公司财务管理04长期融资

课程称号：财务管理

第4章长期融资了解企业的融资工具与融资市场掌握上市公司股权融资的内容与主要工具掌握不同债务融资及相关契约条款根本含义掌握混合融资的概念和价值构成了解企业长期融资决策的影响要素第4章学习目的<公司财务管理>2第4章长期融资第4章内容框架<公司财务管理>3第4章长期融资4.1融资工具与融资市场4.14.24.3股权融资融资工具与融资市场长期债务融资4.44.5混合融资长期融资决策<公司财务管理>4第4章长期融资〔1〕股权融资4.1融资工具与融资市场<公司财务管理>5第4章长期融资〔2〕混合融资4.1融资工具与融资市场<公司财务管理>6第4章长期融资〔3〕债务融资4.1融资工具与融资市场<公司财务管理>7第4章长期融资4.2股权融资4.14.24.3股权融资融资工具与融资市场长期债务融资4.44.5混合融资长期融资决策<公司财务管理>8第4章长期融资4.2.1股权融资概述4.2股权融资股权融资按照4个维度及其组合构成了企业不同阶段、不同方式的股权融资：非公开发行公开发行初次融资再融资<公司财务管理>9第4章长期融资核准制充分公开企业的真实情况通过监管机构的审核核准制下的保荐制度保荐人负责上市推荐和辅导‌严格信息披露注册制监管机构审查信息是否真实投资者自行决定是否投资4.2股权融资初次公开发行〔IPO〕的发行制度改革以注册制的实施为导向的改革是2021年的主题市场化程度<公司财务管理>10第4章长期融资4.2.2IPO4.2股权融资条件A股主板IPO的要求（含中小板）持续经营时间

持续经营时间在3年以上。盈利要求（1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民

币3000万元，净利润是扣非前后孰低者者；（2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；（3）最近一期不存在未弥补亏损。资产

最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%。股本

发行前股本总额不少于人民币3000万元。主营业务

最近3年内主营业务没有发生重大变化。其他

主板初次公开发行股票并上市的要求<公司财务管理>11第4章长期融资4.2.2IPO4.2股权融资创业板初次公开发行股票并上市的要求条件创业板IPO的要求持续经营时间

发行人是依法设立且持续经营在3年以上盈利要求（1）最近2年连续盈利，最近2年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％。净利润是扣非前后孰低者为计算依据；（2）不存在未弥补亏损。资产

