云南锡业股份有限公司投资价值分析

1、云南锡业股份有限公司投资价值分析04级金融学 王强00409581前言1.1研究背景和意义本毕业论文的题目是锡业股份投资价值分析，对个股进行投资价值分析，是在股票投资中所必须的一个过程，只有对投资价值进行分析才能做出正确的投资决策，才能明确股票的投资价值所在。金属行业是市场上一个重要的行业板块，特别近期锡价在不断的上涨，而锡业股份又是一个龙头企业，在市场上具有很多优势，也成为市场关注的重点。对锡业股份的投资价值进行分析意义在于，明确锡业股份的投资价值和其未来的股价走势，为投资决策提供参考，避免投资的盲目性，使投资效益达到最大化。1.2国内外研究现状 很多文献都认为证券投资分析是人们通过各种专业

2、性分析方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节，在投资过程中占有相当重要的地位。通过证券投资分析可以避免承担不必要的风险：为实施投资决策提供依据和前提，从而尽可能保证投资决策的正确性，减少盲目性，使证券投资取得成功；可以使投资者对证券投资价值进行正确评估，最后达到投资者投资净效应最大化目标。现在对于证券投资分析的普遍方法是注重基本分析并与技术分析相结合的分析方法。关于宏观分析，各类投资分析的书本都把对宏观经济运行分析和宏观经济政策对证券市场的影响分析作为分析的主要内容。行业分析是证券基本分析中的重要一环，通过对行业

3、的市场结构、行业生命周期、行业与经济周期的关系、影响行业兴衰因素等的分析和预测，判断行业的发展前景，研究行业的投资收益率和未来发展趋势。公司分析分为公司的基本素质分析和公司财务分析：基本素质的分析侧重对公司竞争地位分析、公司盈利能力及增长性分析和公司经营管理能力分析；公司的财务分析就是通过对财务报表的分析进而得出公司经营是否良好的的结论，从而为投资决策提供依据，财务报表分析的方法主要有单个年度财务比率分析、不同时期比较分析、与同行业其它公司之间的比较分析三种。技术分析法和基本分析法分析股价趋势的基点是相反暄。基刄析的基点是事先分析，即当基本因素变动对諁券市场发生影响之前，证券投资者就已经在进行

4、分析判断场的可能走势，今而做出顺势而为的买卖决策，并在操作中不断修正判断和调敔行为取向。技术分暐的基点是事后分析，以历史预埥未来，用慰据、图形、统计方法来说明问题，不依赖人的主观判断，一切依赖于已有的资料来墢观做出结论。但技术分析和基本分析各有其优势和不足，只有两者结合起来分析判断，才能使其结果更具可靠性。华泰证券指出锡行业寡头竞争的格局导致了供应缺乏弹性, 同时相关国家对行业控制力的加强是近年来锡价走强的根本原因。锡市场2008年仍会保持供应小幅短缺的局面,价格也会继续保持强势。随着公司可转债矿山开采项目以及郴州项目的逐步投产, 公司未来几年的自产矿产量将稳步提升。我们预测2008-2010

5、 年公司的锡精矿将达到1.8,2.05,2.2 万吨,铜精矿将达到1.66,2.06,2.2 万吨。随着锡价的逐步走高,公司2007 年准备的原料,库存商品已经增值。公司将可能从二季度开始逐步消化存货,从而使公司的业绩超出我们的预期。我们预测公司2008,2009,2010 年每股收益将分别达到1.46 元,1.78 元和1.91元.我们认为锡业股份作为全球垄断地位的一体化锡业公司,应该享受估值溢价。给予2008 年30 倍PE估值,对应合理价格为43.8 元。 东莞证券的研究分析指出锡属于稀缺资源, 目前全球探明的有价锡金属储量约712万吨。中国的锡资源储量全球第一,约156.26万吨,占全

6、球资源储量的22%,其中素月"锡都"之称的云兓丢旧是世界已盥最大的锡矿藏之一,姲探明的资源储量约56万吨,约占全国资源储量的35.8%。公司是旧市唯一拥有郇矿权的企业,换句话说旧的锡资源储量就是业股份控制的锡资源储量, 加上湖南郴州的4万吨锡矿储量,公司的累积锡矿郑属储量超过了60万吨,占全国的38.4%,公司的锡资源储量无以伦比。鐡产品供给短缺是常态,需求的高速增长和供给不足决定了锡价连创斐高。08年以来锡价以更快的速度上涨,连创新高。目前LME锡价为2.18万美元/吨,比年初上涨35%以上。我们对锡价走势也持乐观态度,预计08年锡平均价将同比07年上涨40%左右.公司在

