企业研究论文-中小企业融资结构与风险防范.doc

企业研究论文-中小企业融资结构与风险防范目前，中小企业融资难已成为制约其进一步发展的瓶颈。据统计，2001年，中小企业数量占全国规模以上的企业数的比例达99.14%，在国内生产总值、工业新增产值、社会销售总额、实现利税和出口总额分别占比50.50%、76.60%、7.10%、43.20%和60%。而截至2002年底，我国金融机构各项贷款余额为184024.50亿元，乡镇企业与民营企业的贷款余额为7871.10亿元，仅占4.28%。由此可见，中小企业顺利融资是其做大做强的根本保证，而合理的融资结构则有利于中小企业规避财务风险，使其在激烈的市场竞争中处于有利的地位。一、我国中小企业融资结构分析中小企业融资结构是指中小企业资金来源的结构及比例关系，即自有资金和借入资金之比。不同的融资结构所涉及的融资成本和融资风险会有所不同，而合理地利用不同来源的资金则有利于增强企业的市场竞争力，对其未来的融资能力也有相当大的影响。与大多数企业一样，中小企业的融资来源主要也是分成两大类，一是权益资金，二是债务资金。前者主要是指自有资金及各项留存收益，后者主要指金融机构的贷款及各项商业信用。一般而言，中小企业在不同的发展阶段，其融资结构会呈现出不同的特点。在中小企业初创时期，由于受到规模和业绩的限制，中小企业一般很难从金融机构取得贷款，因此其资金主要来源于自有资金及自身积累。进入成长期后，由于企业规模得以扩大，企业的经营走上正轨，经营业绩日益提升，在这一阶段，中小企业为扩大生产，会更多地依靠外部融资，特别是外部金融机构的贷款。于是，中小企业会建立和健全企业的各项制度，增加信息的透明度，减少由于信息不对称而带来的金融机构惜贷情况。在成熟阶段，中小企业的产品销售状况稳定，财务状况良好，业绩增长，内部管理制度也日趋完善，企业的社会信用程度越来越高，这时企业会相对容易地获得债务资金。高正平（2004）将对西方发达国家中小企业融资结构分成三大类，一是以业主（或合伙人、股东）自有资金为主、注意间接融资的作用、强调企业自主意识的自由主义类型；二是以家族融资为主要渠道，注意间接融资的作用，强调社会和政府作用的集体主义类型；三是介于以上两者之间的类型。而在我国，虽然中小企业促进法给中小企业的发展带来了契机，但要获得外部融资，却是难上加难。据国际金融公司（IFC，1999）在中国北京、成都、顺德、温州等地开展的一项针对民营企业的调查表明，我国民营企业不论处在哪个发展阶段，其融资来源都严重依赖于内部融资。相比较，可以总结出目前我国中小企业融资结构的特点：一是资金来源渠道单一，主要以内部融资为主，绝大部分是业主投资及企业的留存收益，外部融资所占的比重很小；二是在取得外部融资时，过分依赖债务融资，尤其是银行贷款。据中国人民银行2003年8月的调查数据显示，我国中小企业外部融资98.7%来自银行贷款。以上两方面的特点可以归结为一句话，即“业主投资资金占比过大，银行贷款占比过多”。笔者认为，造成这种现状的原因是多方面的，首先我国资本市场不发达，中小企业由于规模、业绩等方面的限制，难以达到在股票市场融资的条件，加之专为中小企业融资创造条件的创业板市场容量较小，债券市场和票据贴现市场不发达，难以满足其融资要求。其次，国有银行信贷资金主要投向国有大中型企业，对中小企业是一种惜贷的态度。第三，中小企业由于自身的原因，如内部控制制度不完善，财务信息不真实等原因，也使其难以筹集到资金。第四，目前我国中小企业获得的风险投资不足。风险投资的投资人在承担巨大的投资风险同时，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其它股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报。