公司财务规划大秦铁路

I课程名称 :财务管理课程专题研究报告（2）：公司财务规划公司名称: 大秦铁路股份有限公司 股票代码: 601006 所属行业:铁路运输业 代码 SIC: F01学院: 经济管理学院授课时间: 2011-2012 学年 第二学期 (64+16 课时)专业与班级: 经济 1002 班小组成员姓名（学号）:韩美娟（10241038）寇华琤（10241041）丁娜（10273033）组长姓名（学号）: 韩美娟（10241038）本次报告主笔人:任课教师: 肖翔小组成员签名: 提交日期:财务管理课程专题研究报告（2 ）：上市公司财务规划II 北京交通大学经济管理学院会计系学生小组姓名与学号：韩美娟（10241038）寇华琤（10241041）丁娜（10273033）III Course group director: Ma Zhong10分 得 分25分10分10分15分10分10分10分 得 分倒 扣 分2. 建 议 的 可 行 性 措 施 ；（ 七 ） 总 结 小 组 完 成 报 告 中 存 在 问 题 以 及 如 何 调 整教 师 记 录评 分 表 课 程 专 题 研 究 报 告 （ 2（ : 公 司 财 务 规 划授 课 时 间 ： 2010-2011 学 年 第 一 学 期研 究 报 告分 析 过 程与 质 量 的评 分评 分 项 目（ 一 ） 公 司 经 营 业 绩 与 增 长 目 标1.公 司 的 业 绩 概 况 。 包 括 行 业 同 类 型 企 业 的 业 绩 水 平 与 增 长 状 况 。 企 业 自 身 的 业 绩 水 平 ， 主 要 产 品 及业 务 、 营 业 收 入 水 平 与 增 长 能 力 、 市 场 份 额 与 行 业 竞 争 力 。2.市 场 策 略 与 战 略 规 划 概 况 、 行 业 与 宏 观 经 济 政 策 的 对 营 业 收 入 增 长 的 近 期 与 长 期 影 响 ；3.公 司 收 入 增 长 制 约 因 素 是 市 场 因 素 还 是 融 资 能 力 的 约 束 ， 引 发 如 何 进 一 步 的 分 析 ；教 师 记 录（ 二 ） 预 期 净 资 产 收 益 率 及 其 影 响 因 素 分 析2. 基 于 公 司 近 三 年 净 资 产 收 益 率 平 均 水 平 、 行 业 平 均 水 平 ， 规 划 下 一 年 度 ROE的 变 化 趋 势 与 目 标 值 水平 ； 同 时 考 虑 每 股 收 益 以 及 股 东 权 益 的 变 化 ； （ 净 资 产 收 益 率 ROE目 标 预 测 ）3. 依 据 公 司 的 经 营 策 略 与 财 务 政 策 ， 在 净 资 产 收 益 率 预 期 目 标 的 基 础 上 对 营 业 收 入 净 利 润 率 、 资 产周 转 率 及 权 益 乘 数 分 别 作 出 预 期 分 析 并 进 行 权 衡 调 整 ； （ 基 于 目 标 ROE决 定 因 素 的 权 衡 ）5. 分 析 下 一 年 度 影 响 资 产 周 转 率 对 预 期 净 资 产 收 益 率 的 影 响 ， 依 据 收 入 增 长 率 以 及 营 业 收 入 与 主 要资 产 项 目 的 周 转 率 关 系 对 资 产 规 模 与 结 构 做 出 规 划 与 权 衡 ； （ 资 产 周 转 率 的 分 解 预 测 与 权 衡 ）6. 分 析 下 一 年 度 的 融 资 结 构 对 净 资 产 收 益 率 的 影 响 ， 考 察 影 响 融 资 结 构 的 负 债 与 股 东 权 益 的 主 要 项目 ， 并 权 衡 融 资 成 本 与 下 一 年 度 现 金 流 的 总 体 状 况 ； （ 融 资 结 构 的 分 解 预 测 与 权 衡 ）7. 对 营 业 收 入 、 盈 利 水 平 、 资 产 营 运 效 率 以 及 融 资 结 构 的 预 期 与 权 衡 ， 在 实 现 预 期 净 资 产 收 益 率 基础 上 进 行 会 计 报 表 的 预 期 ； （ 基 于 目 标 ROE进 行 会 计 报 表 预 期 ）1. 依 据 下 一 年 度 的 目 标 经 资 产 收 益 率 ROE， 结 合 下 一 年 度 的 市 场 目 标 ， 预 测 营 业 收 入 总 体 变 化 趋 势 与目 标 水 平 与 盈 利 水 平 ， 并 指 出 潜 在 的 市 场 影 响 因 素 和 财 务 影 响 因 素 ； （ 营 业 收 入 增 长 预 测 ）4. 分 析 下 一 年 度 影 响 营 业 收 入 净 利 润 率 预 期 目 标 与 影 响 因 素 ， 包 括 各 种 收 入 结 构 、 成 本 与 费 用 与 营业 收 入 增 长 的 比 率 关 系 ， 并 做 出 相 应 的 规 划 与 调 整 ； （ 营 业 收 入 净 利 润 率 的 分 解 预 测 与 权 衡 ）（ 三 ） 融 资 需 求 规 划1. 测 算 营 运 资 金 的 自 发 增 长 、 固 定 资 产 以 及 对 外 股 权 与 债 权 投 资 以 及 股 利 分 配 、 利 润 留 存 比 率 ；2. 