最近一期末净资产不少于2000万元。股本

发行后股本总额不少于3000万元。主营业务

发行人应当主营业务突出。同时，要求募集资金只能用于发

展主营业务。其他

发行人具有较高的成长性，具有一定的自主创新能力，在科技创新、制度创新、管理创新等方面具有较强的竞争优势。<公司财务管理>12第4章长期融资4.2.2IPO4.2股权融资在IPO过程中的回拨机制与“绿鞋〞机制。回拨机制是指在同一次发行中采取两种发行方式时，为了保证发行胜利和公平对待不同类型投资者，事先人为地设定两种不同发行方式下的发行数量，然后根据认购结果，按照预先公布的规那么在两者之间适当调整发行数量。初次公开发行股票到达一定规模的，发行人及其主承销商该当在网下配售和网上发行之间建立回拨机制。新发布的<关于进一步推进新股发行体制改革的意见>要求，假设网上投资者有效认购倍数在50倍以上但低于100倍的，应从网下向网上回拨，回拨比例为本次公开发行股票数量的20%；假设网上投资者有效认购倍数在100倍以上的，回拨比例为本次公开发行股票数量的40%。<公司财务管理>13第4章长期融资4.2.2IPO4.2股权融资在IPO过程中的回拨机制与“绿鞋〞机制。“绿鞋〞机制也叫绿鞋期权(GreenShoeOption)，是超额配售选择权制度的俗称，是发行人授予主承销商在股票上市后一段时间内的一项选择权。获此授权的主承销商可以按同一发行价钱超额出卖不超越原定发行量15%的股份，而额外出卖的股份通常先行向大股东或战略投资者借入。采用“绿鞋〞机制可根据市场情况调理融资规模，用以稳定股价，在一定程度上防止新股发行上市后的破发，加强参与新股认购的投资者的自信心，实现新股股价的平稳过渡。因此，绿鞋机制主要在市场气氛不佳、对预期发行结果不乐观的情况下运用。<公司财务管理>14第4章长期融资4.2.2IPO4.2股权融资在IPO过程中的回拨机制与“绿鞋〞机制。假设发行人股票上市后的价钱高于发行价，主承销商就要求发行人增发与超额配售相等比例的股票，分配给事先提出认购恳求的投资者，增发新股资金归发行人一切，增发部分计入本次发行股票数量的一部分；假设发行人股票上市之后的价钱低于发行价，主承销商用事先超额出卖股票获得的资金〔事先认购超额出卖投资者的资金〕，按不高于发行价的价钱从二级市场买入，然后分配给提出超额认购恳求的投资者。<公司财务管理>15第4章长期融资4.2.2IPO4.2股权融资在IPO过程中的回拨机制与“绿鞋〞机制。【例如4-2】中国农业银行〔A股代码：601288，H股代码：01288〕采用A+H方式，分别于2021年7月15日和16日在上海和香港上市。农行IPO同时采用了网上网下回拨机制和“绿鞋〞机制。“绿鞋〞机制即农行的联席主承销商可按照本次发行价钱向投资者配售不超越初始发行规模15%的股票。这部分股票将经过向部分参与认购的战略投资者延期交付的方式获得，并全部向网上投资者配售。<公司财务管理>16第4章长期融资4.2.2IPO4.2股权融资在IPO过程中的回拨机制与“绿鞋〞机制。【例如4-2】假设主承销商按照15%的上限向网上投资者进展超额配售，农行A股网上发行部分将最多添加33.35亿股，发行总额也将增至255.71亿股。而主承销商可以在农行上市之日起30个自然日内，运用超额配售股票所获得的资金，以不超越农行发行价的价钱从二级市场买入农行股票，以稳定后市，但累计买入股数不得超越超额配售股数。〔中国证券报〕此外，农行执行绿鞋机制时还引入了一项新制度——刷新制度，即主承销商利用绿鞋资金买入股票后还可以卖出，进展反复的操作。其中产生的价差归投资者维护基金一切，从而防止支配。<公司财务管理>17第4章长期融资4.2.2IPO4.2股权融资首先，发行人按照正常的发行程序向承销商发行初始数量的股票；其次，承销商会以延期支付的方式向发行人的大股东或战略投资者借入超额配售部分的股票〔图4-5中以农行超额配售比例15%为例〕。这样，承销商就超额配售了股票，获得了超额配售的发行收入。<公司财务管理>18第4章长期融资4.2.2IPO4.2股权融资在IPO过程中的回拨机制与“绿鞋〞机制。首先，发行人按照正常的发行程序向承销商发行初始数量的股票；其次，承销商会以延期支付的方式向发行人的大股东或战略投资者借入超额配售部分的股票〔图4-5中以农行超额配售比例15%为例〕。这样，承销商就超额配售了股票，获得了超额配售的发行收入。<公司财务管理>19第4章长期融资4.2.2IPO4.2股权融资第一种情况，假设在股票上市后的一段时间内，股票非常抢手，发行后股价上扬，主承销商有权以发行价要求发行人增发股票。用超额出卖获得的资金从发行人处购得股票，对冲超额出卖的空头头寸，并收取超额出卖的费用。此时发行人实践发行数量超越原定发行规模15%。<公司财务管理>20第4章长期融资4.2.2IPO4.2股权融资第二种情况，假设在股票上市后的一段时间内，股票价钱跌至发行价或以下时，主承销商不行使超额配售选择权，而是用超额出卖获得的资金在二级市场上购入原来超额配售的空头头寸数量的股票。这样向二级市场注资以便稳定股价，并将从投资者处购得的股票返还给发行人大股东。此时发行人实践发行数量仍为原定发行规模。<公司财务管理>21第4章长期融资4.2.3股权再融资4.2股权融资条件公开增发非公开增发配股盈利要求三年连续盈利且最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6％（扣非后与前孰低）

