第七章项目投资决策分析

第七章第七章 项目投资管理项目投资管理概述概述现金流量现金流量决策指标决策指标应用应用1第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述项目投资是对特定项目进行的一种长期投资行项目投资是对特定项目进行的一种长期投资行为。为。项目投资主要包括：项目投资主要包括：新建项目投资：以新增生产能力为目的新建项目投资：以新增生产能力为目的更新改造项目投资：以改善原生产能力为目的更新改造项目投资：以改善原生产能力为目的一、一、 项目投资项目投资2第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述二、二、 项目投资计算期项目投资计算期 项目计算期，是指投资项目从投资建设开始项目计算期，是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。设期和生产经营期。0 1 2 s s+1 n生产经营期 p建设期 s建设起点 投产日 终结点项目计算期（项目计算期（ n)建设期建设期 (s)生产经营期生产经营期(p)3第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述原始投资原始投资 =固定资产投资固定资产投资 +流动资金投资流动资金投资+开办费开办费 +无形资产投资无形资产投资三、项目投入资金的确定及投入方式三、项目投入资金的确定及投入方式固定资产原值固定资产投资固定资产原值固定资产投资+建设期资本化借款利息建设期资本化借款利息资金投入方式资金投入方式 :一次投资和分次投资一次投资和分次投资 .4第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述四四 . 项目投资的特点项目投资的特点1.投资规模大投资规模大 ,回收时间长回收时间长2.投资风险大投资风险大3.项目投资的次数少项目投资的次数少4.影响大影响大5第二节第二节 现金流量的确定现金流量的确定一、现金流量的含义一、现金流量的含义现金流量是指投资项目在其计算期内因现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。量与现金流出量的统称。6第二节第二节 现金流量的确定现金流量的确定一、现金流量的含义一、现金流量的含义计算现金流量的假设条件：计算现金流量的假设条件：（一）财务可行性分析假设（一）财务可行性分析假设（二）全投资假设（二）全投资假设（三）建设期间投入全部资金假设（三）建设期间投入全部资金假设 （四）经营期和折旧年限一致假设（四）经营期和折旧年限一致假设（五）时点指标假设（五）时点指标假设7第二节第二节 现金流量的确定现金流量的确定二、现金流量的作用二、现金流量的作用1.可序时、动态地反映项目的流出与回收之间的投入可序时、动态地反映项目的流出与回收之间的投入产出关系。产出关系。2.可以摆脱在贯彻权责发生制时面临的困境可以摆脱在贯彻权责发生制时面临的困境3.简化了投资决策评价指标的计算过程简化了投资决策评价指标的计算过程4.有助于应用资金时间价值的形式进行动态效果的综有助于应用资金时间价值的形式进行动态效果的综合评价合评价8第二节第二节 现金流量的确定现金流量的确定三、三、 现金流量的构成现金流量的构成现金流入量现金流入量 (CIt)凡是由于该项投资而凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额增加的现金收入或现金支出节约额现金流出量现金流出量 (COt)凡是由于该项投资引凡是由于该项投资引起的现金支出起的现金支出净现金流量净现金流量 (NCFt) 一定时期的现金流一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额入量减去现金流出量的差额 9第二节第二节 现金流量的确定现金流量的确定三、三、 现金流量的构成现金流量的构成（ 1）营业收入）营业收入（一）现金流入量构成内容（ 2）回收固定资产余值）回收固定资产余值（ 4）其他现金流入量）其他现金流入量 （ 3）回收流动资金）回收流动资金10第二节第二节 现金流量的确定现金流量的确定三、三、 现金流量的构成现金流量的构成（ 1）建设投资）建设投资（一）现金流出量构成内容（ 2）流动资金投资）流动资金投资（ 4）各种税款）各种税款 （ 3）经营成本）经营成本又称付现的又称付现的经营成本经营成本 （ 5）其他现金流出）其他现金流出110 1 2 n-1 nCF1 CF2 CF n-1 CFnCF0 =初始现金流量CF1 NCFn-1=经营现金流量CFn=终结现金流量三、三、 现金流量的构成现金流量的构成CF012（一）净现金流量的含义净现金流量净现金流量又称现金净流量 是指在项目计算期内由是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序流出量之间的差额形成的序列指标。