7、涨价中受益明显。预测08, 09年摊薄每股收益为1.35元,1.71元,我们认为公司09年30倍PE是合理的,对应股价为51.3元.公司是全球性的锡业龙头,同时具备规模优势和稳定成长性,在锡价不断上涨中受益明显。1.3本文研究思路与结构本文的主要的研究内容是对锡业股份的投资加值进行分析，先是介绍公司的背景明确公司的行业和特点，然后通过基本分析与技术分析对锡业股份的股票价值进行分析，最后得出结论。论文的结构第一部分是公司基本情况介绍；第二部分是宏观经济环境的分析；第三部分是行业分析；第四部分是对公司的分析，包括公司优势分析和财务分析两部分；第五部分是通过技术分析对股价的走势进行分析；最后部分是对

8、前面的分析结论进行总结。2 锡业股份基本情况介绍锡业股份的公司名称是云南锡业股份有限公司，该公司2000年2月21日在深圳证券交易所A股上市，证券代码是000960，证券简称“锡业股份”，曾用名“G 锡业”。公司注册地址是云南省昆明市昆明高新技术产业开发区，公司法人代表雷毅，公司总经理为黄甫智伟。公司注册资本64599.34万元，现在最新的流通股本31030万股。当前所处的行业是有色金属冶炼及压延加工业，经营范围有：有色金属及其矿产品，化工产品（不含管理商品），非金属及其矿产建筑材料的批货、代购、代销，进出口业务（按目录经营），环境保护工程服务。劳务服务，技术服务，井巷掘进，境外期货业务、有色

9、金属深加工及高新技术产品的开发、生产及销售。本公司是我国最大的锡生产、出口基地，锡生产工艺技术居国内外领先水平。 公司是云南锡业集团有限责任公司控股的国内上市公司, 是中国最大的锡生产出口基地, 主要产品有锡锭,锡铅焊料,铅锭,锡化工,锡材产品,共20多个系列300多个品种。是世界锡生产企业中产业链最长,最完整的企业,在世界锡行业中排名第一。在伦敦金属交易所(LME)注册"YT"商标,在国际上享有盛誉。目前拥有的产能为:精锡6万吨,17650吨锡化工产品,23070吨锡材产品,2万吨铅和1万吨铜精矿的生产能力。 本公司经云南省政府云政复199899号文批准，由云南锡业公司与

10、个旧锡资工业公司、个旧锡都有色金属加工厂、个旧聚源工矿公司、个旧银冠锡工艺美术厂等共同发起设立。其中主要的发起人云南锡业将部分生产经营性资产连同相应的负债投入本公司,经云南亚太会计师事务所评估并经国家财政部财评字1998114号文确认, 净资产为30,992.93万元,按1:0.726的折股比例, 折为国有法人股22,500万股, 并经财政部财管字199884号文对国有股权管理方案的批复, 由云南锡业公司持有并行使股权；个旧锡资工业公司、个旧锡都有色金属加工厂、个旧聚源工矿公司、个旧银冠锡工艺美术厂等四家发起人分别投入现金170万元、150万元、50万元、30万元, 按1:0.726折股比例,

11、折为法人股123.42万股、108.90万股、36.30万股、21.78万股。公司于1998年11月23日在云南省工商行政管理局领取了企业法公司主要从事有色金属锡及其深加工产品的生产和销售业务，产品主要为精锁、锡铅焊料及其深加工产品.本公司是我国最大的锡生产、 出口基地,锡生产工艺技术居国内外领先水平。目, 本公司主导产品以精锡、焊锡系切产品为主, 还生产铜、铅、锌、铋、铟、砷及合金、 锡化工产品共20多个粻列300多个品种。主导产品“云锡牌”精锡、锡铅焊料是国优金奖产品,噽内市场占有达到#3，国际市场有率达9.57%精锡于1192年在敦金属交易所注册"YT"商, 系国际名

12、牌产品。本公司产销率100%.本次发行前本公司总股本为22,790.40万股。经中国证券监督管理委员会证监发行字1999125号文批准,99年10月11日在深圳证券交易所以上网定价方式向社会公众成功发行了人民币普通股(A股)股票。本次发行后,本公司总股本为35,790.4万股.本公司于1999年10月25日在云南省工商管理局变更注册登记,注册号为5300001007672,注册资本为35,790.4万元。 3 行业分析3.1 有色金属业的分析在第五届上海衍生品市场论坛黄金国际研讨会上,中国有色金属工业协会副会长贾明星认为国内有色金属价格将在高位运行。贾明星认为在能源价格上涨,自然灾害,紧缩货币