在 分 析 外 部 债 务 与 权 益 融 资 能 力 的 基 础 上 测 算 实 现 营 业 收 入 增 长 的 融 资 需 求 ；（ 四 ） 融 资 能 力 对 营 业 收 入 增 长 的 影 响 分 析 （ 非 稳 态 条 件 下 的 可 持 续 增 长 率 ）1. 测 算 下 一 年 度 外 部 融 资 形 式 与 融 资 规 模 ， 包 括 配 股 、 增 发 以 及 债 务 融 资 的 可 行 性 ；2. 测 算 财 务 资 源 约 束 条 件 下 的 下 一 年 度 的 最 大 营 业 收 入 增 加 率 ， 并 与 营 业 收 入 增 长 率 目 标 相 比 较 ；（ 五 ） 营 业 收 入 增 长 与 融 资 能 力 的 权 衡 与 协 调 （ 融 资 可 行 性 与 对 增 长 率 的 支 撑 能 力 分 析 ）5. 分 析 结 果 反 映 了 公 司 真 实 的 财 务 资 源 与 政 策 ， 具 有 较 好 的 逻 辑 关 系 解 释 力 ；6. 分 析 结 论 反 映 了 公 司 存 在 的 财 务 问 题 ， 并 挖 掘 了 财 务 规 划 过 程 的 经 营 性 与 政 策 性 原 因 ；7. 分 析 结 论 体 现 了 决 策 有 用 性 ， 而 非 表 面 性 数 据 化 计 算 ；1. 在 融 资 约 束 条 件 下 ， 对 预 期 目 标 净 资 产 收 益 率 ROE的 可 实 现 程 度 进 行 分 析 ， 再 次 权 衡 营 业 收 入 净利 润 率 、 资 产 周 转 效 率 以 及 融 资 结 构 的 关 系 ；2. 在 分 析 对 营 业 收 入 增 长 的 影 响 因 素 及 支 撑 能 力 基 础 上 ， 对 营 业 收 入 增 长 率 的 预 期 目 标 做 出 权 衡 ；（ 六 ） 分 析 结 论 与 措 施1. 提 炼 主 要 分 析 结 论 。 尝 试 简 洁 、 准 确 地 表 述 公 司 财 务 规 划 中 的 焦 点 问 题 以 及 引 发 原 因 ；举 例 并 逐 条 说 明 完 成 报 告 存 在 的 问 题 与 原 因 ； 每 个 成 员 的 具 体 贡 献 与 责 任 心 表 现 ； 如 何 协 调 与 改 进 ；3. 写 作 结 构 与 层 次 递 进 符 合 分 析 过 程 逻 辑 性 ， 避 免 要 素 缺 失 ；4. 恰 当 准 确 地 引 证 、 引 述 及 引 注 了 相 关 信 息 、 数 据 及 资 料 的 来 源 ；5. 排 版 符 合 模 板 的 基 本 格 式 ,包 括 字 号 、 字 体 、 行 间 距 、 页 眉 、 页 脚 及 页 码 ； 小 组 成 员 信 息 完 整 ；研 究 报 告写 作 质 量与 规 范 性的 评 分评 分 项 目（ 一 ） 分 析 逻 辑 与 支 撑 力 度1. 恰 当 地 运 用 了 公 司 财 务 管 理 与 财 务 规 划 相 关 的 理 论 、 概 念 、 原 理 与 方 法 ；2. 体 现 了 以 问 题 为 导 向 的 公 司 财 务 规 划 过 程 ， 体 现 了 收 入 增 长 与 财 务 资 源 相 权 衡 的 基 本 导 向 ；3. 分 析 视 角 与 步 骤 体 现 了 逻 辑 严 密 、 多 角 求 证 、 层 次 递 进 、 挖 掘 素 材 、 支 撑 充 分 ；4. 对 分 析 过 程 与 结 果 具 有 可 靠 与 充 分 的 数 据 与 资 料 支 撑 ；研 究 报 告 (2)分 数 任 课 教 师 签 字8. 体 现 了 针 对 解 决 问 题 或 改 进 的 可 行 性 措 施 ；（ 二 ） 写 作 规 范 性 （ 不 加 分 ， 只 扣 分 ， 按 照 5分 一 档 酌 情 扣 减 至 30分 ）1. 文 字 表 述 符 合 财 务 管 理 的 专 业 术 语 （ 以 公 司 年 报 以 及 教 材 用 语 为 依 据 ） ；2. 图 、 表 、 曲 线 能 够 传 递 有 用 信 息 ， 并 合 乎 基 本 规 范 要 求 （ 参 考 教 材 的 格 式 ， 表 内 数 字 为 小 五 号 ） ；财务管理课程专题研究报告（2 ）：上市公司财务规划IV 北京交通大学经济管理学院会计系承诺本报告由小组成员共同完成，所用数据与资料均已注明其来源，如使用了他人已经发表或撰写过的分析结果或观点均已进行了规范引用，特此声明。小组成员 1 姓名与签字：小组成员 2 姓名与签字：小组成员 3 姓名与签字：学生小组姓名与学号：韩美娟（10241038）寇华琤（10241041）丁娜（10273033）V Course group director: Ma Zhong报告摘要本报告以大秦铁路股份有限公司（以下简称大秦铁路）为研究对象，以大秦铁路的历史财务报告为基础，结合宏观环境、行业背景、公司的发展趋势，通过一定的公司财务预测与规划的方法，分析和研究了企业如何在预测期内，在实现销售目标的前提下安排各项资产的增长，并作出预测期内的投资、融资决策安排，预测出大秦铁路在预测期内的利润表和资产负债表。目的在于对大秦铁路进行财务规划的的基础上，发现企业存在的问题，在实现经营目标的基础上不断改变企业的财务目标，考虑到对企业财务结构的优化调整，结合宏观经济发展趋势、行业现状、行业发展前景，以及公司自身的发展战略、竞争者情况等，在综合考虑多种因素的基础上，对公司进行财务预测与规划。