列指标。四、四、 净现金流量净现金流量 的的 确定确定净现金流量 （ NCFt )=现金流入量 （ CIt )-现金流出量 （ COt )13n 净现金流量有两个特征：第一，无论在经营期内还是在建设期内都存在现金净流量；第二，项目各阶段上的净现金流量表现出不同的特点，建设期内一般小于或等于 0，经营期内多为正值。14第二节第二节 现金流量的确定现金流量的确定(二）、净现金流量的确定二）、净现金流量的确定1、建设期净现金流量的确定建设期某年的净现金流量（建设期某年的净现金流量（ NCFt）=-该年发生的原始投资额（该年发生的原始投资额（ It)15第二节第二节 现金流量的确定现金流量的确定(二）、净现金流量的确定二）、净现金流量的确定2、经营期净现金流量的确定经营期某年净现金流量 =该 年净利润 +该年折旧 +该 年摊销额 +该年利息费用 +该 年回收额若投资全部为自有资金，不考虑回收额，且若投资全部为自有资金，不考虑回收额，且没有无形资产、开办费等投资，公式可简化为：没有无形资产、开办费等投资，公式可简化为：经营期净现金流量经营期净现金流量 =净利净利 +折旧折旧16第二节第二节 现金流量的确定现金流量的确定(二）、净现金流量的确定二）、净现金流量的确定3、终结点净现金流量的确定终结点净现金流量包括：(1) 固定资产残值收入或变价收入（ 2）收回垫支的流动资金（ 3）使用土地的变价收入17例题例题 1双龙公司有一投资项目需要固定资产投资双龙公司有一投资项目需要固定资产投资210万，开办费用万，开办费用 20万，流动资金垫支万，流动资金垫支 30万万。其中，固定资产投资和开办费用在建设期初。其中，固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费用于投产后的前发生，开办费用于投产后的前 4年摊销完毕。年摊销完毕。流动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回流动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回。建设期为。建设期为 1年，建设期资本化利息年，建设期资本化利息 10万。该万。该项目的有效期为项目的有效期为 10年。按直线法计提固定资年。按直线法计提固定资产折旧，期满有残值产折旧，期满有残值 20万。该项目投产后，万。该项目投产后，第第 1至第至第 5年每年归还借款利息年每年归还借款利息 10万；投产后万；投产后前前 4年每年产生净利润年每年产生净利润 40万；其后万；其后 4年每年产年每年产生净利润生净利润 60万；第万；第 9年产生净利润年产生净利润 50万；最万；最后一年产生净利润后一年产生净利润 30万。试计算该项目的年万。试计算该项目的年净现金流量。净现金流量。18建设期净现金流量：NCF0=-（ 210+20） =-230（万元）NCF1=-30 （万元）经营期内净现金流量：固定资产每年计提折旧 =开办费摊销 =20/4=5 （万元）NCF2 NCF5=40+20+5+10=75 （万元）NCF6=60+20+10=90 （万元）NCF7 NCF9=60+20=80（万元）NCF10=50+20=70 （万元）NCF11=30+20+30+20=100 （万元）例题例题 119例题例题 2某固定资产项目需要一次投入价款某固定资产项目需要一次投入价款 100万万元，资金来源系银行借款，年利率元，资金来源系银行借款，年利率 10%，建设，建设期为一年。该固定资产可使用期为一年。该固定资产可使用 10年，按直线法年，按直线法折旧，期满有残值折旧，期满有残值 10万元。投入使用后，可使万元。投入使用后，可使经营期第经营期第 1-7期每年产品销售收入（不含增值税期每年产品销售收入（不含增值税）增加）增加 80.39万元，第万元，第 8 -10期每年产品销售收期每年产品销售收入（不含增值税）增加入（不含增值税）增加 69.39万元，同时使第万元，同时使第 1-10年每年的经营成本增加年每年的经营成本增加 37万元。