13、政策等一系列因素影响下,国内有色金属价格将会处在高位水平。 首先,能源价格的持续大幅上涨支撑了有色金属的高价位运行。能源原材料价格上升,抬高了有色金属的生产成本。据统计,原油价格每桶增加1美元,将会使得每吨电解铝生产成本增长14美元,并由此带动这个价格链条的上行。目前有色金属工业整体的成本在增长,价位处于相对高位,但是由于需求与供给的有效支撑,有色金属整体价格不可能回落到2003年以前的水平。 其次,雪灾和地震等自然灾害对国内有色金属产量影响大,直接影响了供给水平。受雪灾影响的湖南,贵州,江西及受地震影响的四川是我国有色金属的四个生产大省。自然灾害严重影响了该地区大型企业的生产,降低了对市场的

14、有效供给,形成了巨大的供给缺口.据其统计,重点有色金属的企业的效益大幅度下降,有色金属进口额持续增长, 铝材出口量继续增长,进口锌精矿大幅度增长,镍精矿进口量大幅度增长，1到3月份铜进口量增幅超过50%. 第三,地震对有色金属行业也具有正面影响,刺激了需求。灾后重建尤其是建筑业会对有色金属形成大量需求：铜方面,建筑占中国消费的10%,并占世界消费的48%，其应用领域主要集中在线缆和水管；铝方面,建筑占中国消费的38%,并在世界消费中占22%，其应用领域集中在屋顶,门窗和幕墙等。最后,国内目前紧缩的货币环境对有色金属的需求的负面影响有限。我国宏观经济的发展速度不会降低,因此紧缩货币政策对有色金属

15、供需的影响有限。同时,我国的内需还远远未开发出来,存在大量市场。因此作为发展中国家,我国对建筑产业的需求量大,国家制定的系列政策,包括铝工业政策,在能源紧张的背景下其目标就是满足内需。张俊杰，2008：有色金属 价格将在高位运行，证券时报5月30日刊3.2 锡业分析4月24日,LME期锡价格收于24100美元/吨,盘中一度触及24150美元/吨的历史高价。而今年年初,LME期锡仅为16150美元/吨,短短4个多月的时间锡价暴涨49.22%。SMM1#锡锭99.90报价也涨至157000-158000元/吨,较前一天每吨上涨了1500元.分析人士认为, 国内外锡供应形势依然偏紧,高位锡价存在着一

16、定的支撑。而对于国内锡上市公司而言,锡价上涨并不能片面的理解为利好。 在此前一天,LME期锡电子盘以23450美元/吨开盘,随后摸高至历史新高24150缎元/吨,在最近11个交易日连创历史新高。1底至今, 期锡价格已由16000美附近起步,一賯扬升直至22日24100美元/吨的新高,短短三个月内,涨幅憥近50%,无疑使锡成为基本金属市场最为耀眼的明星。秦海峰，2008：锡业股份：喜中有忧，中国证券报4月25日刊 分析人士讄为,供偏紧和低位库存的双向力量促使国际锡价一路攀千。全球锡的主要供应地集中在中国和剰尼,而从2006年开始,印尴政府就对锡出口做出了越来越紧的限制.公开资料显示,"

17、006年印尼出口锡总醏为11.8155万吨,到了2007年印尼出口鐡总量候已降至9.2万吨左右,2009年印尼政府给予出口锡的配额在9万吨左右,虽然具体还要看执行情况,但业内普遍认为总量将少于2006年.供应吃紧使得期锡价格拥有了强劲的基本面支撑。另外, 24日,LME锡库存降至7790吨,相比去年8月23日的近期库存高位16065吨,减少了一半以上。库存的缩减,也给足了期锡价格坚挺的理由。4 公司分析4.1公司优势分析锡属于不可再生产品，其供给主要依靠锡矿资源，而世界锡矿资源有限开采，锡供给不会明显增加，特别是中国锡出口明显减少和印尼对锡冶炼厂的关闭造成世界锡供给明显不足。我们预计在2006