本报告采取以净资产收益率为核心的财务规划方法，并辅以其他预测方法，如销售百分比法、回归法、平均值法等。根据企业的实际情况，建立了一个财务预测与规划的模板。该模板以公司历史的财务报表为基础，通过大秦铁路自上市以来的主营业务收入增长率、净资产收益率、主营业务收入净利率、资产周转率、资产负债率、流动资产结构、固定资产结构、流动负债、投资结构、融资结构等进行分析的基础上，结合行业情况、宏观政策、公司发展前景，利用资产负债表之间的勾稽关系，生成预测期的利润表和资产负债表，计算出企业的融资数额并对融资来源进行安排。本报告与其他财务预测与规划研究的不同之处在于将企业的经营目标与财务目标相结合，并非单纯的考虑企业销售目标的实现，还将净资产收益率为核心的财务目标纳入企业财务预测与规划中，使得企业在实现预测主营业务收入的基础上得以改善企业的财务结构，实现预期的财务目标。在预测过程中采取了多种预测方法避免了只使用销售收入百分比法带来的误差。财务管理课程专题研究报告（2 ）：上市公司财务规划VI 北京交通大学经济管理学院会计系目录承诺 III报告摘要 IV1. 公司经营业绩与增长目标 11.1 公司的业绩概况.11.2 经营规划对营业收入增长的影响.11.3 融资能力对营业收入增长的约束.12. 预期净资产收益率及其影响因素分析 22.1 营业收入增长预测.22.2 净资产收益率 ROE 目标预测 22.3 基于目标 ROE 决定因素的权衡 22.4 营业收入净利润率的分解预测与权衡.22.5 资产周转率的分解预测与权衡.22.6 融资结构的分解预测与权衡.22.7 基于目标 ROE 进行会计报表预期 23. 融资需求规划 33.1 各类资产投资计划.33.2 股利分配与利润留存.33.3 融资需求.34. 融资能力对营业收入增长的影响 44.1 融资能力分析.44.2 融资约束下的营业收入增长率.44.3 营业收入增长率影响因素分析.45. 营业收入增长与融资能力的权衡与协调 45.1 融资约束下的净资产收益率.45.2 目标营业收入增长率的权衡.46. 分析结论与措施 66.1 分析结论.66.2 可行性措施.67. 总结小组在完成报告中存在问题 67.1 逐条说明完成报告存在的问题与原因.67.2 举例每个成员的具体贡献与责任心表现.67.3 如何协调与改进具体措施.6学生小组姓名与学号：韩美娟（10241038）寇华琤（10241041）丁娜（10273033）VII Course group director: Ma Zhong8. 参考文献 79. 附录 7参考文献附录 1:大秦铁路股份有限公司 2006 年-2010 年年度报告附录 2: 大秦铁路股份有限公司 2006 年-2010 年资产负债表、利润表、现金流量表1公司财务规划报告大秦铁路股份有限公司（601006）1. 公司经营业绩与增长目标1.1 公 司 的 业 绩 概 况大秦铁路是专业化的以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是国家“西煤东运”的重要战略通道，享有“中国重载运输第一路”的美誉。以下为公司自上市以来的业绩概况：年度 总资产 营业收入 营业利润 净利润 基本每股收益 净资产收益率2006 年 41017362895 16144984825 6572789815 4370691193 0.34 0.1634092007 年 51107589240 20860262089 9272057450 6109405216 0.47 0.1677222008 年 62424338894 22595317577 8862102171 6679516467 0.51 0.1715902009 年 67944111180 23123142326 8768163419 6530374160 0.50 0.1568332010 年 1.00146E+11 4201376154910410871870 0.70 0.188982表 1-1 大秦铁路 2006-2010 年经营业绩图 1-1 大秦铁路 2006-2010 年经营业绩数据来源：csmar 数据库表 1-1 和图 1-1 清楚地反映出大秦铁路 2006-2010 年的经营业绩。公司的营业收入经历了从2006 年-2009 年的持续增长，再到 2010 年的飞速增长；净利润也是经历了从 2006 年-2009 年的持续相对缓慢增长，再到 2010 年的飞速增长。1.2 经 营 规 划 对 营 业 收 入 增 长 的 影 响大秦铁路重点发展主业，大力释放运输生产力，不断提高运营效率，量价有保证。2006 年是全国“十一五”计划第一年，国民经济继续保持良好的增长势头，全年 GDP 增长达到10.7%。国民经济的持续向好，与公司主营业务密切相关的电力、冶金、煤炭等基础行业保持较高增长。公司紧紧抓住煤炭运输市场稳步增长的良好机遇，大力实施内涵扩大再生产战略，采取多项措施，大力释放运输生产力，不断提高运营效率，主营业务收入达到 161.4 亿元，同比增长 23.2%，主营业务利润 76.5 亿元，同比增长 15.5%，净利润 43.7 亿元，同比增长 22.7%。