式分析转租赁即转租式融资租赁。如本文第二部分所说这一租赁方式涉及四个当事人，即两个出租人，一个承租人和一个供货厂商。转租赁一般用于国际租赁业务中。转租人即第二出租人，一般以租金差额作为该项业务的收入来源。1、国际化的转租赁具体业务流程模式可以分为以下几步：（1）国内租赁公司与国外供货厂商签订购买合同。首先，国内租赁公司根据国内最终承租人的要求，向国外租赁公司提交租赁委托书。然后，国外租赁公司与国内租赁公司及国内承租人一起同供货厂商进行商务谈判，国外租赁公司在租赁期内对设备的质量承担连带保证责任。在谈判完毕后，国外供货厂商与国内租赁公司签订购买合同，同时，国内承租人与国外供货厂商签订技术服务协议。（2）国内租赁公司、国外供货厂商与国外租赁公司签署购买合同转让书。购买合同转让书将原购买合同中买方（即国内租赁公司）应向国外供货厂商履行的权利和义务，转让给国外租赁公司执行。购买合同转让后，国外租赁公司要与国外供货厂商签订购货协议。（3）国内租赁公司与国外租赁公司签订租赁合同、国内租赁公司与国内承租人签订转租合同。同时，国内租赁公司还应向国外租赁公司提交由中国银行或其他租赁公司可以接受的国内金融机构出具的不可撤销保证函，保证国内租赁机构支付租赁费。（4）执行购买合同。国外供货厂商按照购货合同的交货期装船交货，并向国外租赁公司提交正本装运单据，同时向国内租赁机构提供副本单据及发送装运电报。国外租赁公司验单无误，并经国内租赁机构认可后，对供货商办理付款手续，并且随即向国内租赁机构寄送正本单据及签发支付租金通知书，通知起租日和每期应付的租金金额。该通知书应由国内租赁公司审核、签字确定。租赁设备到港后，由国内租赁公司通知承租人提货。11 / 16（5）执行租赁合同。国内租赁公司依据其与国外租赁公司签订的租赁合同分期支付租赁费。国内承租人根据转租合同按期向国内租赁公司支付租赁费。（6）租赁合同结束。国内租赁公司与国外租赁公司签订的租赁合同期满时，由国外租赁公司向国内租赁公司签发“设备所有权转移证明书” 。同时，国内租赁机构在向国外租赁公司履行最后一次支付租赁费义务时，要多付一笔象征性金额作为购买租赁所有权的付款凭证。当国内租赁公司与国内承租人签订的租赁期限届满时，国内租赁公司要向国内承租人提交“租赁设备转让证明书” 。2、山重租赁在未来几年可以考虑发展转租赁的理由如下：（1）因为国内外对融资租赁的税收支持力度不一样，导致国内外融资租赁租金差异，从而使得转租赁业务有可观的收入预期。西方发达国家对融资租赁有较大的政策扶持。比如，在西方国家，融资租赁公司被看成是投资者，享受投资收税抵免政策。又如，租赁物的折旧在西方国家是算在融资租赁公司这一方的，因此相伴随的加速折旧政策可以使西方国家融资租赁公司享受到延迟纳税的好处。而在中国，融资租赁公司的投资税收抵免政策并不明确，并且租赁物的折旧是算在承租人一方。所以，国外的租金一般会低于国内的租金。利用这种税收差异导致的租金差异，山重租赁可以从中获利。（2）转租赁交易的国际化特点。山重租赁不久将建立南非、法国和巴西等海外基地，这将方便山重租赁开展转租赁业务。（3）转租赁业务的专业化特点。山重租赁虽然只成立了两年时间，但是已经建立起了比较完善的工作团队，租赁方面的专业人才比较充足，相信能达到转租赁的专业要求。3、 山重租赁从事转租赁业务应当注意的风险：（1）最重要的风险就是汇率风险。因为是国际化的转租赁业务，涉及到跨国交易，因此汇率风险是首先要考虑的。（2）政策风险。进行转租赁业务的一个动因就是国内外税收政策的差异，导至资金的差异。因此山重租赁要随时注意国内外税收政策的变化，防范政策风险。（3）信用风险。转租赁业务牵涉四方当事人，而且做为转租人，其面对的第一出租人和供货厂商都在国外，对其信用资质都不方便调查。因此信用风险值得考虑。（二）基于杠杆租赁的项目融资模式分析杠杆租赁的项目融资模式，是指由杠杆租赁结构中的资产出租人融资购买项目的资产，然后租赁给承租人（项目投资者）的一种融资结构。