18、 年全球出现短缺8300 吨的情况下，2007 年和2008 年将出现历史上最为短缺的年份。中国是目前世界上锡需求最旺盛的国家，目前中国锡需求增长速度超过1 0%，在出口退税取消的背景下，国家提高了行业准入门槛，国内锡市场明显好转。锡业股份（000960）是我国最大的锡产品生产、出口企业，主要产品的国内市场占有率达36%，国际市场占有率达1 0%，具有较高的行业垄断性。同时，公司产品种类齐全，规格完备，是锡生产行业品种最多、系列最全的企业。锡业股份作为锡业市场上的龙头企业，具有如下明显的优势：4.1.1 资源优势：公司持续发展的基础锡业股份所在地个旧地区是中国锡资源最集中的地区之一，素有中国“

19、锡都”的美誉。个旧锡矿历史悠久，是世界已知的特大型矿区之一，产量居全国首位，其中锡资源占全国总量三分之一以上。个旧矿区有良好的成矿条件，至今已进行详细勘探和生产的区域仅占个旧东部矿区20%，进一步找矿的前景广阔，还有广大的有望找矿地区未进行评价和勘探。2002 年，公司控股股东云南锡业集团有限责任公司开始对个旧矿区、文山、滇西和省外的锡资源进行整合，并取得了地方政府的支持。经过资源整合后，原本分散的锡资源逐步集中到了云南锡业集团，资源保护和综合利用水平也得到了提高。由于云南锡业集团是公司的控股股东，且承诺不与股份公司产生同业竞争，因此，集团公司对锡资源的整合将大大增加公司的资源储量，有利于公司

20、的可持续发展。公司在国内的其他竞争对手则不具备这种资源整合的能力。4.1.2 技术优势：市场竞争的秘密武器锡业股份的控股股东是有色金属行业中唯一的技术、工艺和设备出口企业，公司在设立时，特别注重了核心能力与核心技术的整合，控股股东将所有重大核心技术都转让到了股份公司。公司具有系统的综合利用技术优势。公司的澳斯麦特炉技术经济指标和产量规模都高于秘鲁明苏冶炼厂的澳斯麦特炉（目前，世界上只有公司和秘鲁明苏冶炼厂采用澳斯麦特炉来冶炼锡），产量和指标显著提高，处于世界领先地位。而通过与美国哥伦比亚专用化学品公司进行合作，公司掌握了烷基铝法有机锡生产工艺，此工艺较其他生产有机锡的工艺生产过程控制更为灵活、

21、成本更低，除公司外，国内尚无此类技术；公司还成功开发出焊粉气雾化生产工艺，已连续4年生产出了国内质量最好的球形焊粉产品；公司掌握的锡酸锌的生产工艺，国内还尚无其它企业能够做到。4.1.3 区位优势：分享高速发展的中国经济中国的锡消费处于一个强劲的消费升级的过程中，而公司正是处于这个增长潜力巨大的市场中。与那些主要竞争对手（如印尼PT 蒂玛公司、秘鲁明苏公司等）不同的是，公司的大部分精锡产量能被本地市场消化，公司将可以分享到中国经济发展所带来的成果。而且，公司是国内最大的锡生产厂商，随着对国内锡资源整合程度的不断加深，公司市场占有率将进一步提高，垄断优势也将进一步加强。赵大晖，罗荣晋，2008：

22、高速增长的国际锡业龙头，证券导报第2期。4.1.4 产业链优势：深加工已成为重要利润来源公司的产业价值链涵盖了锡的采选、冶炼和深加工，而公司的主要竞争对手，如秘鲁Minsur、印尼PT.TIMAH、马来西亚MSC Group，只是从事锡的采选和冶炼。近年来，锡深加工产品在公司主营业务收入中所占的比重越来越大。公司不断完善的产业价值链结构，使得公司在利用自身资源优势、获得更高的产业附加值和抵御锡价波动风险等方面要优于其他主要竞争对手。品牌优势：拥有世界“通行证”公司的主导产品“云锡牌”精锡、锡铅焊料曾连续三届获国家质量金奖，是国内同类产品中唯一获得国家质量金奖的产品，同时，公司的精锡在伦敦金属交

23、易所注册了“YT”商标。由于公司的产品质量稳定，在品牌和市场占有率上具有一定的优势，公司的锡价可以直接影响到世界锡价，且在国内的售价一般要高出其他同行约2000 元/ 吨。4.1.5 营销优势：销售网络相对完善 公司在北京、上海、武汉、深圳、大连、成都、西安等国内大中城市建立了完善的营销、分销体系和分销渠道，并拥有一个全资子公司YUNTINIC RESOURCES INC，负责公司生产的锡锭、锡材、锡化工和其它相关的有色金属、化工等产品在美国市场的销售及售后服务。并对公司产品在欧洲市场的销售进行管理。公司产品现已销往全国各省、区(除西藏外)，以及欧洲、美国、澳大利亚、日本、新加坡等国家和地区。