三年连续盈利。资产要求除金融类企业外，最近一期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

分红要求最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。

最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。<公司财务管理>22第4章长期融资4.2.4整体上市与买壳上市〔1〕定向增发反向收买方式4.2股权融资<公司财务管理>23第4章长期融资4.2股权融资【例如4-3】〔1〕定向增发反向收买方式

中船重工集团的控股上市公司中国重工〔SH：601989〕经过定向增发反向收买了中船重工集团的民船主业资产，从而以中国重工为整合平台实现了中船重工集团的民船主业资产的整体上市。第一步，中国重工定向增发人民币普通股股份。2021年2月15日，中国重工按照6.93元/股的发行价钱向三类对象〔1〕控股集团：中船重工集团；〔2〕控股集团关联方：大船集团、渤船集团；〔3〕机构投资者：华融资产、建行大连分行、国开金融、东方资产非公开发行人民币普通股股票2,516,316,560股。中国重工在此次买卖中针对华融资产、建行大连分行、东方资产非公开发行的新股于2021年2月15日在上海证券买卖所上市流通，其他部分于2021年2月18日在上海证券买卖所上市流通。

<公司财务管理>24第4章长期融资4.2股权融资【例如4-3】〔1〕定向增发反向收买方式

第二步，中船重工集团将主业资产注入控股上市公司中国重工。在中国重工定向增发的同时，控股集团中船重工集团将其拥有的大船重工100%的股权、渤船重工100%的股权、北船重工94.85%的股权和山船重工100%的股权作为本次买卖标的为交给中国重工，经过相关资产注入中国重工，实现了整体上市。

<公司财务管理>25第4章长期融资4.2.4整体上市与买壳上市〔2〕再融资反向收买方式【例如4-4】4.2股权融资<公司财务管理>26第4章长期融资4.2股权融资【例如4-4】〔1〕再融资反向收买方式

太原铁路局控股的上市公司大秦铁路〔SH：601006〕经过再融资反向收买了控股股东太原铁路局的运输主业相关资产与股权，从而以大秦铁路为整合平台实现了太原铁路局的运输主业资产的整体上市。<公司财务管理>27第4章长期融资4.2股权融资【例如4-4】〔2〕再融资反向收买方式

大秦铁路此次买卖购买资产以及股权的价值总额328亿元，由于支付金额较大，大秦铁路分三次支付买卖价款。〔1〕2021年6月，大秦铁路以自有资金支付首笔价款52亿元〔2〕2021年8月，大秦铁路经过向六家银行贷款合计融资112亿元并全额用于支付价款。第二笔支付完成后，大秦铁路已足额支付50%的买卖价款，获得了标的资产的控制权。〔3〕2021年11月，大秦铁路以8.73元/股的发行价钱向社会公众公开发行社会公众股18.90亿股，融得资金165亿元用于支付剩余价款。此次增发的新股已于2021年11月5日在上海证券买卖所上市流通。此次买卖完成后，原太原铁路局运输主业相关资产注入大秦铁路上市母公司，其运输辅业相关资产仍续存在太原铁路局。<公司财务管理>28第4章长期融资4.2.4整体上市与买壳上市〔3〕换股+IPO方式【例如4-5】4.2股权融资<公司财务管理>29第4章长期融资4.2股权融资【例如4-5】〔3〕换股+IPO方式

美的集团经过换股+IPO的方式整合了控股上市公司美的电器〔SZ：000527〕全部资产，从而以美的集团为整合平台，实现了集团部分中心业务资产的整体上市。<公司财务管理>30第4章长期融资4.2股权融资【例如4-5】〔3〕换股+IPO方式

第一步，美的集团与上市公司美的电器〔SZ：000527〕进展换股并上市。2021年9月12日，美的集团按照44.56元/股的价钱与上市公司美的电器按照15.96元/股的价钱以0.3582:1的换股比例进展换股，为维护美的电器异议股东利益，美的电器赋予其异议股东现金选择权，由控股集团关联方美的控股〔美的集团的控股公司〕担任现金选择权提供方。与此同时，美的集团以44.56元/股的价钱在深证证券买卖所初次公开发行人民币普通股686,323,389股，所发行股份全部用于换股吸收合并美的电器。美的集团初次公开发行的股票代码为000333，初次公开发行的股票于2021年9月18日在深证证券买卖所挂牌买卖。<公司财务管理>31第4章长期融资4.2股权融资【例如4-5】〔3〕换股+IPO方式