2007 年，随着“十一五”规划的全面实施，我国经济实现持续快速增长，对煤炭需求继续呈现快速增长态势。总体来看，2007 年产销两旺，供求活跃的煤炭市场为公司营造了良好的外部经营环境。公司为满足运量持续增长，积极推行重载增运战略，大力释放运输生产力，不断体改运输效率，在全财务管理课程专题研究报告（2）：上市公司财务规划2 北京交通大学经济管理学院会计系路煤炭运输中的战略地位进一步加强。公司很具自身特点对设备、线路进行了大规模整修，积极搞技术创新和开发，市公司线路通过能力和技术装备水平迈上新台阶。这一年，公司积极应对市场变化，坚持推进集约经营，强化预算管理，取得良好的经营业绩：营业收入达到 208.60 亿元，同比增长25.89%，实现主营业务收入 202.39 亿元，同比增长 25.36%，实现营业利润 92.72 亿元，同比增长41.07%；实现主营业务利润 100.80 亿元，同比增长 31.84%；实现净利润 61.09 亿元，同比增长38.37%。2008 年，由于国际金融危机影响，我国经济形势出现较大波动。从前三季度平稳较快增长转为第四季度增速放缓。煤炭供需状况与宏观经济走势密切相关，也呈现前紧后松的态势。公司坚持运输组织为经济效益服务，按照市场要求不断优化生产组织流程。面对重重考验，加大“全员营销、全面挖潜”的力度，努力抵销煤炭需求减弱对公司运输的影响，强化经营管理，积极推进集约经营，将全面预算管理贯穿于经营工作的全过程，在全力增运增收的同时，多渠道节支降耗，大力压缩非生产性支出，进一步降低物资采购成本，经营业绩保持稳定。全年公司完成营业收入 225.95 亿元，同比增长8.32；实现主营业务收入 219.34 亿元，同比增长 8.38%。实现营业利润 88.62 亿元，同比减少 4.42%。实现主营业务利润 101.14 亿元，同比增长 0.34%；实现净利润 66.80 亿元，同比增长 9.33%（净利润实现增长的原因是 2008 年 1 月 1 日企业所得税率从 33%调整为 25%） 。2009 年，受金融危机的影响，国内煤炭市场呈现供需基本平衡的总体格局。上半年，面对国内煤炭市场需求低迷、大秦线运量较年度计划出现亏欠的局面，公司确立了以开发新货源、新交路为主导的“保长、稳中、争短、拓新”八字营销战略，稳定有效货源，精心组织运输；下半年，国内煤炭市场需求回暖，公司迅速抢抓市场机遇，全力开展增运补欠工作。在努力增加客货运量的同时，公司采取超常措施狠抓节约节支工作，创造性地提出“压缩、节能、减支、利旧、控制、降耗、革新、统筹”8 个方面 35 项节支降耗措施，实行严格的预算管理制度，集约经营成果显著，取得好于预期的经营成果。全年公司完成营业收入 23,123,142,326 元，同比增长 2.3；实现营业利润 8,768,163,419 元，同比减少 1.1%。实现净利润 6,530,374,160 元，同比下降 2.2%。2010 年是我国“十一五”规划的收官之年，是中国铁路现代化建设加快推进的一年。公司成功收购太原铁路局运输主业相关资产及股权，进一步拓宽了煤炭运输货源区域和经营地域，实现了规模与业绩的同步增长，为公司长远发展提供了保障。公司充分发挥在煤炭重载运输领域的竞争优势，加强市场调研分析，持续推进“大客户”战略，确保有效货源；优化机车交路和技检作业布局，加大重载组合列车开行比例，提高“天窗”利用率，提升运输效率；通过资源整合等措施，充分发挥收购带来的业务协同效应。大秦、侯月线等主要煤运通道运输能力明显提高，煤炭发运量快速增加。全年公司营业收入完成 42,013,761,549 元，按同口径计算同比增长 26.37，实现营业利润 13,720,051,797 元，按同口径计算同比增长 43.00%。实现净利润 10,410,871,870 元，按同口径计算同比增长 45.67%。1.3 融 资 能 力 对 营 业 收 入 增 长 的 约 束随着外部融资渠道的多样化，公司在作融资决策时也越来越难选择，而融资行为的选择直接影响着公司的经营业绩。权益乘数年度 负债总额 所有者权益 营业收入 大秦 行业2006 年 5758855333 35258507562 16144984825 1.16 1.632007 年37533997159 20860262089 1.36 1.672008 年 22103852406 40320486488 22595317577 1.55 1.722009 年 24986277670 42957833510 23123142326 1.58 1.762010 年 43804557811 56341657363 42013761549 1.78 1.89表1-2 大秦铁路2006-2010年权益状况数据来源：csmar数据库和金融界学生小组姓名与学号：韩美娟（10241038）寇华琤（10241041）丁娜（10273033）3 Course group director: Ma Zhong图1-2 大秦铁路权益与营业收入状况通过图我们可以发现，2006年-2010年间，公司的负债总额与所有者权益总额、营业收入都在增加。2006年-2009年负债总额、营业收入、所有者权益增长幅度相对较小，而在2010年，这三项都迎来较大幅度的增长。