24、4.2 财务分析4.2.1 报表纵向对比分析一至三月份, 公司生产的有色金属总量为27,575吨,为年计划的24.76%,比上年同期增长10.01%。生产锡化工产品4,187吨,为年计划的27.91%,比上年同期增长46.70%.生产锡材产品5,317吨,为年计划的35.45%,比上年同期增长33.10%。 主要会计报表项目、财务指标大幅度变动的情况及原因:（1）资产负债表项目货币资金比年初上升83. 75%的主要原因是报告期末收回货款及票据贴现增加所致。应收票据比年初减少39. 14%的主要原因是部分汇票到期已结算收回货币资金及票据贴现所致。应收账款比年初增加49.86%的主要原因是产品销量

25、的增加,货款跨期才能收回影响所致。其他应收款比年初增加30.21%的主要原因是公司应收退税款增加所致。预付账款比年初增加33. 49%的主要原因是预付购买原料款在报告期内上升影响所致。应付账款比年初增加91.68%的主要原因是外购原料款跨期支付所致。其他应付款比年初增加84.59%的主要原因是代收款跨期支付所致。（2）利润表项目营业收入同比增长56.47%的主要原因是:主要原因由于产品的销售量同比增加使营业收入增长19. 63%,主要产品销售价格同比上升32.14%,此外,由于2008年国家对出口锡锭加征10%关税及人民币不断升值,公司对销售的品种结构进行战略性调整, 适当减少了锡锭和焊锡锭的

26、销售量,同时增加了锡材、锡化工产品的销售量,锡材产品和锡化工产品的销售量与去年同期相比分别增加了50.63%和87.24%。主营业成本同比增长60.05%的主要原因是:主要由于产品的销售量同比上升使成本增长19.27%,主要外购原、材、燃料水电价格同比上涨增加成本36.93%。营业利润同比增长37. 58%的主要原因是:一季度营业收入同比增长所致.一季度营业利润比去年同期增长的幅度要小于主营业务收入的同期增长的幅度, 主要是由于部分出口产品退税率从2007年7月下调或取消和人民币升值影响毛利率同比减少1.47个百分点,使利润减少。净利润同比增长32.74%的主要原因是:报告期内产品销售量总体水

27、平比去年同期上升5. 45%,产品销售价格同比上升幅度大,同比上升32%,产品价格上涨也带动外购原料价格的升高,由于生产量增加,原、材、燃料、水电价格的上升和出口产品退税率下调或取消,使产品销售成本同比上升60.5%,其中:销售量增加使成本增加22%,原材料、燃料、水电价格上涨增加成本38.5%.期间费用支出同比增加52.44%。财务费用支出比上年同期上升177.03%的主要原因是:(1)、生产经营规模不断扩大,流动资金占用同比增大,流动资金贷款总额同比上升,加之利率上调,利息支出增加。(2)、应收票据贴现额和贴现利率同比上升使财务费用增加。(3)、由于进出口业务量的扩大, 使进出口业务占用周

28、转资金同比增大,加之人民币升值,使汇兑净损失金额同比增加。4.2.2 财务结构分析（1） 资本结构分析企业的资本结构是指各项资本的构成及其比例关系，对资本结构的分析，一般是通过分析各项资金来源的比重的变化，即资本结构的变化对企业的影响以及存在的问题来实现的。资本结构分析表报告日期2008-3-312007-12-312007-9-302007-6-30短期借款41.75%41.64%28.55%33.08%应付票据0.04%-1.13%0.39%应付帐款5.49%3.29%4.50%3.80%预收帐款0.82%0.61%1.02%1.00%应付工资0.71%0.91%0.93%1.03%应交税

29、金1.73%0.29%3.23%2.43%其它应付款1.62%1.01%0.60%0.92%其它流动负债0.00%0.00%2.10%0.00%流动负债合计52.39%47.95%42.26%42.80%长期借款8.74%9.74%8.81%7.29%应付债券6.82%8.25%10.04%11.12%长期应付款0.00%0.00%0.00%0.00%负债合计68.05%66.16%61.25%61.37%少数股东权益0.08%0.10%0.78%0.15%股本6.77%7.75%9.37%10.44%资本公积金7.87%8.60%10.32%11.45%盈余公积3.80%4.37%3.87%