第二步，美的电器将一切资产并入美的集团〔SZ：000333〕并退市。在此次买卖完成后原上市公司美的电器退市并注销独立法人资历，变卦为美的集团的全资子公司。美的集团整体上市旨在实施“一个美的、一个体系、一个规范〞的管控方式，经过集团与事业部两级的扁平化架构，有利于更好地发扬集团各个事业部之间的协同效应。这种协同效应主要表达在7各方面，即产业协同、采购协同、仓储协同、销售协同、渠道协同、研发协同、财务协同。<公司财务管理>32第4章长期融资4.2.4整体上市与买壳上市〔4〕换股吸收合并方式4.2股权融资<公司财务管理>33第4章长期融资4.2.4整体上市与买壳上市〔5〕买壳上市【例如4-7】4.2股权融资<公司财务管理>34第4章长期融资4.2股权融资【例如4-7】〔1〕买壳上市

浪莎股份买壳上市。在本例如中，浪莎股份是拟上市公司，ST长控〔SH：600〕是原上市公司。第一步，浪莎股份的控股股东浪莎控股获取ST长控实践控制权。2006年8月31日，浪莎控股以7000万元人民币作为支付对价受让ST长控的控股股东四川省国资委持有的全部国有股分34,671,288股，占ST长控总股本的57.11%。第一步完成后浪莎控股获得了ST长控的实践控制权。第二步：ST长控剥离劣质资产。2006年11月8日，ST长控将其持有的控股子公司中元造纸的95%股权作为置出资产向宜宾市国资委出卖，由于该项置出资产的净资产为负，因此宜宾市国资委没有支付对价。第二步完成后ST长控剥离了劣质资产。<公司财务管理>35第4章长期融资4.2股权融资【例如4-7】〔2〕买壳上市第三步：浪莎控股注入优质资产。2006年12月15日，浪莎控股以其持有的浪莎内衣的100%的股权作为置入资产注入ST长控，同时获得ST长控作为置入资产对价所定向增发的人民币普通股10,106,300股，增发的股份于2021年5月10日在上海证券买卖所上市。第三步完成后浪莎控股买壳上市胜利完成，新上市公司的公司称号变卦为浪莎股份，股票代码不变。总结：浪莎控股经过买壳ST长控〔SH：600〕，以其浪莎内衣资产交换原上市公司的劣质资产，获得在上海证券买卖所上市融资资历。在实践操作中，第二步与第三步往往互为条件同时进展，除此以外，也存在三步同时进展的情况。<公司财务管理>36第4章长期融资4.2.4整体上市与买壳上市〔6〕借壳上市【例如4-8】4.2股权融资<公司财务管理>37第4章长期融资4.2股权融资【例如4-8】〔1〕五矿稀土借壳上市五矿稀土是拟上市公司，关铝股份〔SZ：000831〕是原上市公司，两家公司同属于五矿集团控制之下。第一步，关铝股份出卖劣质资产。2021年9月27日，关铝股份将全部资产以及部分负债，包括下属全资子公司和控股、参股子公司的股权作为置出资产向山西昇运出卖，并获得由山西昇运所支付的现金925.54万元。山西昇运作为收买公司与关铝股份同属于同一控股集团五矿集团。第一步完成后关铝股份剥离了劣质资产。<公司财务管理>38第4章长期融资4.2股权融资【例如4-8】〔2〕五矿稀土借壳上市第二步：五矿稀土注入优质资产。2021年9月27日，五矿稀土以其拥有的五矿赣州稀土股份和稀土研讨院100%的股权作为置入资产注入壳公司关铝股份，并获得关铝股份作为置入资产对价向五矿稀土定向增发的人民币普通股235,228,660股，占增发后关铝股份24.33%的股权比例，增发的股份将会在2021年2月8日于深圳证券买卖所上市流通。第二步完成后五矿稀土借壳上市胜利完成，新上市公司的公司称号变卦为五矿稀土，股票代码不变。总结：五矿稀土经过借壳关铝股份〔SZ：000831〕，以优质稀土资产交换原上市公司的劣质电解铝资产，获得在深证证券买卖所上市融资资历。在实践操作中，借壳上市的两个步骤往往互为条件，同时进展。<公司财务管理>39第4章长期融资4.2.5私募股权融资4.2股权融资私募股权投资〔PrivateEquity，以下简称“PE〞〕是指向特定投资者以非公开方式筹资，对未上市企业进展权益投资并提供运营管理效力，以期在所投资企业发育成熟后经过权益转让实现资本增值的一种利益共享、风险共担的投融资行为。私募股权投资〔PrivateEquity,PE〕与风险投资〔VentureCapital，VC〕都是经过私募方式对非上市企业进展的权益性投资企业的最初开展阶段通常可以分为种子期、初创期、开展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO几个不同的时期。