该企业的万元。该企业的所得税税率为所得税税率为 33%，不享受减免税优惠。投产，不享受减免税优惠。投产后第后第 7年末，用净利润归还借款的本金，在还本年末，用净利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年年末支付借款利息之前的经营期内每年年末支付借款利息 11万元万元，连续归还，连续归还 7年。试计算整个期间的净现金流量年。试计算整个期间的净现金流量。20建设期净现金流量：NCF0=-100(万元 ) NCF1=0经营期净现金流量：固定资产年折旧=（ 100+10010%1-10） /10 =10(万元 ) 经营期 17年利润总额 =年销售收入 -年总成本=80.39-（ 37+10+11） =22.39(万元 ) 经营期 810年利润总额 =69.39-（ 37+10）= 22.39(万元 ) 例题例题 221例题例题 2每年净利润每年净利润 =22.39（ 1-33%）=15（万元）（万元）NCF2-8=15+10+11=36 （万元）（万元）NCF9-10=15+10=25 （万元）（万元）NCF11=15+10+10=35 （万元）（万元） 在全投资情况下，无论哪种方法在全投资情况下，无论哪种方法所确定的净现金流量，都不包括归还所确定的净现金流量，都不包括归还借款本金的内容。借款本金的内容。22例题例题 3假设某公司为降低每年的生产成本，准备用假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备代替旧设备。旧设备原值一台新设备代替旧设备。旧设备原值 100000元，元，已提折旧已提折旧 50000元，估计还可用元，估计还可用 5年，年， 5年后的残年后的残值为零。如果现在出售，可得价款值为零。如果现在出售，可得价款 40000元。元。新设备的买价、运费和安装费共需新设备的买价、运费和安装费共需 110000元，可用元，可用 5年，年折旧额年，年折旧额 20000元，第元，第 5年末税法年末税法规定残值与预计残值出售价均为规定残值与预计残值出售价均为 10000元。用新元。用新设备时每年付现成本可节约设备时每年付现成本可节约 30000元元 (新设备年付新设备年付现成本为现成本为 50000元，旧设备年付现成本为元，旧设备年付现成本为 80000元元 )。假设销售收入不变，所得税率为。假设销售收入不变，所得税率为 50%，新旧，新旧设备均按直线法计提折旧。设备均按直线法计提折旧。重置型投资现金流量分析重置型投资现金流量分析 -增量分析增量分析23初始投资增量的计算：新设备买价、运费、安装费 110000旧设备出售收入 -40000税赋节余 (40000-50000)0.5-5000初始投资增量合计 65000年折旧额增量 20000-10000=10000终结现金流量增量 10000-0=10000例题例题 324例题例题 3增量现金流量 单位：元项 目 0年 1-4年 5年1.初始投 资 2.经营现 金流量 销 售收入 经营 成本 节约额 折旧 费 税前利 润 所得税 税后利 润 3.终结现 金流量 4.现 金流量-65000-65000+200000+30000-10000+20000-10000+10000+20000+200000+30000-10000+20000-10000+10000+10000+3000025第三节 项目投资决策评价指标 一、投资决策评价指标及其类型1.按是否考虑资金时间价值2.按指标性质不同 3.按指标数量特征 4.按指标重要性 26第三节 项目投资决策评价指标二、非折现评价指标二、非折现评价指标（一）、（一）、 投资利润率投资利润率 (ROI)投资利润率是指投资项目年投资利润率是指投资项目年平均利润额与该项目投资总额的平均利润额与该项目投资总额的比率。其计算公式为：比率。其计算公式为：27第三节 项目投资决策评价指标决策标准：决策标准： 投资利润率投资利润率 大于基准大于基准 投资利润率投资利润率 ，则应接受该项目，反之则应放弃。在有多个方案则应接受该项目，反之则应放弃。在有多个方案的互斥选择中，则应选择的互斥选择中，则应选择 投资利润率投资利润率 最高的项目最高的项目 .ROI= P(或 P)/I28投资利润率投资利润率 (ROI)指标的优点是简明指标的优点是简明、易懂、易算。、易懂、易算。 优点优点投资利润率投资利润率 (ROI)标准没有考