可以说，风险投资为中小企业迅速融资提供了条件，这种融资方式在发达国家得到广泛的运用。如美国的中小企业管理局（SBA）鼓励风险资本投向高新技术企业以促进其发展。目前SBA属下的中小企业投资公司达300多家，累计已向10多万个具有较高风险且难以从一般渠道获得投资支持的中小企业提供了130多亿美元的投资和长期贷款。同时美国的民间风险投资公司有600余家，他们为融资困难的中小企业提供贷款和无担保或担保不充分的贷款。相比之下，虽然近年来我国有些中小企业获得风险投资的数量在增长，但有数据表明，目前在我国的国外风险投资与国内本土风险投资的投资额比例分别为89%、11%，中国市场的风险投资规模仅仅是美国的3%。二、中小企业融资风险分析基于以上对我国中小企业融资结构特点的分析，笔者认为，中小企业的风险除了要重视其经营风险外，更重要的是要防范财务风险，尤其是融资的结构性风险。(一)中小企业的资金主要来源于自有资金，即除了业主投入的资金外，其家族成员的投资及留存收益占了很大的比例。这种融资状况与我国中小企业多是由家庭作坊发展而来有很大关系。笔者认为，这种融资结构安排会带来以下几个方面的风险，一是业主及其家族成员的投资远远不能满足企业对资金的需求，始终存在资金饥渴症。二是过多依赖自有资金会使中小企业难以建立合理的公司治理结构，更无法建立现代企业制度，做大做强就只能是一句空话。中小企业的所有权主要集中于业主及其家族成员手中，企业的决策权也无一例外地控制在他们手中，企业难以真正建立有效的内部控制制度，即使建立了一些管理制度，也由于业主凌驾于制度之上使内部控制制度形同虚设，得不到有效的执行。三是不完善的公司治理结构也使得中小企业难以留得住优秀人才。由此导致的直接后果是中小企业在未来的融资活动中会处劣势，或是由于内部控制不完善和得不到有效执行而使其提供的财务信息难以取信于人，或是由于缺乏高素质的人才而使企业停滞不前，进而加剧融资结构不合理的状况。（二）中小企业外部融资过分依赖于银行贷款，会进一步恶化其财务状况。一是商业银行对中小企业惜贷态度使得中小企业很难从金融机构得到资金支持，即使金融机构同意对其放款，信贷成本也相当高。例如中小企业必须要提供抵押品才能取得贷款，但目前针对中小企业贷款的抵押物折扣率过高，从而使中小企业发生不必要的损失；另外中小企业取得贷款的手续过于繁琐，一方面会在贷款手续审批的过程中贻误商机，另一方面会使中小企业转向民间借贷，抬高了中小企业的融资成本。二是高额的利息费用使中小企业的偿债能力不容乐观。据统计（2000），中小企业的的资产负债率为65.7%，比大型企业的60.2%高出5个百分点。三、中小企业融资风险防范针对以上对中小企业不合理融资结构所带来风险的分析，笔者认为，应从以下几个方面进行防范。（1）树立风险意识，要认识任何来源的资金，都是存在风险的，要充分衡量资金的成本与收益，既要关注显性成本，更要重视隐性成本，以便做出科学的融资决策。（2）必须完善中小企业的融资结构。目前金融机构由于对中小企业惜贷而颇受指责，但笔者认为，贷款虽然能发挥财务杠杆的作用，给企业业主带来收益，但同时企业的利息费用增加，财务风险加大，由此可见，贷款对中小企业而言，是一把“双刃剑”。（3）加强自身积累，要改变外部融资是“免费蛋糕”的想法，改变过分依赖外部融资的做法，积极防范道德风险，按时偿还债务，杜绝“等、靠”的思想，此乃是企业发展的根本，也是改变不合理融资结构的前提。（4）大力引入风险投资，改变投资主体单一的局面，促进投资主体多元化，从而有利于中小企业建立现代企业制度，完善公司治理结构，健全相关的内部控制，以提高其资信质量，促使投资者和债权人加大对其资金的支持。（5）创造条件，充分利用资本市场来筹集资金，如争取在创业板市场上融资等等。