PE投资与VC投资的根本区别是两者的投资偏重点不同，VC投资偏重于投资企业的前期，而PE投资那么偏重于投资企业的后期。<公司财务管理>40第4章长期融资4.2.5私募股权融资4.2股权融资私募股权融资对企业的影响〔1〕对企业战略与增长才干的影响〔2〕对融资约束与投资效率的影响〔3〕对注资方式与股权配置的影响〔4〕对管理才干与抵御风险的影响〔5〕对治理构造与治理机制的影响【举例】<公司财务管理>41第4章长期融资4.2.5我国资本市场构造主板、中小板、创业板三个层次。新三板4.2股权融资<公司财务管理>42第4章长期融资4.2.7我国上市公司退市制度三个判别：财务情况、审计结果、市买卖能否活泼4.2股权融资<公司财务管理>43第4章长期融资4.2.7我国上市公司退市制度【例如4-8】〔1〕*ST长油退市4.2股权融资2021年4月11日，上海证券买卖所网站公告显示，根据<上海证券买卖所股票上市规那么>〔2021年修订〕相关条例，决议终止中国外运长航集团〔央企〕控股的上市公司*ST长油〔中国长江航运集团南京油运股份，股票代码：600087〕上市买卖，这使得*ST长油成为2021年新退市制度正式实施后上交所因财务目的不达标首家被强迫退出A股市场的公司，也是上交所第42家终止上市的公司。<公司财务管理>44第4章长期融资4.2.7我国上市公司退市制度【例如4-8】〔2〕*ST长油退市4.2股权融资由于2021年、2021年和2021年延续三年亏损〔2021年、2021年和2021年分别亏损0.19亿元、7.54亿元、12.39亿元〕，*ST长油自2021年5月14日起已被上海证券买卖所暂停上市一年时间。因该公司在2021年继续亏损59.22亿元，根据上交所的退市规那么，被暂停上市后，公司最近一个会计年度的净利润为负值，那么应终止该公司股票上市买卖，即自2021年5月14日起该公司退市。<公司财务管理>45第4章长期融资4.3长期债务融资4.14.24.3股权融资融资工具与融资市场长期债务融资4.44.5混合融资长期融资决策<公司财务管理>46第4章长期融资4.3.1债务融资直接债务融资与间接债务融资公司董事会根据业务对资金的需求，在权衡融资时机、融资工具、资金本钱、财务流动性根底上，提出进展长期债务融资决议.4.3长期债务融资债务融资银行长期借款发行企业债券发行公司债券<公司财务管理>47第4章长期融资4.4混合融资4.14.24.3股权融资融资工具与融资市场长期债务融资4.44.5混合融资长期融资决策<公司财务管理>48第4章长期融资一次发行，永续支付固定股息、通常没有表决权的的股票。不归还本金的永续债。4.4混合融资混合融资优先股可转换债券分别买卖可转换债券发行债劵在续存期终了后假设转股胜利，债券全部转为股票。不存在两者并存景象一次发行，两次融资。第一次债劵融资，第二次股权融资，债劵与股票实现分别。<公司财务管理>49第4章长期融资4.3.1优先股4.4混合融资优先股是指按照<公司法>，在普通规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财富，但参与公司决策管理等权益遭到限制。我国公开发行优先股的发行人限于证监会规定的上市公司，非公开发行优先股的发行人限于上市公司〔含注册地在境内的境外上市公司〕和非上市公众公司。<公司财务管理>50第4章长期融资4.3.1优先股优先股的特点4.4混合融资优先于普通股获得股息分配。优先股按照固定的或各年度商定的股息率，优先于普通股股东获得分配股息，且股息不随公司运营盈亏变化而增减。优先于普通股受偿剩余财富。公司因解散、破产等缘由进展清算时，优先股具有优先得到清偿或称有优先索偿权。滞后于债务人受偿剩余财富。企业因解散、破产等缘由进展清算时，对于可分配财富的清偿，其受偿顺序仅次于债券。<公司财务管理>51第4章长期融资4.3.1优先股4.4混合融资【例如4-12】中国银行股份〔SH：601988，HK：03988，简称“中国银行〞〕于2021年6月12日召开年度股东大会，审议同意了非公开发行优先股的方案，方案发行总额不超越1000亿元，其中境内发行额度不超越600亿元，境外发行额度不超越400亿元。随后，中国银行于2021年10月23日完成了399.4亿元优先股的境外发行，成为首家发行优先股的境内上市公司，并刷新了其他一级资本工具单次发行规模的全球记录。同年11月28日，中国银行又完成了320亿元优先股的境内发行。<公司财务管理>52第4章长期融资4.4混合融资表