增长率方面，2006-2009 年间，负债增长率持续大幅度下降 ，营业收入增长率较大幅度下降，所有者权益增长率小幅度增加，而在2010年，这三项增长率也都迎来大幅度增长。可见，在公司融资增加的时候，营业收入也随着增加；同理，融资不足也会导致营业收入增加缓慢。2. 预期净资产收益率及其影响因素分析根据杜邦分析体系可知，净资产收益率反映了企业权益投资的综合盈利能力。通过以净资产收益率为起点，营业收入净利率、资产周转率和财务杠杆三条路径为途径的分析，可以更加准确地预测公司的发展状况及融资需求。2.1 营 业 收 入 增 长 预 测营业收入增长的预测常采用两种方法：一种是回归分析法，一种是产品结构分析法。观察上面的营业收入折线图我们发现用回归分析法显然是不合理的，所以我们采用产品结构分析法。下列图表分别列出了公司的业务及增长情况：年度 货运收入 客运收入 其他主营业务收入 营业收入2006 年 14,939,679,244 567,421,727 637,883,854 16,144,984,8252007 年 18,963,144,138 627,162,453 648,833,068 20,239,139,6592008 年 20,525,368,057 710,876,230 697,979,264 21,934,223,5512009 年 20,315,529,379 807,555,131 1,616,135,332 22,739,219,8422010 年 25,170,761,085 1,029,557,932 2,456,131,957 28,656,450,974表 2-1 大秦铁路 2006-2010 年收入结构(a) (b) (c)(a) (b)财务管理课程专题研究报告（2）：上市公司财务规划4 北京交通大学经济管理学院会计系图 2-1 大秦铁路 2006-2010 年收入结构数据来源：根据大秦铁路各年年报整理从上图我们可以看出，(1)货运收入呈加速增长趋势，客运收入基本上呈稳步增长趋势，而其他主营业务收入也基本呈稳步增长趋势。(2)近几年货运收入占营业收入的的比例减少，但一直维持在 86%以上，客运收入占营业收入比例变化不大，维持在 3%-4%之间，其他主营业务收入呈现增长趋势，但其所占比例不超过营业收入的 11%。(3) 营业收入由 2006 年-2009 年的减速上升变为 2009 年-2010 年的加速增长。（1） 客运收入2011 年新图实施后，公司管内运行的“Z”字头旅客列车增加 3 对， “T”字头高等级列车增加 6 对，旅客列车总体开行等级有所提升，开行结构更加合理，单位客票收入也将随之提高。观察图 2-1（b） ，公司客运收入从 2006 年开始基本呈线性增长，我们对其进行回归分析，可得到下面数据：CoefficientsIntercept -221068234975.8X Variable 1 110466508.8图 2-2 回归数据经过线性拟合，预测 2011 年的数据，如下图表所示：年度 客运收入2006 年 567,421,7272007 年 627,162,4532008 年 710,876,2302009 年 807,555,1312010 年 1,029,557,9322011 年 1,140,024,440.8 图表 2-3 客运收入预测（2） 货运收入煤炭在我国一次能源中占据重要地位。 “西多东少”的煤炭资源分布和煤炭资源中心远离消费中心的产业布局特点，使“西煤东运”的煤炭运输格局在我国经济生活中长期存在。从需求看，2011 年是我国“十二五”规划的开局之年， “十二五”时期国家将继续坚持扩大内需战略，保持经济平稳较快发展。同时，我国已进入工业化和城市化进程的社会变革之中，未来对煤炭的需求仍将保持适度增长。铁路运输作为我国煤炭运输最主要的途径，将面临良好、稳定的市场环境。从供给看，山西、内蒙古等主要产煤省区的地方整合煤矿将在 2011 年扩大投产规模；随着包西、太中银等多条铁路运输通道的开通运用，陕西北部及内蒙西部的煤炭产能将(e)(d) (f)学生小组姓名与学号：韩美娟（10241038）寇华琤（10241041）丁娜（10273033）5 Course group director: Ma Zhong得以进一步释放，商务部初步测算，2011 年全国煤炭资源供应总量将比 2010 年增加 3 亿吨左右，煤炭稳定供应能力大幅提高。大秦铁路作为“西煤东运”重要战略通道，其货运收入将大幅度增加。预计增长率基本上等于 2010 年的增长率。预测 2011 年的货运收入数据：年度 货运收入2006 年 14,939,679,2442007 年 18,963,144,1382008 年 20,525,368,0572009 年 20,315,529,3792010 年 25,170,761,0852011 年 31,186,350,194图表 2-4 货运收入预测（3） 其他主营业务收入其他主营业务收入从 2008 年开始保持直线增长，预计这种趋势不会有太大改变。