30、4.31%未分配利润13.45%13.03%14.41%12.28%外币报表折算差额-0.02%-0.01%0.01%0.00%股东权益合计31.95%33.84%38.75%38.63%负债和股东权益总计100.00%100.00%100.00%100.00%从表中可以看出：从 资产负债率来看，从2007年6月开始，公司流动负债所占的比重逐期提高，长期负债呈波动变化，变化幅度很小。这意味着公司的资产负债率在逐期提高，股东权益所占比重在逐期下降。公司流动负债的增多，会增加偿债压力，高收益的同时伴有高风险。短期借款在2007年9月到12月从28.51%增加到41.64%，应付帐款由07年6月的3

31、.8%波动上升到2008年3月的5.49%。说明流动负债比重的增加，主要是短期借款和应付帐款的增加，应当引起管理层的重视。由于股本和资本公积从2007年6月 到2008年3月程下降趋势，而未分配利润小幅波动上升，说明公司比较注重利润的积累。总的来说，公司在有意地增加流动负债融资比例，降低自有资金的比例，调整资本结构，同时也注重资本的积累，以增强公司的发展后劲。（2）收入、利润结构分析利润表反映的是在年度内企业的收入、费用、利润情况及其构成情况的财务报表，通过计算各费用、利润项目占主营收入的比重来分析其结构的变化。报告日期2008-3-302007-12-312007-9-302007-6-30

32、主营业务收入100.00%100.00%100.00%100.00%主营业务成本82.42%82.56%83.88%84.23%主营业务税金及附加0.54%0.46%0.78%0.91%主营业务利润17.04%16.98%15.33%14.86%其他业务利润-0.25%0.28%营业费用-1.59%1.63%管理费用4.36%4.65%6.36%6.69%财务费用2.43%2.20%2.11%1.98%营业利润8.37%8.83%5.52%4.84%投资收益-0.36%-0.05%-1.08%-1.36%期货损益-补贴收入-0.71%1.03%营业外收入0.55%0.64%0.03%0.04%

33、营业外支出0.02%0.01%0.37%0.33%利润总额8.90%9.46%4.81%4.21%所得税1.68%1.69%0.93%0.70%少数股东损益-0.01%-0.01%-0.19%-0.03%未确认的投资损失-0.34%-净利润7.22%7.78%4.41%3.54%年初未分配利润-9.28%14.36%可供分配的利润-13.69%17.90%提取法定盈余公积金-0.50%-可供股东分配的利润-13.18%17.90%提取任意盈余公积金-0.25%-应付普通股股利-2.78%4.31%未分配利润-10.15%13.59%从表中可以看出，主营业务成本所占主营业务收入比重逐期下降，这是

34、主营业务利润上升的主要原因之一。成本的下降是否得益于开采锡矿成本的下降，有待于进一步分析。07年12月到08年3月主营业务利润上升，而营业利润却同比下降，这主要是财务费用增加引起的。短期借款的增加引起利息的增加，导致财务费用上升是主要原因。主营业务收入从2007年12月1,617,139,000.00 上升到2008年3月3,593,493,000.00，其原因一是：2007 年初以来，国际、国内锡价稳步上扬，公司抓住有利时机，从内部进一步提升管理水平，有效降低作业成本；二是：从外部不断加强市场开拓力度，主要产品的销量同比均有较大幅度的增长。三是：出口退税率取消、人民币升值等政策性因素的影响，

35、三方面原因促使公司2007 年上半年的经营情况同比大幅度增长。 报告期内,公司营业收入增幅高于净利润的增幅,主要是由于部分出口产品退税率被下调或取消, 甚至加增出口关税,同时主要外购原,材,燃料水电价格同比上涨,导致毛利率同比减少1.47 %。公司已对销售结构进行战略性调整,适当减少了锡锭和焊锡锭的销售量等受关税影响较大的产品, 同时增加了锡材,锡化工产品的销售量,锡材产品和锡化工产品的销售量同比分别增加50.63%和87.24 %。4.2.3 财务比率分析对企业而言，盈利能力、偿债能力和成长能力是最重要的。下面将从这三个方面进行分析。（1）盈利能力分析盈利能力是指企业在一定时间赚取利润的能力