与其他项目融资模式相比，杠杆租赁融资模式参与者多、管理复杂，在结构设计时需要重点考虑项目的税务结构。1、杠杆租赁项目融资案例分析1971 年，美国阿纳柯达公司（Anaconda）准备在肯塔基州兴建一个总投资为 1.38 亿美元的电解铝厂，并以杠杆租赁融资的方式筹款 1.107 亿美元用来购买设备和建设项目。图 1 即为该杠杆租赁项目融资的结构图：图 1 阿纳柯达公司铝项目杠杆租赁融资结构阿纳柯达公司（承租人）第一肯塔基信托基金（出租人）（承租人）债务参加者：三家保险公司股本参加者：汉华实业银行等 6 家银行和金融机构租赁协议7200 万美元3870 万美元12 / 16其中，第一肯塔基信托基金作为融资租赁机构，从汉华实业银行等六家金融机构获得了 3870 万美元的股本资金，并筹集到了 7200 万美元的无追索贷款（贷款利率 9.125%） ，全部资金用于项目投资并将其资产租赁给阿纳柯达公司。租赁协议为 20 年，每半年预付 1 次租赁费，前 21 次租赁费每次为 399 万美元，后 19 次每次为 546 万美元。提供贷款的保险公司（债务参加者）拥有租赁协议的第一请求权和项目资产的抵押权。股本参加者在法律上拥有项目，可以享受到项目的税务好处以及获得债务偿还后的租赁费。表 1 阿纳柯达公司杠杆租赁融资对出租人的价值 单位：百万美元项目 现值1、项目总投资 -110.72、投资税务好处 +7.73、折旧税务好处 +44.34、税后租赁费 +60.85、项目残值 0.9项目净现值 +3.0备注：1、公司所得税为 50%；2、第 3 和第 4 项贴现率为 4.5625%（按半年计算） ；3、第 5 项贴现率为 15%从资产出租人的角度，项目租赁协议的净现值为 300 百万美元。值得注意的是，股本参加者从项目折旧及投资优惠中获得的税务抵免现值为 5200 万美元，为其股本资金的 1.33 倍。税务收益的风险是比较低的，因为这部分收益不依赖于资产承租人的经营情况。从资产承租人（阿纳柯达公司）的角度，采用杠杆租赁进行融资的经济效益可以从两个方面来分析：第一，单纯将杠杆租赁融资与假设的百分之百公司贷款(假定公司贷款利率与杠杆租赁中的贷款利率相等，同为 9.125%相比较（表 2） ，其结果是杠杆租赁13 / 16融资成本降低了 3.7%，20 年中少支付贷款利息 5525 万美元。表 2 杠杆租赁与公司融资的比较杠杆租赁融资 公司贷款融资1、融资总额（百万美元） 110.7 110.72、融资期限 20 年 20 年3、偿还方式 租赁费 本息平均摊销4、偿还次数（半年一次） 40 405、实际利率（年息） 5.6332% 9.3332%6、债务偿还金额（百万美元）121 次2240 次3.995.466.06966.06967、债务偿还总金额（百万美元）187.53 242.78第二，结合公司税务的考虑，由于项目的税务已被全部转让给了股本参加者，所以杠杆租赁融资对阿纳柯达公司的价值在很大程度上取决于该公司的税务结构。如果该公司从第一年就需要付税，则杠杆租赁的价值就为300 万美元。杠杆租赁融资的价值平衡点在第三年上，第三年之后杠杆租赁的价值迅速上升，最高可以达到 3500 万美元。2、杠杆租赁项目融资税务优势分析由于债务成本（利息）在税前支付，而股权成本（利润）在税后支付，因此，企业如果要向股东支付与债权人相同的回报，就需要生产更多的利润，这就是债务的税盾效应。在杠杆租赁项目融资中，出租方通过安排债务资金来投资于项目资产，要在每个阶段支付利息，这些利息可以从税前扣除，享受税务好处。大多数项目发起人是盈利驱动或低边际税率的公司，杠杆租赁项目融资中的许多机构权益投资者，如银行、保险公司、大型产业和消费品公司等，则多为典型的高边际税率纳税人，不能充分享受税务扣减。