预测 2011 年的数据如下：年度 其他主营业务收入2006 年 637883854 2007 年 648833068 2008 年 697979264 2009 年 1616135332 2010 年 2456131957 2011 年 3296128582 图表 2-5 其他主营业务收入预测综上可得，预测营业收入将增长到 35622503217 元，约 356 亿。2.2 净 资 产 收 益 率 ROE 目 标 预 测以下为 2006 年-2010 年的情况：年度 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年净资产收益率 0.16 0.17 0.17 0.16 0.19净资产收益率增长率 0.0264 0.0231 -0.0860 0.2050五年内大秦铁路的净资产收益率从 2006 年的 16%上涨至 2008 年的 17%,基本上平稳增长，然后又从 2008 年的 17%下降至 2009 年的 16%，在上涨至 2010 年的 19%，2009 年是个曲折点。这五年净资产收益率平均为 0.17，平均增长率为 0.0421。由于 2011 年是我国“十二五”规划的开局之年， “十二五”时期国家将继续坚持扩大内需战略，保持经济平稳较快发展。同时，我国已进入工业化和城市化进程的社会变革之中，未来对煤炭的需求仍将保持适度增长。铁路运输作为我国煤炭运输最主要的途财务管理课程专题研究报告（2）：上市公司财务规划6 北京交通大学经济管理学院会计系径，将面临良好、稳定的市场环境。我们预测 2011 年的净资产收益率将保持 2010 年的增长率，预计2011 年的净资产收益率为 0.19*（1+0.2050）=0.22895，粗略估计为 0.23。2.3 基 于 目 标 ROE 决 定 因 素 的 权 衡由上面分析知，影响 ROE 因素有营业收入净利率、总资产周转率、权益乘数三项指标，下面我们分别对这三项指标进行预测。（1） 营业收入净利率年度 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 平均值营业收入净利率 0.27 0.29 0.30 0.28 0.25 0.28营业收入净利率从 2006 年到 2010 年变化较大，经历了从 2006-2008 年的上升和 2008 年-2010 年的下降，我们无法比较准确的预测它下一步的发展趋势，以这五年来的平均值作为预测值，即 0.28。（2） 总资产周转率年度 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 平均值总资产周转率 0.41 0.45 0.40 0.35 0.46 0.41总资产周转率从 2006 年-2010 年的变化也没有规律，经历了从 2006-2007 年的增长，2007-2009 年的下降再到 2010 年的上升，以这五年来的平均水平作为预测值，即 0.41。（3） 权益乘数年度 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年权益乘数 1.16 1.36 1.55 1.58 1.78学生小组姓名与学号：韩美娟（10241038）寇华琤（10241041）丁娜（10273033）7 Course group director: Ma Zhong通过上图可以观察到，权益乘数逐年增长，基本呈线性分布，对其进行回归分析，得到以下数据：CoefficientsIntercept -291.682年度 0.146我们预测 2011 年的权益乘数为 1.924。2.4 营 业 收 入 净 利 润 率 的 分 解 预 测 与 权 衡在确定主营业务收入净利率时考虑以下因素：（1）企业的获利能力（2）成本费用的规模及增长率的控制预测营业收入净利润率，就要对利润表中的各部分进行合理的预测。2.1 中已经对营业收入进行了预测，在此，着重对各项成本费用等营业收入以外的内容进行预测与调整。（1） 主营业务成本年度 营业收入 营业成本 营业成本/营业收入2006 年 16144984825 7969520393 0.4936220432007 年 20860262089 10061194227 0.4823138932008 年 22595317577 11708828992 0.5181971422009 年 23123142326 11932465796 0.5160399752010 年 42013761549 24218767128 0.576448436通过上图发现,大秦铁路营业收入与营业成本比例呈线性增长,对其进行回归分析,可得到以下数据:CoefficientsIntercept -39.518年度 0.019938由此 2011 年营业成本/营业收入预测值为 0.66，则营业成本预测值为营业收入*（营业成本/营业收入）财务管理课程专题研究报告（2）：上市公司财务规划8 北京交通大学经济管理学院会计系=356*0.66=234.96（亿元）（2） 主营业务税金及附加年度 营业税金及附加 营业收入 营业税金及附加/营业收入2006 年 530362752 16144984825 0.032852007 年 693033813 20860262089 0.033222682008 年 