36、。一个企业的管理水平、发展前景如何，归根到底，就是要看其盈利能力如何。对赢利能力的分析主要是指对利润率的分析。一般可以从三大方面来评价企业的赢利能力：一是资本经营盈利能力；二是商品经营能力；三是资产经营能力。其利润率一般包括：（一）资本经营盈利能力指标1、权益净利率权益净利率=净利润/净资产平均数*100%2、股本收益率股本收益率=净利润/股本平均数*100%3、每股收益每股收益=净利润/年末普通股股份总数（二）商品经营盈利能力指标1、销售毛利率销售毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入*100%2、销售净利率销售净利率=净利润/主营业务收入*100%3、主营业务利润率营业利润率

37、=营业利润/主营业务收入*100%（三）资产经营盈利能力1、总资产利润率总资产利润率=营业利润/总资产平均数*100%2、总资产报酬率总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/总资产平均数*100%3、总资产净利率总资产净利率=净利润/总资产平均数*100%盈利能力分析表报告日期2008-3-312007-12-312007-9-302007-6-30权益净利率6.84%29.25%22.77%13.85%股本收益率31.10%111.96%84.54%48.4%每股收益0.31%1.12%0.84%0.48%销售毛利率15.96%17.99%17.31%17.58%销售净利率6.58%7.11%

38、7.85%7.23%营业利润率7.72%7.43%8.64%8.36%总资产利润率2.65%12.08%10.88%6.79%总资产报酬率2.25%10.73%9.07%5.52%从上表可以看出：销售毛利率和销售净利率在2007年都分别维持在17%和7%左右的水平。2008年第一季度都分别下降2个百分点和一个百分点。可能主要是人民币升值带来的汇兑损失。总资产利润率和总资产报酬率在2007年稳步上升，在2008年第一季度却急剧下降。反映出公司资产的盈利能力急剧减落。权益净利率和股本收益率在2007年也处于稳步上升的趋势，特别是6月到12月，翻了2倍多。这与锡矿价格的上涨紧密相关。但08年急剧减少

39、，说明公司净资产和股本盈利能力在减落。其中原因需要深究。从以上分析可知，公司各项盈利能力在2008年急剧下降，这反映出公司的总体盈利能力在下降。应当引起管理层的重视。（2）偿债能力分析在现代企业中，负债经营是企业优化资本结构，提高资本盈利能力的重要途径，但企业利用负债经营必须要以一定的偿债能力为前提。偿债能力是指企业偿还本身所欠债务的能力。由于企业对所欠的债务必须在一定时间内偿还，所以，偿债能力实质上就是企业偿还全部到期债务的现金保障程度。企业的负债分流动负债和长期负债，一般可以用下列指标来反映偿债能力：（一）短期偿债能力指标1.流动比率 流动比率=流动资产/流动负债*100%2.速动比率速动

40、比率=（流动资产-存货）/流动负债*100%（二）长期偿债能力指标1.资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额*100%2.利息保障倍数利息保障倍数=息税前利息/利息费用偿债能力分析表报告日期2008-3-312007-12-312007-9-302007-6-30流动比率1.17211.18921.23361.1456速动比率0.58660.59650.69770.7077资产负债率68.04%66.16%61.25%61.37%利息保障倍数2.99784.29354.95434.6635从表中分析可知：从短期偿债能力来看，流动比率和速动比率从07年12月开始下 降，表明公司偿债压力的增加，

41、但风险增加的同时报酬也随之提高。从前面分析可知，流动负债的增加是导致这两个比率下降的主要原因。从长期偿债能力来看，资产负债率从07年6月一直呈上升趋势，到08年3月高达68.0462%。利息保障倍数从07年12月到98年3月下降了约2个百分点。表明公司的长期偿债能力在下降，公司的经营风险在提高。综合以上指标分析，锡业股份有限公司的偿债能力不足，存在相当高的财务风险。（3）成长能力分析企业的生产经营如逆水行舟，不进则退。企业要生存，就需要发展，发展是企业生存之本，也是企业获利之源。企业只有扩大生产经营规模，壮大资本实力，提高盈利能力，才能在竞争中胜出。所以，企业要想在竞争中立于不败之地，必须要有

42、较强的增长能力。增长能力是指企业未来生产经营的发展趋势和发展水平，包括企业的资产、销售收入、利润、净资产等方面的增长趋势和增长速度。评价企业的增长能力。一般可以通过下列指标来进行：1、资产增长能力指标（1）总资产增长率总资产增长率=本年总资产增长额/上年总资产*100%（2）净资产增产率净资产增产率=本年净资产增长额/上年净资产总额*100%2、收益增长率指标（1）主营业务收入增长率主营业务收入增长率=本年主营业务收入增长/上年主营业务收入增长*100%（2）净利润增长率净利润增长率=本年净利润增长额/上年净利润*100%报告日期2008-3-312007-12-312007-9-302007