中国银行优先股的发行目的、基本特征与特殊条款发行目的第一，补充资本金，应对《商业银行资本管理办法（试行）》对资本充足率提出的更高要求。第二，保持合理的资本数量和质量，在信贷规模持续增长的情况下支持集团业务持续健康发展。第三，补充其他一级资本，优化目前的银行资本结构（以核心一级资本、二级资本为主）。基本特征发行规模境内已发行320亿元（总额不超过600亿元）年股息率境内发行：6.00%境外已发行399.4亿元境外发行：6.75%发行价格以票面金额100元平价发行发行方式非公开发行特殊条款表决权限制优先股东一般没有表决权，只有针对某些特定事项，可以与普通股股东分类表决。表决权恢复境内发行：银行累计三个会计年度或连续两个会计年度未按约定支付股息。境外发行：银行首次未按约定支付股息。自股东大会批准当年不分配利润方案的次日起，有权与普通股股东共同表决。转换普通股银行核心一级资本充足率降至5.125%（或以下），或者出现二级资本工具

触发事件。资料来源：中国银行2014年5月13日公告、2014年10月23日公告、2014年11月28日公告<公司财务管理>53第4章长期融资4.3.1优先股发行优先股对企业产生的影响4.4混合融资承诺投资收益，缓解融资约束稳定股权控制，平衡风险收益改善融资构造，提高信誉等级转换国有股权，改善公司治理作为支付手段，实现购买资产<公司财务管理>54第4章长期融资4.3.2可转换债券4.4混合融资可转换债券是指发行人在一定期间内根据商定的条件可以转换成普通股的公司债券，又简称可转债。从本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的根底上，附加了一份权益，即赋予债券持有人在规定的时间内〔转换期〕按照规定的价钱〔转换价钱〕将债券转换成公司股票的权益，并且在转股前不断享有债务人的权益。<公司财务管理>55第4章长期融资4.3.2可转换债券发行可转换债券对企业产生的影响4.4混合融资实现低本钱的长期债务融资债务杠杆提升净资产收益率债转股有助于优化资本构造股价决议转股选择权的行使转股失败将添加流动性风险抑制管理层的债务代理本钱<公司财务管理>56第4章长期融资4.3.2可转换债券可转换债券的价值构成4.4混合融资可转债的价值分为以下三个部分：纯粹债券价值、转换价值和期权价值。〔1〕纯粹债券价值是指在可转换债券仅当作普通债券持有的情况下，它在市场上的价值。〔2〕转换价值是指假设可转换债券能以当前市价立刻转换为普通股票时，所获得的股票的价值。<公司财务管理>57第4章长期融资4.3.2可转换债券可转换债券的价值构成4.4混合融资可转换债券拥有两个价值底线，纯粹债券价值和转换价值。可转换债券的最低价