通过杠杆租赁可以为双方带来好处。3、发展的障碍在杠杆租赁的会计处理方面，对于承租人，是将租入设备进行资本化，作为租赁资产列入其资产负债表中，当承租人支付租金时，其中当期利息作为财务费用，而租金中扣除当期利息后的部分即承租人租赁负债的减少额，租赁资产的价值在租期内按承租人自有同类资产的折旧方法计提折旧。对于出租人而言，在租赁开始日起，已出租设备不再作为其固定资产在资产负债中表体现，而是将租赁设备投资总额作为长期债权处理，每期收取的租金用于冲减其长期债权，并将租金的利息部分转为收益。很明显，在这种方式下，是由承租人而不是出租人计提租赁资产的折旧，那么加速折旧政策并不会为出租人减少应纳税所得额，从而也不会减少所得税的支出。14 / 164、山重租赁开展杠杆租赁项目融资的可行性研究杠杆租赁的项目融资模式是以项目为导向的现代融资方式，广泛适用于资金需求量大、建设周期长的基础设施建设和资源开发等项目，鉴于山重租赁未来的战略发展，预适时涉足社会产品融资租赁业务，杠杆租赁模式不失为一种灵活、快捷的业务模式。首先，要做好项目的筛选工作。山重租赁在社会产品业务展业之初，应严格把控风险控制和产品质量，可以考虑大型医疗设备、高校实验器械、巨型计算机机工作站等风险相对较小的项目。其次，贷款机构的选择及贷款额度的确定。具体业务操作直接影响到公司的风险控制能力和盈利能力，所以必须谨慎对待。（三） 、风险租赁模式的分析风险租赁，是指在成熟的租赁市场上，出租人以租赁债权和投资方式将设备出租给特定的承租人，出租人获得租金和股东权益作为投资回报的一项租赁交易。简而言之，风险租赁就是出租人以承租人部分股东权益作为租金的一种租赁形式，这也正是风险租赁的实质所在。风险租赁中出租人和承租人共担风险、共享收益是解决租赁行业担保瓶颈的有效解决办法，是一种以处于创业初期的高科技中小企业为承租对象的一种长期性的融资租赁形式，旨在解决风险企业创业初期资金短缺的困难。风险租赁的本质是传统租赁的灵活性和风险资本的风险收益的有机结合体。风险租赁与一般融资租赁的区别在于:1 风险租赁的承租方是风险企业;2 风险租赁的出租方是风险租赁公司;3 由于风险高, 出租方在获得租金之外, 往往还得到认购权。1、风险租赁的特点作为风险投资与融资租赁的有机结合，风险租赁继承了两者各自的特点，同时还具有以下全新的特征：投资方式。在投资方式上，兼有债权性投资和股权性投资。与传统的融资租赁不同，每个风险租赁合同中都有出租人认购承租人股份的相关规定。风险租赁强化租赁投资的功能，在这一业务模式中，出租人同时担任出租人和管理人双重角色，不仅为企业提供设备，还参与企业的决策，提供多方面的资讯服务。投资收益。传统的风险投资家通过在中小企业中获得股权来得到投资回报，而风险租赁主要通过租金和中小企业的认股权获得投资回报。与风险投资相比，它在中小企业的存续期中能得到租金的收入。与传统的融资租赁相比，它能获得认购承租人股份的优先权。这种认购权是一种期权，如果承租方的未来股价不理想，出租方可以放弃这种权利，但一般在租约中都会规定补偿性条款，以确保出租人在放弃行使期权的情况下仍获取相应的补偿性收入。投资周期。其投资周期更加灵活，在与设备使用周期相结合的同时，还可以根据所投资项目的实际情况做出具体规定。传统的融资租赁对租金、租期的设置比较严格，在租赁成本和起租日确定以后，还租日期和还租金额也随之固定，对于逾期的承租人将采取惩罚措施，并留下不良履约记录。而风险租赁在租金和租期的设置上变刚性为弹性、变规定为协商。若在约定的租期内，因企业经济效益不佳，暂时无力还租或因不可抗力导致承租人不能付清应付租金，出租人可采取灵活变通的办法，如出租人可给承租人一定的宽限期；若宽限期内仍不能履约，当事双方还可以探讨债转股的可能。这种租金、租期的弹性设15 / 16置使租赁公司面对变化多端的市场更具生存力和挑战力。2、发展风险租赁的原因风险租赁能够存在并发展