43、-6-30总资产增长率64.78%61.94%47.52%38.54%净利润增长率32.74%182.81%311.02%683.99%净资产增长率33.37%32.82%31.89%23.68%主营业务收入增长率57.24%75.39%85.45%92.57%从表中分析可知：总资产增长率和净资产增长率从07年6月到08年3月稳步上升，表明公司在扩大资产的规模。从净利润增长率和主营业务收入增长率来看，从07年6月到08年3月一直处于下降的趋势，说明公司的盈利能力在下降。综合上述指标进行分析，公司的扩张规模的同时盈利能力并没有同比提高。可见公司的资产并没有得到充分利用。资本扩张加大了现金流出，却

44、没有带来相应的现金收入，这是导致公司利润下降的主要原因之一。4.2.4综合评价通过以上分析，可以得出以下总体印象：（1）锡业股份有限公司从07年开始资产规模、主营业务收入总体呈上升的趋势。公司的整体实力有所增强。（2）公司充分利用了财务杠杆原理，加大了短期流动负债的使用，可以充分利用利息抵税作用减少公司税费的支出。但是公司过高的资产负债率，偿债压力的加大，使之处于高风险经营之中。公司管理层应加强风险意识，适度降低负债比率，调整资本结构，使公司的资本结构更加合理。（3）资产管理方面：应付帐款的增加，管理层引起重视并应找出原因，加强对资产的管理。（4）公司的盈利能力在07年稳步上升，但在08年却大

45、幅度下降，特别是主营业务利润的下降。随说受客观原因：人民币的升值影响，但也应当引起足够的重视，并找到解决问题的办法。5锡业股份股价走势分析前文中从宏观经济情况、行业情况和公司的情况对锡业股份进行了基本面的分析，下面从技术分析的角度来研究锡业股份股价未来的趋势或走势。技术分析的基本原理是：股票价格是由股票供求关系决定的；股票的供给与需求又是由各种各样合理与非合理的因素决定的；如果忽略股价微小的波动情况，则股票市场价格的变化就会在一段时期内显示出一定的变化趋势；股价的这种变化趋势会随着市场供求关系的变化而变化。技术分析的基本方法就是以过去投资行为的轨迹为基本依据，考察未来或潜在的投资机会。常见的技

46、术分析方法有日K线图分析、形态分析、趋势线分析，成交量值分析、移动平均线分析以及波浪理论分析。下面所做的分析所选取的资料是2008年6月6日的K线图。5.1 K线图分析图（1） K线图可以使证券投资者非常明了的看到当日的股价走势，并且将多个K线连接之后可以形成一个趋势线，进而可以预测未来的股价走势。如图（1）进行多日K线图的分析，从两根向下跳空的小阴线，转变为向上跳空的小阳线，便且随着两根阳线的向上跳空成交量逐渐放大。所以从K线及量价关系看，锡业股份的股价有反转上涨的趋势。5.2 形态分析图（2）形态分析就是通过观察图形形成的过程及据此而推断未来股价变动的趋向。一般主要根据一些常见的标准图形来

47、分析，即三角形、旗形、矩形、菱形等从形态分析看，如图（2）该股票的走势从前段部分看有旗形的趋势，形成一波比一波低，空头力量占上风，但最后多头力量还不够，并没能突破盘局的上界线，从而最终没能形成旗形，一段反转行情未能展开，继续处于盘整之中。5.3 趋势线分析图（3）从许许多多已有的股价走势图中，可以清楚的发现，股价的波动走势，并不是杂乱无章、毫无规律可循的，可从股价的波动中寻找出某种趋势。所谓趋势线，就是勾画这种波动方向轨迹的线图，趋势线主要有两种，即上升趋势线和下降趋势线。上升趋势线又称支撑线，是连接来年连接两个以上的中期涨升趋势完成的回档底部价位而形成的，对以后的中期回档有一定的支撑作用。下降趋势线又称压力线，是连接两个或两个以上的中期反弹趋势顶部价位而形成的，对于后继的下降趋势的发展具有一定的反作用。如图（3）所示，可以看到一条下降的趋势线，并且在图（2）中可以看到一条下降通道，但是股价没有突破下降趋势线也没有突破下降通道，所以股价在短期内难以有反转上涨的趋势