743330934 22595317577 0.0328975652009 年 759243213 23123142326 0.0328347772010 年 1370252998 42013761549 0.032614385营业税金及附加/营业收入与年度间从 2007 年开始基本呈线性分布，对其进行回归分析，可以得到如下数据：CoefficientsIntercept 0.412032年度 -0.00019由此，2011 年营业税金及附加/营业收入预测值为 0.03，则营业税金及附加=营业收入*（营业税金及附加/营业收入）=10.68（亿元）（3） 管理费用和财务费用、资产减值损失年度 营业收入 管理费用/营业收入 财务费用/营业收入 资产减值损失/营业收入2006 年 16144984825 0.053640427 0.013734293 02007 年 20860262089 0.042296496 -0.002326855 9.55952E-062008 年 22595317577 0.049945364 0.006751542 -1.28876E-062009 年 23123142326 0.052800094 0.019175091 2.23347E-052010 年 42013761549 0.052624446 0.025636643 -1.55873E-05从上图我们可以发现，管理费用、财务费用会随着营业收入的增加而上升，由于资产减值损失与营业收入比很小，我们忽略它的变化。观察图可以发现，2007-2010 年，管理费用和财务费用基本上学生小组姓名与学号：韩美娟（10241038）寇华琤（10241041）丁娜（10273033）9 Course group director: Ma Zhong呈线性增长，对其进行回归分析。得到以下数据：财务费用/营业收入回归分析数据：CoefficientsIntercept -9.08498年度 0.004531管理费用/营业收入回归分析数据：CoefficientsIntercept -1.65084年度 0.000847由此预测 2011 年管理费用/营业收入为 0.05，预测管理费用=预测营业收入*（管理费用/营业收入）=17.8（亿元） ，预测 2011 年财务费用/ 营业收入为 0.03，预测财务费用=预测营业收入*（财务费用/ 营业收入）=10.68（亿元）（4） 投资收益由于公司从 2009 年开始才有投资收益，无法看出它的发展趋势。根据 2011 年中期报告显示 2011年半年投资收益达到 922,479,888 元，我们根据此粗略预测年度投资收益达到半年的两倍，即 18 亿。（5） 营业外收支营业外收入与营业外支出的发生与其他科目之间的关系不大，不适合用比率分析法进行预测，因此采用最近三年的平均值-0.27 亿作为预测值。年度 营业外收支2006 年 -441978662007 年 -731659832008 年 579248002009 年 -422034092010 年 -33943433平均值 -27117178.22.5 资 产 周 转 率 的 分 解 预 测 与 权 衡2.5.1 流动资产周转率年度 流动资产周转率2006 年 2.3202832007 年 2.5130772008 年 2.7748592009 年 2.3387442010 年 3.075884上图反映了自 2006 年五年来大秦铁路的流动资产周转率的变化情况，基本上呈现线性增长，对其进行回归分析，以此预测 2011 年的情况，得到以下数据：CoefficientsIntercept -265.839年度 0.133687财务管理课程专题研究报告（2）：上市公司财务规划10 北京交通大学经济管理学院会计系进行拟合，预测出 2011 年的流动资产周转率为 3.012.5.2 固定资产周转率和长期资产周转率年度 固定资产周转率 长期资产周转率2006 年 0.651562 0.4971612007 年 0.684005 0.5519852008 年 0.560718 0.4647032009 年 0.48813 0.4181612010 年 0.680389 0.539241从上图不能看出固定资产周转率和长期资产周转率有什么明显的变化趋势，我们采用平均值作为2011 年的预测值。项目 固定资产周转率 长期资产周转率2006-2010 年平均值 0.61 0.492.6 融 资 结 构 的 分 解 预 测 与 权 衡(1)自发性流动负债自发性流动负债包括应付账款、应付票据（大秦铁路不包括着一项） 、预收账款,逐一对其进行分析。应付账款 1上图反映了 2006 年-2010 年大秦铁路的应付账款变化情况，可以看出，从 2007 年开始，应付账款逐年上升且基本呈线性分布,对这四年的数据进行回归分析，预测 2011 年的应付账款。回归分析数据：CoefficientsIntercept -6.0459E+11年度 302096354.2预测 2011 年的应收账款为 2925907184 元。预收账款 2学生小组姓名与学号：韩美娟（10241038）寇华琤（10241041）丁娜（10273033）11 Course group director: Ma Zhong预收账款在 2006-2009 年水平比较低且没有稳定的变化趋势，在 2010 年突然大幅度上升，给2011 年预测带来极大的不确定性。据年报披露，公司的预收款主要为预收运费，其次为预收工程款，因此预收款与营业收入关联比较大。以预期营业收入增长率作为预期应收账款增长率，可得 2011 年公司预收账款额为 61608893 元。(2)非自发性流动负债，主要为短期借款。公司是从 2009 年开始有短期借款的，2009 年为 31 亿，2010 年为 124.5 亿，只根据资产负债表无法预测 2011 年的短期借款，年报中也未提及能引起短期借款大幅度变动的项目，预计 2011 年短期借款数额不会较大幅度的回落，以这两年平均值作为预测值，即 7.775 亿。(3)权益融资，主要为实收资本。实收资本 1公司 2010 年进行了一次股票增发，现有股本元，年报未披露有关 2011 年度增发股票的任何信息，所以 2011 年股本将保持 2010 年的水平，即元。每股留存收益 22006 年以来，公司的留存收益逐年增加且呈线性增长,增加留存收益为权益融资的一个重要渠道，对公司的每股留存收益进行线性回归分析，得到以下回归数据：CoefficientsIntercept -415.817年度 0.207476由此预计 2011 年每股留存收益将达到 1.42 元/股。因此公司借助留存收益率提高的方法进行权益融资。财务管理课程专题研究报告（2）：上市公司财务规划12 北京交通大学经济管理学院会计系2.7 基 于 目 标 ROE 进 行 会 计 报 表 预 期净资产收益率=净利润/平均净资产 ,下面对平均净资产，即股东权益进行预测。(1)资本公积资本公积主要包括股本溢价，接受捐赠非现金资产准备、接受现金捐赠、股权投资准备、拨款转入、其他资本公积，关联交易差价。2006 年-2009 年资本公积没有发生任何改变，持续为元,到 2010 年上升至23249557198 元,预计 2011 年资本公积不会有调整，仍为 23249557198 元。(2)盈余公积盈余公积呈线性增长，对其进行线性回归分析，下面是回归分析的数据：CoefficientsIntercept -1412783313596年度 704851494.4预测 2011 年盈余公积为 4673041642 元。(4) 未分配利润公司的未分配利润呈线性增长，进行回归分析，得到以下数据：学生小组姓名与学号：韩美娟（10241038）寇华琤（10241041）丁娜（10273033）13 Course group director: Ma ZhongCoefficientsIntercept -4912815843812.6年度 2450711868由此预测 2011 年的未分配利润为元。(5) 少数股东权益公司从 2010 年开始有少数股东权益，为 7874972,预计 2011 年不会发生变化,依然为 7874972。综合上面的分析，可得到 2011 年的预测股东权益表:少数股东权益 7874972股本本公积 23249557198盈余公积 4673041642未分配利润东权益合计 464,584,000.003. 融资需求规划确定下一年预期的融资需求对一个企业来说有至关重要的意义，由资产总额与权益的差额得出负债的数额，预测出企业预测期内流动负债的数额，两者之差就是预测期内的资金缺口。从而确定融资来源，对企业今后的发展也有很大影响。那么下面就由资产、权益等方面进行具体分析。3.1 各 类 资 产 投 资 计 划.3.1.1 流动资产在资产负债表中，货币资金，应收账款和存货、预付款项(大秦的预付赃款数额很小，可以忽略它的影响) 等项目，一般都会随着营业收入的增长而增长。年度 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年货币资金 6437511108 7789551415 4677747639 9017190649 10153209322应收账款净额 974449825 918487345 656208338 2530041043 2023840830存货 182683997 190216238 675097409 826273918 1174006875根据 2006-2010 年的历史数据，利用营业收入百分比法预测出 2011 年上述四项的值，如下表所示：项目 2011 年预测值 比 2010 年增加额货币资金 11468880235.76 1315670913.76 应收账款净额 2072029149.25 48188319.25 存货 811598759.03 -362408115.97 总计1001451113.1.2 非流动资产营业收入的增长除了需要流动资产的增长来支持，有时还需要增加固定资产。固定资产为生产产品、提供劳务、出租或经营管理而持有。当营业收入的增长超过原有固定资产的生产能力时，固定资产随营业收入的增长而增长。经分析，发现大秦铁路在 2011 年不应该存在营业收入超过固有生产能力的现象，因此固定资产用线性回归分析法预测，而长期股权投资、无形资产、固定资产清理等项目与营业收入无直接关系，若其符合线性